5.5G和AOC：关注通信新“叙事”

通信 关注通信新“叙事”——5.5G和AOC 5.5G：关注射频器件、通信终端和物联网投资方向。5.5G作为5G的半代升级版本，从电信运营商的角度讲，资本开支并不会发生像4G过渡到5G的显著变化， 证券研究报告|行业周报 2023年10月15日 增持（维持） 我们认为，长期来讲运营商将保持现有的5G投资节奏。从无线传输的速率来讲， 5.5G提出要实现“下行万兆”和“上行千兆”；从连接数看，5.5G制定了“千亿连接”的目标，因此我们认为应关注1）实现超高速率无线传输的射频器件，2）RedCap和无源物联网两种千亿连接的物联网实现方式。建议关注硕贝德、武汉凡谷、灿勤科技、震有科技、美格智能、广和通、移远通信等相关个股。 光连接：AI算力集群中的“血管”；AOC：优秀的光连接解决方案。随着国内算力运营方批量采购的GPU相继到货，通信组网难题随之浮出水面，AI超算对通 信能力的超高要求带动高带宽、高密度光连接需求大幅增长，而AOC(ActiveOpticalCables，有源光缆)这种高性价比、易于维护的线缆方案有望成为热门方 行业走势 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% 通信沪深300 向。与光模块相比，AOC将光模块和线缆集成化，避免光口被污染的可能，提升可靠性；与DAC(DirectAttachCables，直连电缆)相比，AOC在当下端口带宽提升和多模光模块成本降低的前提下，有望逐渐替代DAC成为主流。同时，在当下InfiniBand体系趋于开放的环境下，AOC国产替代正当时——算力建设时间集中度较高，算力运营方从成本角度将优先考虑国产替代。建议关注太辰光、致尚科技等相关个股。 算力—— 算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商、云算力商。光通信： 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：三大运营商、 中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 2022-102023-022023-062023-09 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：光连接——AI算力的“血管”》2023-10-11 2、《区块链：RWA：打通Web3.0与传统世界的财富桥梁》2023-10-10 3、《通信：AI文生视频：多模态应用的下一站》2023- 10-09 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.31 4.78 67.35 46.53 23.75 21.42 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 1.24 2.06 2.95 33.76 34.57 20.81 14.53 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 80.63 62.30 47.54 37.72 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 51.12 39.48 21.21 18.04 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 78.96 55.52 38.20 25.75 603496.SH 恒为科技 买入 0.24 0.41 0.72 1.04 162.13 94.90 54.04 37.41 603220.SH 中贝通信 增持 0.32 0.66 0.82 1.02 109.06 52.88 42.56 34.22 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资策略：关注5.5G和光连接投资方向3 2.行情回顾：通信板块表现上涨，卫星通信导航表现最佳4 3.周专题：关注5.5G和光连接投资方向5 4.IDC：上半年中国液冷服务器市场暴增283.3%7 5.Dell'Oro分析师：Wi-Fi7已至企业从中可获得什么价值？8 6.报告称华为5G专利全球第1苹果排名第1211 7.沃达丰将发出近期行业最大规模OpenRAN询价请求12 8.长飞、中天、亨通、烽火4家瓜分中国移动G.654E光纤光缆产品集采大标14 9.高通宣布新一代PC处理器“SnapdragonX”15 10.Gartner：2023Q3PC出货量下降9%联想份额提升至25.1%16 11.Gartner季新苏：AI大模型厂商未来会集中，企业自建并不经济17 12.风险提示18 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中卫星通信导航表现相对最优4 图表2：本周硕贝德领涨通信行业4 图表3：光模块、AOC、DAC的适用场景6 图表4：太辰光4x10GQSFP+四路AOC6 图表5：太辰光400GQSFP-DD单路AOC6 图表6：致尚科技MPO光纤连接器6 图表7：中国液冷服务器市场规模及预测（2022-2027）7 图表8：WLAN标准发展历程8 图表9：Wi-Fi7AP收入9 图表10：中国移动2023-2024年G.654E光纤光缆产品集采结果14 图表11：各公司PC出货量16 图表12：2023年中国ICT技术成熟度曲线17 图表13：公司对AI关注点18 1.