中小企业可持续融资策略 ： 两种替代模式

ADBI工作文件系列 中小企业可持续融资战略：两种替代模型 MonzurHossain,NaoyukiYoshino,andKenmeiTsubota No.1391 2023年6月 亚洲开发银行研究所 MonzurHossain是孟加拉国达卡孟加拉国发展研究所的研究主管。NaoyukiYoshino是庆应义University大学的名誉教授，也是日本东京亚洲开发银行研究所的前院长兼首席执行官。KenmeiTsubota是日本东京东洋大学全球与区域研究学院的教授。 本文所表达的观点是作者的观点，不一定反映亚行、亚行、其董事会或其所代表的政府的观点或政策。ADBI不保证本文中包含的数据的准确性，并且对其使用的任何后果不承担任何责任。使用的术语可能不一定与亚行官方术语一致。 讨论文件在定稿并被视为已发表之前，需要经过正式的修订和更正。 工作文件系列是以前命名的讨论文件系列的延续；论文的编号继续进行，没有中断或更改。ADBI的工作文件反映了一个主题的初步想法，并发布在网上进行讨论。一些工作文件可能会发展成其他形式的出版物 。 建议引用： Hossain,M.,N.Yoshino,andK.Tsubota.2023.SustainableFinancingStrategiesforSME:TwoAlternativeModels.ADBIWorkingPaper1391.Tokyo:AsianDevelopmentBankInstitute.Available:https://doi.org /10.56506/HTQA5302 有关本文的信息，请联系作者。电子邮件：monzur71@gmail.com 本文使用BIDS收集的数据来评估中小企业基金会在2018年的活动。我们感谢中小企业基金会允许我们使用这些数据来撰写本文。我们感谢与会者和讨论者在2023年1月7日至9日在东京举行的“ADB-SMU数字金融与可持续发展会议”上对该论文的早期版本发表评论。我们特别感谢Shi-IchiFda对该文件的宝贵意见。第一作者还承认，该论文的初步工作是在2020年1月至3月期间在发展中经济研究所（IDE-JETRO）担任访问学者时完成的。 亚洲开发银行研究所Kasumigaseki大楼8楼3-2-5Chiyoda-kuKasumigaseki 东京100-6008,日本 Tel:+81-3-3593-5500 Fax:+81-3-3593-5571 URL:电子邮件: ©2023亚洲开发银行研究所 Abstract 中小企业的可持续融资战略应旨在加强向银行还款记录良好的中小企业提供低成本无抵押贷款。本文提出了两种替代融资机制来克服中小企业的某些借贷约束。首先，它提出了一个涉及政府、银行和中小企业的体制机制。在该机制下，政府对贷款中小企业提供培训和能力建设支持的补贴贷款基金一方面可以减少银行的资金约束，另一方面可以减少借款人信息的不对称，违约风险也是如此。这种模式将使银行能够向中小企业提供无抵押低息信贷，从而改善它们获得融资的机会和业绩。其次，由于第一个模型可能涉及借款人选择偏差和道德风险问题，因此提出了一个替代模型，该模型具有数字融资机制，有/没有补贴资金，可以产生类似或更好的结果。使用来自孟加拉国526家中小企业的调查数据，发现实证结果与我们的理论模型的预测一致 。 关键字:中小企业融资模式、信贷批发计划、违约风险、数字金融、孟加拉国果冻分类:O16、L25 Contents 1. 2.中小企业融资策略的理论模型框架2 2.1政府的政策目标功能2 2.2中小企业部门3 2.3银行业4 2.4混合方法：数字金融与机构信息5 3.CW程序、数据和变量7 3.1CW计划7 3.2数据和变量9 4.