甲醇投资策略周报：供需双增，甲醇高位震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：高位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 2023年9月25日 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着利润修复以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、兴兴MTO装置重启出料，整体来看MTO需求明显增加。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况； 3、煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内新增产能超预期投产；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：高位震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇高位震荡，基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，且伊朗新装置近期试车成功，后期进口量或维持高位。需求端来看，兴兴MTO装置重启出料，叠加青海、陕西一体化装置重启，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持高位震荡走势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤延续涨势，煤制甲醇利润下滑 动力煤方面，主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则继续上涨。具体来看，本周煤矿生产多较谨慎，保安全生产意识较强，局部地区个别存在安全生产隐患的煤矿有阶段性暂停产销现象，煤矿库存保持在低位水平，产地供应增量空间受限；需求端，化工、钢铁等非电行业开工率保持在高位水平，耗煤刚需稳定，同时部分用户两节假期前适量备货需求也有释放，到矿拉运积极性表现良好。煤矿市场煤销售较顺畅，且受港口市场持续上行提振，矿方多有浓郁挺价情绪，产地市场价格持续上行。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-212元/吨，毛利率为-10%，周内煤炭价格继续上涨，而甲醇价格有所下跌，因此煤制甲醇亏损扩大。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所下跌，MTO盘面利润小幅下跌，截止9月22日，MTO期货利润为263元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下游集中补库，现货价格冲高回落 现货方面，周初下游集中补货，中间商存补空需求，期货价格上涨影响下，成交重心整体上行。周后期下游采货积极性略有下滑，部分厂家存排库需求，成交重心略有松动。沿海市场，周内期货主力合约价格冲高后回落，但仍处高位，受此影响，现货市场心态由强转弱，持货商高价出货一般，随后主动调低报盘，让利排货，下游方面节前备货刚需仍存，拿货相对平稳，港口整体提货量尚可，周内均价较上周有上涨。江苏甲醇价格上涨0.2%，山东甲醇价格上涨3.38%，内蒙古甲醇价格下跌1.41%。江苏至内蒙价差扩大至425元/吨，江苏至山东价差缩小至75元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格持平，CFR东南亚价格上涨至352.5美元/吨，FOB美国价格上涨至260.8美元/吨，FOB鹿特丹价格上涨至251美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至65美元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷回升，港口库存继续累积 负荷方面，截至9月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.50%，较上周上涨0.34个百分点，较去年同期上涨5.46个百分点；西北地区的开工负荷为82.98%，较上周上涨0.57个百分点，较去年同期上涨6.52个百分点。本周期内，虽然华中地区开工负荷下降，但受西北、华北、西南地区开工负荷上涨影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至9月21日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：64.38%，较上周上涨0.08个百分点。 装置方面，上周新增检修装有西北能源，孝义鹏飞、久泰准格尔能源、鹤壁煤化工、山东金能、世林化工、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计9家，影响产量8.36万吨。9月份，受部分装置恢复运行的影响，预估9月份国内甲醇产量在680万吨。 库存方面，截止9月21日，沿海地区甲醇库存在126.17万吨，环比上涨6.71万吨，涨幅为5.62%，同比上涨48.44%。预估9月22日至10月8日沿海地区进口船货到港量在69.28-70万吨。进口船货到港增多，上周江苏库存稳中上行。浙江地区下游原料库存显著走高，目前浙江可流通货源在1万吨附近。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求回升，关注金九银十消费旺季 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率上涨2.71%至77.65%，其中MTO/MTP开工率86.66%，环比上涨3.89%。上周期内，浙江一体化装置开车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。关注近期天津MTO装置重启进展。兴兴69万吨/年MTO装置于近期重启出料；神华榆林60万吨/年MTO装置于上周初恢复运行；青海盐湖30万吨/年MTO装置于上周初恢复运行；天津渤化60万吨/年MTO装置于9月1日停车检修，预计检修45天；斯尔邦80万吨/年MTO装置稳定运行中。 传统下游开工率涨跌互现，关注金九银十消费旺季关注下游补货情况。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。