锌周报：下游逢低补库 锌价偏弱震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 锌市场矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周锌价偏弱运行。截至10月13日当周，伦锌价格较上周变动-2.08%至2447.0 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-1.65%至21215 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-27.25美元/吨变动至-23.24美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较节前减少50元/金属吨至4900元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较节前持平为110美元/干吨。节后国产锌精矿加工费继续下调，主因冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，此外部分冶炼厂进口锌精矿长单执行周期结束，且国内北方部分矿山即将进入冬季减产周期，远期矿存短缺预期，后续需关注原料供应问题对冶炼的干扰情况。冶炼方面，目前 10月整体冶炼厂生产扰动较少， 11月除文山有检修预期外，其他炼厂基本维持正常生产，预计产量仍在高位；叠加进口货源的流入，短期供应仍存压力。2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨3.31%，同比增加7.94%，1-9月精炼锌累计产量达到484.8万吨，同比增加9.84%。 消费方面：随着锌价的走弱，下游逢低补库为主，关注政策刺激下终端订单增长情况。初级加工端方面，镀锌企业开工率较上周上涨9.68%至64.35%，压铸锌合金企业开工率较上周上涨11.63%至49.63%，氧化锌企业开工率较上周上涨4.9%至61.2%。 库存：根据SMM，截至10月13日当周，国内锌锭库存10万吨，较此前一周+0.79万吨。LME锌库存较上周-7600吨至86775吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。期货研究报告|锌周报2023-10-15 下游逢低补库 锌价偏弱震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌周报丨2023/10/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 锌周报丨2023/10/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 5 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌周报丨2023/10/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 5 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022201820212019202020230500001000001500002000002500003