策略周报：美联储9月会议纪要，经济稳健扩张，利率接近峰值

——申港证券策略周报 2023年10月15日 投资摘要： 市场概览： 本周多数行业板块下跌。本周涨幅靠前的板块主要有：电子、汽车、医药生物。本周跌幅靠前的板块为：社会服务、建筑装饰、商贸零售。本周行业板块资金流入情况分化。五日资金净买入靠前的板块有：电子、医药生物、计算机、汽车、有色金属。五日资金净流出的行业主要有：食品饮料、非银金融、交通运输、建筑装饰、商贸零售、建筑材料。本周北向资金净买入TOP3：电子、汽车、医药生物。各风格指数估值分化，其中金融风格估值大幅提升，消费、周期、稳定风格估值下行，成长风格估值稳定。 戴一爽研究助理SAC执业证书编号：S1660121120021 每周一谈：美联储9月会议纪要：经济稳健扩张利率接近峰值 经济韧性强于预期。经济活动一直在以稳健的步伐扩张，因此，会后声明中的相应措辞应从“温和”改为“稳健”。市场定价的反应显示，长期政策利率的预期轨迹将更高，期限溢价也会更高。政策敏感利率温和上升，长期利率远期涨幅较大。Q3实际GDP稳健增长，劳动力市场维持紧张，失业率较低，就业增长放缓，但仍保持强劲。消费者价格指数仍处于高位。劳动力需求和供给之间的不平衡似乎正在缓解。FOMC纪要显示，委员会认为私人国内最终购买（包括PCE、住宅投资和商业固定投资）比GDP更能反映潜在的经济势头，而PCE和商业固定投资正在稳步增长，带动私人国内购买提振。 就业市场依然紧张，但薪资增长放缓。委员会认为，劳动力市场吃紧，但供需状况继续趋于更好的平衡。大多数与会者指出，劳动力需求的一系列指标正在缓解，可以看到职位空缺减少、工作岗位与工人之间的差距缩小、辞职率下降以及平均每周工作时间减少。然而在医疗保健服务和教育等一些经济部门，劳动力市场仍然非常紧张。此外，移民也在促进劳动力供应增加。就业市场仍然较强劲，但最近几个月放缓至更接近于长期维持恒定失业率的水平。名义工资增长的步伐已经放缓，换工作的工资溢价也已经下降。 相关报告 1.《A股上市公司2023年中报综述：申港证券策略周报》2023-9-32.《美联储7月纪要：经济韧性犹存：申港证券策略周报》2023-8-203.《美 国 非 农 数 据 放 缓就 业 韧 性 仍在：：申港证券策略周报》2023-8-64.《Q2公募权益仓位下降增配通信、汽车：申港证券策略周报》2023-7-235.《美联储6月纪要：年内继续加息概率大：申港证券策略周报》2023-7-96.《美联储延续鹰姿：申港证券策略周报》2023-6-257.《强 非 农 高 失 业 率货 币 政 策 存 变数：申港证券策略周报》2023-6-48.《美联储纪要：货币政策存在不确定性：申港证券策略周报》2023-5-289.《A股上市公司2023年一季报综述：申港证券策略周报》2023-5-1410.《Q1公募权益仓位再提升持续加仓TMT：申港证券策略周报》2023-4-23 通胀存粘性，商品通胀放缓，服务业通胀未显著下行。过去几个月的数据总体上表明，通胀正在放缓，但委员会强调，需要进一步的信号才能使通货膨胀可持续地下降至2%。与会者指出，在供应状况改善的情况下，商品价格通胀有所放缓，住房服务通胀也有所下降。尽管最近能源价格上涨，但过去一年的食品和能源价格有助于整体通货膨胀率下降。与会者也指出，除住房外的核心服务价格在降低通胀方面尚未取得明显进展。与会者指出，长期通胀预期仍然稳定，短期通胀预期已经从高水平回落。 未来仍有可能进一步加息，高利率持续时间拉长。多数与会者认为，在未来的会议上再上调一次目标联邦基金利率可能是合适的。所有与会者一致认为，政策应在一段时间内保持限制性。由于政策利率可能处于或接近峰值，货币政策决策和沟通的重点应该从提高政策利率的高度转向将政策利率维持在限制性水平的时间。与会者指出，继续缩小联邦储备委员会资产负债表规模的过程是实现宏观经济目标的总体方法的重要组成部分。 投资建议：美国经济韧性仍存，美联储加息预期尤在，在我国宽松货币环境之下，人民币汇率和资金流动仍有一定压力，底部区间建议保持耐心与乐观心态，静待悲观预期转变，资产配置上建议配置国债。 风险提示：宏观经济波动风险 内容目录 1. A股市场概览.......................................................................................................................................................................31.1市场涨跌概览............................................................................................................................................................31.2资金流向概览............................................................................................................................................................41.3估值波动...................................................................................................................................................................52.全球宏观日历......................................................................................................................................................................63.美联储9月会议纪要：经济稳健扩张利率接近峰值............................................................................................................74.风险提示............................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）.......................................................................................................................................3图2：申万一级行业资金流入情况（亿元）...........................................................................................................................4图3：陆股通资金净买入情况.................................................................................................................................................4图4：两市融资余额...............................................................................................................................................................5图5：两市融券余额...............................................................................................................................................................5图6：金融风格PE估值.........................................................................................................................................................5图7：消费风格PE估值.........................................................................................................................................................5图8：周期风格PE估值.........................................................................................................................................................5图9：成长风格PE估值.........................................................................................................................................................5图10：稳定风格PE估值.......................................................................................................................................................5图11：联邦基金目标利率......................................................................................................................................................7图12：市场认为明年6月开始降息的概率较大......................................................................................................................8图13：失业率低位回升........................................................................................................................................