工业金属周报：联储鸽声渐起，静待风险偏好回升

2023.10.14 股票研究 联储鸽声渐起，静待风险偏好回升 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 美国9月CPI同比+3.7%，略超预期，但近期多位美联储官员释放鸽派信号，市场对 于11月加息预期已经从一周前的30%降至6%左右。不过巴以冲突扩大化的担忧导致全球市场风险偏好下行，暂时对工业金属价格形成压制。 摘要： 周期研判：美国9月CPI同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，持平于前值的3.7%；核心CPI同比+4.1%，持平预期，低于前值的4.3%， 为连续第6个月回落。剔除住房后的核心通胀同比增速由2.2%回落至1.9%。因此整体CPI虽略超预期，但近期洛根、博斯蒂克、哈克等多位美联储官员释放鸽派信号，表示近期美债收益率上升导致的金融环境收紧，有助于减缓经济增长和抑制通胀，FedWatch显示的11月加息概率由一周前的30%降至6%左右，即市场认为11月美联储 证将停止加息。但当前巴以冲突扩大化的担忧正在上升，对全球市场的 券风险偏好形成明显压制，进而扰动金属价格。目前需静待巴以冲突明 研朗化带动全球风险偏好回升，工业金属价格有望迎来修复。 究电解铝：终端需求偏弱，累库或继续。�价格：本周LME/SHFE铝报跌1.79%/2.60%至2199.5/18940（美）元/吨。②供给端：供应端维持告相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能4297.9万吨，较前周持平。③需求、库存：终端需 求偏弱，节后累库继续。本周铝加工企业开工率环比升1.2%至64.5%， 主要由于线缆企业集中交货导致开工率环比升5.6%，带动整体开工 率上行。节后铝锭累库继续，SMM社会铝锭、铝棒库存为62.6（+4.4）、11.28（+0.91）万吨。④盈利端：铝锭价格回落，吨铝盈利降至2019元左右。 铜：联储鸽声渐起，风险偏好回升后铜价有望修复。�价格：本周LME/SHFE铜跌1.21%/1.15%至7949/66470（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率82.75%，周升3.37%，全球显性库存合计35.87万吨，环比升2.48万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，9月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《期现联动催化，锂价周中反弹》 2023.10.14 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库1014》 2023.10.14 有色金属《节前交易清淡，锂价跌幅收窄》 2023.10.08 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库1008》 2023.10.08 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.10.08 最新收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜66470-1.15% LME铜 7949 -1.21% SHFE铝 18940 -2.60% LME铝 2199.5 -1.79% SHFE铅 16220 -1.64% LME铅 2042 -4.74% SHFE锌 21215 -1.65% LME锌 2446 -2.51% SHFE锡 213840 -1.55% LME锡 25087 1.80% SHFE镍 151220 -0.45% LME镍 18546 -0.19% 目录 1.周期研判：联储鸽声渐起，静待风险偏好回升3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：联储鸽声渐起，风险偏好回升后铜价有望修复6 5.铝：终端需求偏弱，累库或继续8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格多数下跌5 表2：各品种金属内盘以累库为主，外盘以去库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(10/13更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度涨0.47%，各行业排名第64 图2：本周SW有色金属表现好于大盘指数4 图3：本周各子版块中能源金属表现相对较好4 图4：宏达股份个股周度涨幅最大，为19.68%4 图5：石英股份个股周度跌幅最大，为-10.36%4 图6：SHFE铜周度跌1.15%，LME铜跌1.21%6 图7：铜矿加工费环比跌2.3美元至91.4美元/吨6 图8：铜交易所库存为29.6万吨，升1.02万吨6 图9：铜内外价差811元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存9.11万吨6 图11：上海保税区库存降0.51万吨至2.94万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.34%7 图13：SHFE铜基差为130元/吨，周降70元7 图14：SHFE铝跌2.60%，LME铝跌1.79%8 图15：2023年9月电解铝度电成本0.4305元8 图16：2023年9月电解铝平均成本为16060.7元8 图17：现货铝锭库存升4.4万吨至62.6万吨8 图18：铝棒库存升0.91万吨至11.28万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存降0.8万吨至6.6万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为2019元/吨9 图21：铝加工企业开工率升1.2%至64.5%9 1.