本报告主要基于“三张表”对基础流动性投放、信用扩张及派生的机制进行研究。研究发现,2023年基础流动性中“长钱”投放较为谨慎,资金缺口持续通过“短钱”补充提高了预防性货币需求,导致了政策基调的“宽松”与市场资金体感的“偏紧”。同时,高增的M2与社融背离,主要是疫情影响和房地产市场预期转弱下,居民和企业“窖藏”货币所致。报告还关注了企(事)业信贷的两个问题,即基建类贷款占比较高和制造业中长期贷款快速增长,但对实际投资增速的拉动效果尚未充分显示。最后,报告提出一个有用的新指标——实体总信用,该指标与GDP的拟合效果较好,且具有领先性。
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