投资策略：关注5.5G和光连接投资方向 本周核心推荐：算力—— 算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、中国移动、中国联通、中国电信。 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工 科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格 通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周三华为在2023全球移动宽带论坛期间发布了全球首个全系列5.5G产品解决方案，5.5G相关个股迎来大涨。5.5G是5G和6G之间的过渡阶段，是在5G业务规模不断增长，数字化、智能化不断提速的趋势下，面向2025年到2030年规划的通信技术，本质上是对5G应用场景的增强和扩展。我们认为，5.5G应重点关注无线通信带宽带来的射频器件的技术更新、移动终端的天线以及“千亿连接”的RedCap、无源物联网投资机会。 同时，在算力运营方GPU相继到货的当下，通信网络的搭建成为新的热点。我们此前的研究表明，通信网络性能强弱是决定数据中心算力高低的关键因素，光连接则是当下最为可靠的通信链路实现方式，进一步微观来看，AOC是实现上述光连接的优秀方案，当下AOC有望迎来需求弹性的逐步释放，建议重点关注太辰光、致尚科技等相关个股。 2.行情回顾：通信板块表现上涨，卫星通信导航表现最佳 本周（2023年10月9日-2023年10月13日）大盘收于3088点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中卫星通信导航表现相对最优指数 涨跌幅度 创业板综 0.4% 中小板综 -0.1% 万得全A -0.4% 万得全A(除金融，石油石化) -0.4% 沪深300 -0.7% 上证综指 -0.7% 国盛通信行业指数 2.1% 国盛卫星通信导航指数 6.3% 国盛云计算指数 5.5% 国盛通信设备指数 5.5% 国盛移动互联指数 4.3% 国盛物联网指数 3.7% 国盛运营商指数 2.9% 国盛区块链指数 -2.0% 国盛量子通信指数 -3.8% 国盛光通信指数 -6.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，卫星通信导航、云计算、通信设备、移动互联、物联网、运营商上涨6.3%、5.5%、5.5%、4.3%、3.7%、2.9%，表现优于通信行业平均水平；区块链、量子通信、光通信下跌2.0%、3.8%、6.0%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益华为产业链和5.5G概念，硕贝德上涨63.77%，领涨板块。受益5.5G概念，大富科技上涨30.99%，受益华为产业链概念，高新兴上涨25.20%、华力创通上涨22.71%，受益公司预重整，*ST榕泰上涨20.82%。 图表2：本周硕贝德领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300322.SZ 硕贝德 63.77 550.01 300394.SZ 天孚通信 -13.43 87.56 300134.SZ 大富科技 30.99 374.51 300226.SZ 上海钢联 -13.15 68.22 300098.SZ 高新兴 25.20 1061.03 000889.SZ ST中嘉 -10.65 131.36 300045.SZ 华力创通 22.71 982.22 300502.SZ 新易盛 -6.80 181.27 600589.SH *ST榕泰 20.82 117.29 300494.SZ 盛天网络 -5.71 130.29 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：关注5.5G和光连接投资方向 5.5G：关注射频器件、通信终端和物联网投资方向。5.5G作为5G的半代升级版本，从电信运营商的角度讲，资本开支并不会发生像4G过渡到5G的显著变化，我们认为，长期来讲运营商将保持现有的5G投资节奏。从无线传输的速率来讲，5.5G提出要实现“下 行万兆”和“上行千兆”；从连接数看，5.5G制定了“千亿连接”的目标，基于此，我们认为，应关注1）实现超高速率无线传输的射频器件，2）RedCap和无源物联网两种千亿连接的物联网实现方式。 硕贝德：供应移动终端5G/5.5G天线产品。公司与华为深度合作，供应终端天线、基站天线、笔电天线、汽车天线、毫米波雷达天线等产品。同时，公司已经布局无线短距离通信技术。 武汉凡谷：主营基站滤波器、双工器、射频子系统等，华为是重要客户。公司交付的产品经过设备集成商（华为、爱立信、诺基亚等）的集成后最终安装于移动运营商投资建设的移动基站中。公司对应的产品具备5.5G技术，现阶段也有相关的产品应用到客户的 5.5G系统。 灿勤科技：掌握微波介质陶瓷材料核心技术。公司目前取得订单的陶瓷介质滤波器产品主要集中在1.8-2.6GHz范围的频谱，该产品能够广泛适用sub-6GHz频段内的各应用场景，包括4G、5G、5.5G等FDD架构通信网络。 震有科技：多年研发投入建立核心网技术壁垒。震有科技核心网技术可以有效支持5.5G，提供全云化，新通话，新视频和MEC+X解决方案。此外，震有科技是传统的光纤网络解 决方案提供者，针对固网5.5G的产品及解决方案主要体现在50GPON以及FT