周期研判：联储鸽声渐起，静待风险偏好回升 周期研判：美国9月CPI同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，持平于前值的3.7%；核心CPI同比+4.1%，持平预期，低于前值的4.3%，为连续第6个月回落。剔除住房后的核心通胀同比增速由2.2%回落至1.9%。 因此整体CPI虽略超预期，但近期洛根、博斯蒂克、哈克等多位美联储官员释放鸽派信号，表示近期美债收益率上升导致的金融环境收紧，有助于减缓经济增长和抑制通胀，FedWatch显示的11月加息概率由一周前的30%降至6%左右，即市场认为11月美联储将停止加息。但当前巴以冲突扩大化的担忧正在上升，对全球市场的风险偏好形成明显压制，进而扰动金属价格。目前需静待巴以冲突明朗化带动全球风险偏好回升工业金属价格有望迎来修复。 电解铝：终端需求偏弱，累库或继续。�价格：本周LME/SHFE铝跌1.79%/2.60%至2199.5/18940（美）元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能4297.9万吨，较前周持平。③需求、库存：终端需求偏弱，节后累库继续。本周铝加工企业开工率环比升1.2%至64.5%，主要由于线缆 企业集中交货导致开工率环比升5.6%，带动整体开工率上行。节后铝锭累库继续，SMM社会铝锭、铝棒库存为62.6（+4.4）、11.28（+0.91）万吨。④盈利端：铝锭价格回落，吨铝盈利降至2019元左右。 铜：联储鸽声渐起，偏好回升后铜价有望修复。�价格：本周LME/SHFE铜跌1.21%/1.15%至7949/66470（美）元/吨。②供给：9月国内电解铜产量101.2万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率82.75%，周升3.37%，全球显性库存合计35.87万吨，环比升2.48万吨。④冶炼盈利：据SMM统计， 9月国内铜精矿现货冶炼盈利1860元/吨，长单冶炼盈利1584元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中 国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：SW有色金属周度涨0.47%，各行业排名第6 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属表现好于大盘指数图3：本周各子版块中能源金属表现相对较好 0.47% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -0.41% -0.71%-0.72% 5.00% 4.00% 4.59% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -0.38% -0.11% -0.95% -1.67% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：宏达股份个股周度涨幅最大，为19.68%图5：石英股份个股周度跌幅最大，为-10.36% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 0.00%-8.00% 宏达股份银邦股份东睦股份 吉翔股份 华峰铝业 锐新科技 中矿资源赣锋锂业天齐锂业 ST中孚 -10.00% -12.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格多数下跌 SHFE（元/吨） 2023/10/13 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 66470 -1.15% -3.85% 6.62% 铝 18940 -2.60% -1.66% 3.19% 铅 16220 -1.64% -4.19% 7.03% 锌 21215 -1.65% -1.67% -13.55% 锡 213840 -1.55% -0.02% 23.55% 镍 151220 -0.45% -6.42% -15.48% LME（美元/吨） 2023/10/13 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 7949 -1.21% -5.56% 4.97% 铝 2199.5 -1.79% -0.81% -1.63% 铅 2042 -4.74% -7.91% -1.38% 锌 2446 -2.51% -3.17% -15.68% 锡 25087 1.80% -2.34% 24.81% 镍 18546 -0.19% -7.59% -17.31% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年10月13日 表2：各品种金属内盘以累库为主，外盘以去库为主 SHFE（元/吨） 2023/10/13 周增减量 月增减量 年增减量 铜 5.7 45.90% -12.67% -10.75% 铝 11.0 39.29% 5.39% -40.95% 铅 7.7 8.07% -3.15% 31.33% 锌 4.1 28.51% -11.92% 0.56% 锡 0.6 -14.03% -16.99% 133.15% 镍 0.9 24.66% 67.63% 111.01% LME（美元/吨） 2023/10/13 周增减量 月增减量 年增减量 铜 18.1 6.30% 26.15% 24.42% 铝 48.9 -1.81% -0.54% 38.85% 铅 9.1 7.80% 5.39% -40.95% 锌 8.7 -8.05% -34.36% 67.12% 锡 0.6 -0.20% 7.53% 64.11% 镍 4.3 -0.6