评估策略和结果10 4.1公司获得CW计划的决定因素10 4.2CW对公司绩效的影响11 4.3评估CW计划的溢出效益12 5.CONCLUSIONS14REFERENCES16 1.INTRODUCTION 获得正规资金一直是发展中国家中小企业发展的主要问题。高利率、严格的抵押品要求、中小企业的不透明等。影响中小企业获得融资的机会。因此，大多数中小企业依靠非正规来源融资，成本很高，最重要的是，它们不能满足所有的融资需求。BecadDemirgüç-Kt(2006)showthatsmallerfirmscoldfiaceoaverage13%lowerivestmetswithbafiacecomparedtolargefirms.对孟加拉国制造业中小企业的调查显示，尽管小企业可以通过正规信贷为其总投资的52％融资，但他们仍然将高利率归咎于获得正规信贷的主要障碍（INSPIREDSME调查2013）。违约风险是银行在处理中小企业贷款时主要关注的问题（Yoshio和Taghizadeh-Hesary2015）。中小企业贷款的高违约风险通常证明中小企业利率较高是合理的，这最终会增加中小企业的借贷成本（Hossai，Yoshio和Taghizadeh -Hesary2021）。 为了解决中小企业的融资瓶颈，各种创新的金融方法，如信用担保计划（CGS），商业天使，保理等。，已在许多国家/地区应用（吉野和Taghizadeh-Hesary2019；Demirgc-Kt和Peria2010 ；Love和Peria2015）。这些方法都不是完全完美的(Kag2005；IhaOh等人。2009年；吉野2015年）。例如，对于信用担保计划而言，道德风险问题和政治干扰是危害融资机制目标的两个相互竞争的约束条件。保理和商业天使模型被较少采用，也有缺点。一项新的研究认为，通过在国家以下一级扩大银行分支机构来发展地方一级的金融发展可能会在很大程度上解决中小企业的融资瓶颈，尽管这一过程很复杂，可能需要时间（Fafchamps和Schüdel2013；Hossai，Yoshio和Taghizadeh-Hesary2021）。因此，各国仍在为中小企业寻找可持续的融资模式。在孟加拉国，政府于2009年通过其机构“中小企业基金会”（SMEF）发起了一项特殊的信贷计划，称为“信贷批发计划”（CW计划）。该计划向选定的银行提供补贴的可贷资金，以便在SMEF.1的受益公司中以政府确定的较低利率发放贷款。有趣的是，CW计划的还款率超过95％，与银行的常规信贷计划相比 ，这是一个非常成功的计划。违约率低的一个原因是，SMEF在银行和借款人之间发挥了牵线搭桥的作用，要求银行从他们的计划干预集群中选择借款人。2从这个角度来看，CW计划解决了中小企业融资的供应方和需求方问题。现在的问题是，这种融资方法可以成为中小企业的可持续融资计划吗？该计划对公司绩效有什么影响？该计划可以修改为更好的计划吗？本文试图通过从理论和经验上审查CW计划的可持续性来回答这些问题。 1该计划将利率设定为9%，低于12%或更高的市场利率。SMEF向受益公司提供关于业务流程、管理信息系统、会计程序等的各种培训课程。这些公司的商业情况是众所周知的，并保存在SMEF的数据库中。 2SMEF为位于不同集群的中小企业提供有关业务支持措施和人力资本开发的各种培训课程。 本文有两个限定。首先，从理论上检验了基于政府机构的补贴融资方式是否可以通过整合三个部门，即公共部门、银行部门和中小企业部门来实现可持续发展。虽然公共部门的目标是增加对低利率中小企业的贷款供应，但可能会有一些工具，以便银行可以通过向良好的中小企业借款人提供信贷来提高其盈利能力。我们的理论框架对此提供了一些启示。其次，它提出了一种基于代理的数字金融混合框架，可以解决第一种模式的一些瓶颈，并为银行和中小企业带来更好的结果。 其理论基础是，补贴的政府基金可能导致道德风险和选择偏差，因此该模型从长期来看是不可持续的 。