美联储9月FOMC点评：美联储9月加息75bp，加息周期峰值预期再次提升

美联储在9月22日的FOMC会议上连续第三次加息75bp，将联邦基金利率提升至3~3.25%。虽然加息幅度符合市场预期，但本轮加息周期峰值再次超过市场预期，引发了市场动荡。分析认为，相对于实体经济和通胀的表现，货币政策还没有到过紧的水平，市场流动性平稳。如果美联储坚持当前立场，本轮加息周期峰值可以达到4.5%+。从历史角度，联邦基金利率处于实际GDP季度同比之上是利率中性的典型特征。次贷危机之前，FFR基本在实际GDP同比和名义GDP同比增速之间。当前FFR水平刚刚略超过实际GDP同比，考虑到地产行业已从次贷危机中恢复，有理由认为FFR也应恢复原有的相对位置。从短期利率市场看，货币政策尚未偏紧，流动性正常。虽然2年期和10年期国债利率长期倒挂，但短端利率与FFR息差稳定，没有出现短端利率低于FFR这种经典的货币政策偏紧的信号。从通胀角度看，通胀已脱离原油增长趋势，为90年代以来首次。一般而言，核心通胀与过去12个月CPI均值高度相关，因此需要更长时间回落。在薪资增速同比没有降至4%以下前，服务类价格较难有效回落。综合来看，美联储可能会坚持当前立场，本轮加息周期峰值可以达到4.5%+，市场流动性平稳，但通胀回落的幅度可能小于预期。建议投资者保持中性态度，等待低点。

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