油脂周报：报告利多叠加原油强势，油脂触底回升
研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较弱，菜籽油表现较强。周初受假期外盘大跌影响油脂下跌幅度较大，之后美国USDA报告利多、收储预期再起、原油上涨等利好涌现，油脂集体反弹，收复失地。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，10月12月晚间美国农业部发布10月月度供需报告，数据显示，下调单产至49.6蒲式耳/英亩（前值50.1），与22/23年度旧作持平，并保持种植面积与收获面积不变，使得产量预估下降至41.04亿蒲（前值41.46）；上调期初库存至2.68亿蒲（前值2.5）；上调压榨至23亿蒲（前值22.9）；下调出口至17.55亿蒲（前值17.9）。其中单产及产量的超预期下调与期初库存的增加以及出口的下调相抵消，使得期末库存仍然维持在2.2亿蒲，低于市场平均预估的2.33亿蒲，数据公布后，美豆小幅反弹。由于美豆产区今年8月底的干旱影响依旧严重，后期单产存在继续下调的可能。南美端，巴西及阿根廷继续维持超过2亿吨的产量，且今年南美种植季虽然属于厄尔尼诺气候，历史来看有利于大豆产区的降水。但是目前巴西中北部产区及阿根廷遭遇了高温及干旱，且10月中下旬依然会维持高温干旱，需持续关注季风来临后是否会带来降水，南美丰产预期存在一定风险。国内现货基差以稳为主，部分地区提货尚可，下游集中补库，支撑现货基差，短期基差或稳定为主。周五国际油价大涨超5%，给了油脂一定支撑，目前全国食用油库存仍旧处于高位，9月份进口大豆715万吨，数量不小，供给压力较大，需求端并没有出现明显的好转，因此，在基本面缺乏实质利多的背景下，在原油带领下或有一定的反弹，但预计此轮上涨的幅度和时间都较为有限，后期回归震荡偏弱格局。 棕榈油方面，10月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了9月供需数据。数据显示，9月马来毛棕产量为183万吨，9月马来西亚工作日较8月偏少。因此，9月马棕产量相对较好，接近五年同期均值水平。9月马棕出口119.6万吨，历史同期出口对比看，9月马棕出口量继续偏低。9月马棕进口4.9万吨，库存231.4万吨，表需48万吨，整体看，9月份马来西亚棕榈油产量延续季节性增产节奏，但产量略微低于市场预期；出口则依旧表现低迷，环比出现下滑，处于历史同期极低水平，大幅低于市场预期。由于其国内表观需求的意外激增，库存增幅低于市场预期。表观需求激增的原因可能在于生柴消费的回升以及成品食用油出口的提振。国内现货市场有一定的回暖，伴随着长假的结束，部分油厂有一定的补货需求，虽然整体还是以刚需补库为主，但对油脂价格也起到了支 撑作用。同时，近期市场上有收储油脂预期，对于行情也有所提振。整体看，短期有原油上涨等利多，油脂会有一定的反弹，但是在棕榈油产出旺季下，马来西亚和印尼棕榈油库存面临持续累积压力，加上主要进口国中国和印度经过前期的持续大量进口后，库存较高，短期持续进口动力下降。棕榈油没有持续上涨的基础，预计在短期上涨后重回震荡格局。 菜籽油方面，长假期间餐饮业火爆，节后终端有补货要求，近几日菜油现货市场成交火爆，成交量超越节前备货时段。导致市场有一定挺价心理，部分贸易商基差报价略上涨。另外价格强势是受到未证实的收储预期提振，市场预期菜油收储20万吨，另外，四川新增2万吨储备，贵州新增4万吨。海关数据显示，2023年1-8月菜籽油进口总量为148.92万吨，较上年同期累计进口总量的66.94万吨，增加81.98万吨。船期统计10月菜籽进口预计在40万吨左右，远远高于9月的20万吨，因此在市场补货完成之后，菜油受到供应面的压力。后期需继续关注菜油的收储政策，若被证实为真，受市场情绪影响，价格预计仍有上涨动力，若被伪证，提防价格回落。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷........................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................