本文认为，公共机构的补贴信贷计划可能有助于以较低的成本增加中小企业的融资渠道，但由于政府的资金限制，它可能会受到覆盖率低的影响，因此，道德风险和政治干预可能会浮出水面在借款人选择中。本文认为，混合数字融资机制与来自专门的中小企业发展政府机构的借款人的质量和信誉信息相结合，可以通过减少道德风险问题和交易成本，以可持续的方式改善中小企业的融资渠道。一些实证结果表明，CW计划运行良好，中小企业的绩效以及该计划的贷款条件得到改善，这可能有助于支持融资策略的理论框架。 本文组织如下。第2节提供了中小企业两种替代融资策略的理论模型框架。第3节讨论了用于实证分析的CW程序、数据和变量。第4节制定实证策略并讨论结果。第5节总结了本文。 2.中小企业融资策略的理论模型框架 建立了一个涉及银行、中小企业和政府三个部门的简单理论模型框架，以得出中小企业的可持续融资战略。该模型考虑了(一)政府(机构)的政策目标函数； （二）银行的利润函数；（三）中小企业的利润函数。 2.1政府的政策目标功能 下面的等式显示了政府的政策目标函数： 𝖴=𝑤1(�−𝐿∗)2+𝑤2(�−𝜌∗)2(1) WhereU是政府的目标函数。方程1表明，政府在确定中小企业银行贷款时有两个目标。第一个目标是确保中小企业贷款的最佳数量(，其中L为实际中小企业贷款，L*为期望中小企业贷款。政府的第二个目标是将不良贷款率设定为期望比率(;这里�是当前的违约贷款比率和�是期望的违约贷款比率 。𝑤and�在公式1中是两个目标的政策权重。�是最优中小企业贷款的权重，并且�是降低不良贷款率的权重。如果两个目标的权重相等，则𝑤1+2=。在等式1中，𝐿𝑡−1,�是期望的增长率 中小企业贷款，由政府设定。同样在等式1中，𝜌𝑡−1,�是预期不良贷款率与前一年相比的变化。式1的贷款需求函数为： �=𝛼0−𝛼1𝑟�+𝛼2𝑌�(2) 在哪里�是对贷款的固定需求，��是贷款利率，以及�是中小企业的预期产出。�是贷款利率的系数 ，理论上为负。当利率上升时，贷款需求减少，这意味着函数的斜率为负。在良好的经济条件下，贷款需求会增加，因此�预计将是积极的。 2.2中小企业部门 Inthissection,welookatfirm(SME)behaviorinordertoobtaintheloandemandequation.InEq.3weassumeaCobb-DouglasproductionfunctionforSME: �=𝑌(𝑁,𝐾)=𝑌(𝑁,𝐾(𝜌))=𝑁𝛼[𝐾(𝜌)]1−�(3) 其中Y是中小企业的总产出，以及�是中小企业的劳动投入和资本投入。资本（贷款）是银行违约风险的函数。接下来，企业的目标函数在公式4中定义： �=�×𝑌(𝑁,𝐾(𝜌))−�×�−�×�(4) 在哪里�表示公司(中小企业)相对于L和L*的利润，�是公司产品的价格，以及�是工资率。我们假设公司的资本只来自银行贷款，(𝐿). 公司的利润最大化，因此我们得到了一阶条件�关于K，并将其写在公式5中： 𝜕�=(1−𝛼)𝑃×𝑌(𝜌)−�=0(5) ���(�) 求解方程5，我们得到方程6中的K： 𝐾(𝜌)=(1−𝛼)𝑃×𝑌(𝜌) � 然后，用公式6中的贷款需求替换K，我们得到 𝐿�=𝑃(1−𝛼)𝑌(𝑁,𝐾(𝑝)) � 因此，方程7的对数线性形式为 (6) (7) 𝑙�=𝐾(𝜌)=−�×�+𝛾(1−𝛼)�×𝑌(𝜌)(8) Ifanagencyprovidestrainingtothefirm’semployees,humancapitalwillbemoreproductive.Inthatcase,weassume�=𝑁andiftheagencyprovidesloanablefunds(deposit)tothebank,itisassumedthatthedefaultriskratiowilldecline.Inthatcase,� Now,theloandemandwillincreas