甲醇月报：供需双增，高位承压

姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212023年10月9日 01 月度观点 ➢上月主要观点：生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，但随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，单边继续追多风险较大，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达（近期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。 ➢本月走势分析：截止至9.28日盘收盘，甲醇主力合约报收2470元/吨，较上月下跌107元/吨，跌幅在4.15%。节前下游多维持按需采购为主，节前备货情绪一般，且对高价存一定抵触心理，加之部分甲醇生产厂家存节前排库需求，9月中上旬甲醇市场偏弱运行。9月中下旬，浙江兴兴MTO装置开车提振了市场情绪，价格迅速走高，但宏观面预期利空消息放出后，市场情绪迅速走弱，加之供应面压力仍存较大压力，价格持续走跌至本月低位。 ➢本月主要观点：甲醇基本面依旧呈现供需双增的状态，节中受危化品运输不能上高速的影响，内地库存有所累积，关注后期库存的去化节奏。大秦线检修叠加安监维持高压，煤价预计偏强震荡，成本端仍存利好。节中天津渤化MTO装置重启，节后下游有一定的补货需求，且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作。当前估值绝对水平已回落至中等略偏低的情况下，可逢低布局01合约多单或以01-05低位正套的头寸来表达，但需注意宏观变动引起的风险偏好转弱的风险。PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。 ➢风险提示：“金九银十”旺季不及预期；港口超预期累库；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 02 月度重点 2.1 9月产量继续增加，国内甲醇开工率持续回升至同期高位 ➢9月甲醇行业产能在898.15万吨，较上月减少29.94万吨；甲醇产量在724.55万吨，较上月增加0..86万吨。 ➢9月全国甲醇整体装置平均开工率为81.95%，较上月增加3.69%；西北地区的平均开工率为88.21%，较上月增加3.59%。 ➢江苏斯尔邦新建10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇装置已正式投产，秋检规模尚且不大的情况下短期内供应压力仍存。不过后期环保限产和冬季限气预期仍在（中石油原料气拍卖价格上调0.4元/立方，气价偏强运行情况下冬季限气停车的时长和规模可能扩大），甲醇开工率上行空间长期来看总体受限。 ➢9月煤制甲醇平均开工率86%，较上月增加3.58%；天然气制甲醇平均开工率63.31%，较上月增加6.54%；焦炉气制甲醇平均开工率74.33%，较上月增加1.30%。 ➢甲醇的下跌和煤价以及气价的上涨导致甲醇生产利润大幅回落至盈亏平衡线附近（河南部分成本偏高的装置已出现现金流亏损），利润对供给增加的正反馈作用有所削弱。 2.3外盘开工回升至偏高位置，进口利润在盈亏平衡线附近震荡 8月进口量在128.19万吨，较上月增加3.15万吨，涨幅在2.52%。8月天气影响减弱，卸货速度恢复，非中东部分区域供应恢复较上月增量，中东部分区域进口量窄幅减少，故整体进口量窄幅上涨。9月甲醇进口船货卸货总量维持高位，仍有罐容紧张情况对卸货速度有影响，月内受烯烃工厂重启影响，MTO卸货总量明显增加。甲醇进口船货的全量卸货计划将维持在130-135万吨附近的高位水平。 伊朗方面，新装置DiPolymerArianPetro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车成功，近期商谈10月装船计划。存量装置稳定运行、产量维持高位，前期装船到港正常导致9月到港量偏多。但近期伊朗航线运力紧张，9月中东主力区域评估装船或大幅下降至56万吨附近，10月进口量有望高位回落。非伊地区开工率高位稳定运行，由于欧洲需求较弱，部分货源转发至国内。但东南亚因马油、文莱的意外停车，使得区域内货源月内表现紧张，价格重心的大幅上涨存在吸引其他非伊货源分流过去的可能。 ➢9月底内地企业总库存较上月同期减少2.21万吨，在34.12万吨，较上月同期减少6.08%。西北地区企业库存较上月同期减少1.54万吨，较上月同期减少7.45%，在19.13万吨。 ➢9月甲醇内地平均订单量在29.10万吨，较上月同期增加2.92万吨，较上月同期大幅增加11.15%。 2.5 MTO开工率持续回升，沿海地区MTO装置亏损幅度有所减少 ➢9月国内MTO平均开工率在86.40%，较上月增加3.79%；华东地区MTO平均开工率在87.06%，较上月大幅增加13.12%。➢天津渤化60万吨/年MTO装置节中重启，其余MTO装置皆运行稳定，新兴需求端支撑作用较强。 2.6传统下游加权开工率维持高位，传统下游综合利润大幅走高 ➢9月传统下游加权平均开工率在57.30%，较上月增加1.65%。 ➢9月传统下游综合加权利润大幅走高，剔除醋酸后的传统下游综合利润已大幅走高，均处于偏高位置。 ➢传统下游“金九”旺季表现尚可，开工率一直维持高位运行，后续“银十”延续，需求预计仍维持高位，但空间受制于宏观氛围。 2.7二甲醚和MTBE开工率小幅回落，甲醛和醋酸开工率回升较多 ➢9月甲醛平均开工率为46.43%，较上月增加1.57%；二甲醚平均开工率为12.44%，较上月减少0.37%；醋酸平均开工率为86.38%，较上月增加5.28%；MTBE平均开工率为60.72%，较上月减少0.50%。 ➢9月底主港库存在110.29万吨，较上月同期增加8.26万吨，涨幅达8.10%。本月华东地区周期内卸货速度良好，到货量维持高位水平，虽沿海MTO的重启一定程度提升区域内消费能力，但难抵到货加速，因此明显累库。华南地区周内仅进口到货较上月明显减少，但内贸量同比增加，在当地及周边传统下游刚需稳定消耗状态下，库存呈现增加趋势。10月虽进口供应或继续维持在130万吨附近的高位水平，但沿海地区将在烯烃全部运行的支撑下消费能力环比继续回升，预计港口库存或高位回落，但去库空间有限。 ➢9月传统下游的平均采购量在3.63万吨，较上月减少0.52万吨，跌幅在12.53%；MTO企业平均采购量在25.41万吨，较上月增加2.69万吨，涨幅在11.84%。➢9月底传统下游原料库存在16.62万吨，较上月同期增加2.83万吨，涨幅在20.52%。 ➢8月出口量在0.56万吨，较上月增加0.22万吨，涨幅高达64.71%。9月出口量预估在0.3万吨。 2.11月度供需平衡表 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 04 供需基本面数据 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 4.1供应端 4.2需求端 数据来源：同花顺，Mysteel 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！