十月份原油期货行情展望

海证策略月刊WWW.HICEND.COM 十月份原油期货行情展望 2023年9月28日 摘要： ⚫宏观面，因美国汽车工人联合会部分罢工将导致部分生产资料短缺，迫使汽车制造商暂时裁员，但不会对10月即将公布的非农就业人数产生影响，影响或将在11月数据上有所体现。欧洲制造业持续疲弱，美国制造业PMI小幅回升，但仍处于荣枯线下方。8月，美国CPI再次回升，核心CPI保持回落趋势，汽油成本占8月份整体CPI涨幅的一半以上。9月下旬，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期，但市场对于美联储在今年晚些时候再次加息的预期上行，以及明年降息次数的预期下行。 海证期货研究所 能化产业团队 ⚫郑梦琦从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652电话：021-36151067邮箱：zhengmengqi@hicend.com.cn ⚫需求端，当前出行及旅游需求较好，原油终端需求表现较为强劲。外盘汽油裂解在夏季旺季结束后高位回落，但取暖油和柴油裂解依然处于相对高位，且俄罗斯于9月21日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令，柴油裂解有支撑。美国传统秋季检修期来临，加工需求或将季节性走弱，国内加工需求维持平稳。三大机构对于2023年全球原油需求增速预期调整方向不一致，但总需求变化不大，较为稳定。 ⚫供给端，美国原油产量已逐渐回升至1290万桶/天，较为稳定的处于相对高位。沙特将额外单独减产100万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯减少30万桶/天的至今年年底，OPEC+通过维持低供应来挺价原油市场。伊朗原油供应增加，或将在一定程度上对OPEC+减产有所抵消，但由于增量远不及减量，原油供应依然是偏紧状态。 ⚫供需平衡，全球原油市场在沙特和俄罗斯减少供应的驱动下，供需赤字，且将持续至今年年底。 ⚫投资建议，10月原油价格振荡偏强运行为主。OPEC+减产，沙特和俄罗斯额外减少供应，挺价意愿较强，原油价格下方支撑较强，供需赤字，或将持续去库，原油价格振荡偏强运行。内盘原油仓单持续生成，SC2311-2312、SC2312-2301套利机会仍需观望。 目录 一、行情回顾...............................................................3二、宏观面：美联储最新会议偏鹰派.........................................4三、需求端：维持稳定.....................................................10（1）终端出行及出境需求依然较为强劲....................................10（2）外盘汽油裂解回落，取暖油和柴油裂解偏强............................10（3）美国炼厂秋季检修期来临............................................12（4）国内原油加工或将维持当前水平......................................13（5）三大机构原油需求预期调整不一致....................................14四、供应端：沙特和俄罗斯延长减产至今年年底.............................16（1）美国原油产量增长至相对高位........................................16（2）沙特将额外减产延续至今年年底......................................16（3）减产豁免国产量逐渐增长............................................19（4）全球原油供应维持收紧状态..........................................20五、供需平衡：原油供需赤字延续..........................................20六、库存端：美国库欣原油库存降至低位....................................22七、投资建议..............................................................24八、原油仓单分析.........................................................24 一、行情回顾 9月原油价格先大幅走强，随后超买情绪释放，短暂调整后，再次大幅走高。 月初，沙特将额外单独减产100万桶/天延长至10月、11月和12月，日产量约为900万桶，超出市场预期，同时，俄罗斯也将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。另外，沙特上调销往亚洲和美国的OSP，挺价意愿较强，原油价格大幅上行。三大机构月报相继出炉，佐证了全球原油供需紧张，油价上行至高位。 中旬，美国8月CPI同比超预期，核心CPI环比高于上月，美联储在今年晚些时候再次加息的预期上行，前期油价强势上涨，超买情绪有所释放，油价开始进入高位调整阶段。9月20日，美联储宣布维持利率不变，符合市场预期，但美联储强化了鹰派立场，预计今年年底前将再加息一次，且2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多，美元指数走强，油价承压。 由于俄罗斯国内柴油较为紧张，俄罗斯于9月21日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令。柴油裂解上行，美国库欣原油库存跌至历史相对低位，WTI交割溢价上升，再次推动原油价格走高。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、宏观面：美联储最新会议偏鹰派 美国非农就业增长强于预期，前两个月数据被下修。8月，美国季调后非农就业人口18.7万人，预期17万人，前值18.7万人；失业率3.8%，预期3.50%，前值3.50%；就业参与率62.8%，预期62.60%，前值62.60%；平均每周工时34.4，预期34.3，前值34.3；平均每小时工资年率4.3%，预期4.4%，前值4.40%；平均每小时工资月率0.2%，预期0.30%，前值0.40%。6月份非农新增就业人数从18.5万人下修至10.5万人；7月份非农新增就业人数从18.7万人下修至15.7万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人。美国8月非农就业增长强于预期，但此前两个月的数据被大幅下调，美国劳动力市场状况有所缓和，增强市场对美联储本月不会加息的预期。截至9月16日当周，美国初请失业金人数20.1万人，预期22.5万人，前值22万人，为1月28日当周以来新低；初请失业金人数四周均值21.7万人，前值22.45万人；截至9月9日当周，美国续请失业金人数166.2万人，预期169.5万人，前值168.8万人。美国就业 市场依然吃紧，健康的劳动力市场继续支撑着经济，突显出劳动力市场的弹性，因美国汽车工人联合会部分罢工将导致部分生产资料短缺，迫使汽车制造商暂时裁员。此次罢工不太可能对非农就业人数产生影响，因为罢工是在非农调查周接近尾声时开始的。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 8月美国零售销售月率前值有所回落，但远超市场预期，9月美国密歇根大学消费者信心低于预期及前值。8月，美国零售销售月率0.6%，预期0.2%，前值0.70%；核心零售销售月率0.6%，预期0.40%，前值1.00%。美国零售销售环比增长0.6%，较前值有所回落，但远超市场预期。尽管数据显示支出具有弹性，但消费者正感受到价格上涨的压力，尤其是汽油价格上涨，一些美国人依赖信用卡和储蓄，疲软 的就业市场加上即将恢复的学生贷款支付将限制未来的支出。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值67.7，预期69.1，前值69.5。 资料来源：wind，海证期货研究所 欧洲制造业持续疲弱，美国制造业PMI小幅回升，但仍处于荣枯线下方。9月，美国Markit制造业PMI初值48.9，预期48，前值47.9，为2个月以来新高；服务业PMI初值50.2，预期50.6，前值50.5，为8个月以来新低；综合PMI初值50.1，预期50.4，前值50.2，为7个月以来新低。美国企业在第三季度末发出了产出普遍停滞的信号，制造商和服务提供商都表示需求疲软，随着服务业经济进一步失去动力，整个私营部门的表现为今年2月以来最差，新订单以今年以来最强劲的速度下降，服务需求进一步下滑至收缩区间。9月，欧元区制造业PMI初值43.4，预期44，前值43.5；德国制造业PMI初值39.8，预期39.5，前值39.1；法国制造业PMI初值43.6，预期46，前值46。 资料来源：wind，海证期货研究所 汽油成本占8月整体CPI涨幅的一半以上。8月，美国未季调CPI年率3.7%，预期3.60%，前值3.20%，为今年5月来新高，已连续第二次回升；未季调核心CPI年率4.3%，预期4.30%，前值4.70%，为2021年9月以来新低，已连续六个月下降；季调后CPI月率0.6%，预期0.60%，前值0.20%，为2022年6月来新高；核心CPI月率0.3%，预期0.20%，前值0.20%。美国整体CPI再次回升，核心CPI保持回落趋势，剔除食品和能源成本的核心CPI月率较7月份上涨0.3%，为六个月来首次加速上涨，汽油成本占8月份整体CPI涨幅的一半以上。市场对于美联储在今年晚些时候再次加息的预期上行。 资料来源：wind，海证期货研究所 此次美联储维持利率不变，符合预期。9月20日，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储点阵图显 示，2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5.6%、5.1%、3.9%，6月预期分别为5.6%、4.6%、3.4%，到2026年底为2.9%，长期维持在2.5%。 资料来源：wind，海证期货研究所 美联储FOMC经济预期，2023至2025年底，美国GDP增速预期中值分别为2.1%、1.5%、1.8%，6月预期分别为1.0%、1.1%、1.8%；失 业率预期中值分别为3.8%、4.1%、4.1%，6月预期分别为4.1%、4.5%、4.5%；PCE通胀预期中值分别为3.3%、2.5%、2.2%，6月预期分别为3.2%、2.5%、2.1%；核心PCE通胀预期中值分别为3.7%、2.6%、2.3%，6月预期分别为3.9%、2.6%、2.2%。美联储经济预期中的图表显示，FOMC与会者中多数认为，实际GDP面临较高的不确定性，风险大致平衡；失业率面临较高的不确定性，风险大致平衡；PCE通胀、核心PCE通胀面临较高的不确定性，风险倾向上行。 资料来源：wind，海证期货研究所 三、需求端：维持稳定 （1）终端出行及出境需求依然较为强劲 国内及出境旅游需求表现较好。截至目前，国内旅游市场复苏态势依旧强势，已超过2019年同期200%，作为第三批旅游目的地放开后，中秋十一黄金周出境游人数创下新高，超出五一约500%。 （2）外盘汽油裂解回落，取暖油和柴油裂解偏强 汽油裂解回落，柴油裂解走强。截至9月27日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解13.42美元/桶，HO对WTI裂解43.33美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解36.18美元/桶。俄罗斯于9月21日开始对汽油、柴油出口实施全面禁令，柴油裂解走强。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 （3）美国炼厂秋季检修期来临 美国炼厂秋季检修期即将来临，原油加工量或将季节性下滑。8月，美国炼油厂加工量17.16百万桶/天，环比增加0.07百万桶/天，同比增加0.4