2023工业硅四季度报告：现货去库挺价VS仓单注销压力，预计先强后弱

中融汇信期货2023.10.10 投资有风险，入市需谨慎 目录 二 工业硅四季度行情展望 工业硅分析：1、宏观环境（国内外宏观数据、政策及市场情绪） 2、产业链分析（供需库、成本利润、基差价差）3、相关特别事项分析(如仓单) 1、前三个季度，工业硅大体经历了2月-6月中的下跌，6月-8月的震荡，9月至今的反弹。 2、2月-6月中下跌：春节之后库存压力大需求弱，随后海外银行破产事件影响；5月西南水电复产雨水超预期，行情持续探底测成本逻辑。 3、6月中-8月的反弹后震荡：6月中传西北大厂将有几十台炉停工，也发消息称将根据成本来调节生产，行情止跌大幅反弹。随后西北开工下降，支撑现货，但盘面走强后引发仓单注册加快，特别云南421多进入仓单。 4、9月以来的持续走强：因西北复产不及预期，西南货又多入仓单，需求回升（主要是多晶硅），现货偏紧工厂挺价，期现同涨。但11月仓单集中注销，预计会有大量仓单货流入市场，考虑到微量元素问题，预计多头接单意愿低，再次压制盘面。 1、我国工业硅行业情况来看，合盛硅业产能占比最大为16%，但其他企业产能较小，2万吨以下产能占比近半，整体行业集中度实际较低。 2、我国工业硅供应分布来看，主产地集中在新疆、云南及四川三省，其他地区产能偏少，整体呈现主产能集中，小产能分散的格局。而且新、云、川三地成本各有优劣（原料、电力、运输）。 1、据百川盈孚，2022年我国工业硅产能增加百万吨，有效产能增长80万吨至603万吨/年，产能增速为15%；产量327.8万吨，产量增速17.8%；开工率也提升至54.36%。近两年产能产量增速大幅上升，未来3-5年仍为高增速期。 2、今年上半年主要是高库存、低需求低利润抑制了部分（主要是西南产量），但西北地区仍看到明显的增量释放。2023年1-9月工业硅产量262.6万吨，同比增长9.4%。预计全年产量增速在12%左右。 1、据百川盈孚，西南地区云南、四川今年上半年受生产亏损影响，5-6月起开工才有显著恢复，1-8月累计产量同比仍低；9月才有明显增量拉平往年，云南、四川两地1-9月累计产量69.4万吨，较去年同期65.8万吨录的增长，同比增加5.5%。四季度西南进入枯水期后，仍是今年的一个较大博弈点。 2、西北地区。新疆保持高基数增长，同时甘肃、内蒙地区今年增量也较明显，整体三地1-9月产量累计150万吨，较去年同期106.8万吨，增长40.5%，主要是新投产增量。 1、据百川盈孚统计，中国未来三年工业硅新增产能规划量大，还有计划投产613万吨以上金属硅产能。整体产能翻倍。其次一点，淘汰旧产能是大趋势，即便新投产不及预期，在产能置换之后，预计开工也会有明显提升-产量增速不会低。 2、具体来看，2023年工业硅计划新增产能约250万吨，但实际落地时间存不确定性，和价格等因素也有关。前三个季度实际落地只有50万吨，多数投产预计会在年底，预计四季度在100-150万吨，当然也存在延迟的可能性。 3、截至2023年9月底，金属硅总炉数718台，9月开炉数397台较上月增加22台，整体开炉率55.69%。 1、据海关数据，我国是主要出口国家，近几年中国工业硅整体出口呈递减趋势。2021年由于海外供应减少，需求旺盛，出口量增加较多；2021年出口78万吨，同比增加28%。进口较少，且多为出口退货，因此进口基本可以忽略不计。2022年出口量回落至63.89万吨，同比减少18%。 2、今年1-8月出口量37.49，同比减少17%。从出口地区来看，未来美国、欧盟等地区对中国的高额关税不会轻易取消。工业硅主要出口目的地仍是以日韩为主。随着海外经济走弱，出口仍保持弱势。 1、从长周期来看，工业硅生产成本呈增长趋势。电价与电极与前几年相比，均有上涨；对于还原剂和硅石，虽然受资源影响，但近两年还会受运输影响。 2、整体来看，成本受到电力与原料成本上涨影响，再加上环保政策趋严，成本必然有所上升，这也是工业硅整体价格中枢上移的原因。当前来看，新疆成本13000元/吨附近（部分大厂、焦煤工艺更低），西南地区丰水期在15000元/吨（主要是421）。 3、但随着成本抬升，供需走弱价格下行之后，当前实际利润率又回到最初的水平。今年来看，1-8月利润处于较低甚至亏损状态，8月后随着价格走强，利润才有所上升。利润仍是当前控制供需的重要阀门，仍是博弈的重点，特别在枯水期时节，起重要调节作用。 1、2021年之前工业硅下游消费占比最大的为有机硅。2022年工业硅下游消费主要是多晶硅（占比39%），有机硅（占比36%），铝合金（占比23%）。如果加上出口量则排序为：多晶硅》有机硅》出口》铝合金。 2、近几年有机硅和多晶硅贡献主要增量；其中有机硅的应用最为广泛。但未来能保持高增速的，一定是多晶硅-光伏板块，而且近两年已经表现明显增量。工业硅下游消费占比（2020）近三年下游消费变化 1、据百川盈孚数据，2022年我国聚硅氧烷有效产能达245万吨，同比增加30%，预计产量170.7万吨，同比增速达20.3%；受21年价格大涨影响，未来两年产能产量增速较高。 2、2023年，原计划有155万吨单体投产，但由于有机硅产能已处于过剩阶段，且今年有机硅行业低迷，预计实际落地投产预计在60万吨左右，其中四季度有40万吨。预计2023年产能至300万吨，增速24%，产量190万吨，增速11%。 1、据百川盈孚数据，2023年我国聚硅氧烷1-9月产量130.9万吨，同比去年130.2万吨基本持平；从有机硅产量及利润可以明显看出，今年有机硅同比往年较弱，主要是一是海外需求走弱导致出口下滑。二是终端地产、电子等行业也仍在底部。当前旺季，有机硅行业倒挂仍较严重，整体开工在50%左右，不及往年。 2、有机硅行业库存1-8月处于偏高位置，但随着9月供需有所改善库存未了累计，同比往年处于正常水平。 1、进出口数据来看，近几年整体进口下滑，净出口上升较明显。与海外产量增速有限需求稳定有关。 2、2023年1-8月出口26.57万吨，较去年34.18，同比下降22.3%。出口下降主要受海外需求下滑影响。而从海外地产、汽车消费快速回落就可以看出，有机硅出口消费仍将维持低迷，预计出口改善有限，2023年整体出口也将下滑。 1、多晶硅，是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。多晶硅可作拉制单晶硅的原料，多晶硅与单晶硅的差异主要表现在物理性质方面。光伏链是多晶硅主要板块，占比90%以上。2、按照硅纯度不同可以分为：工业硅、冶金级多晶硅、太阳能级别多晶硅（6-9N）、及电子级别多晶硅（11N）。光伏产业链大致可分为多晶硅、硅片，中游电池片、组件，以及下游光伏发电系统三大环节。 1、多晶硅属于资本密集型产业，万吨投产资金在7-8亿。在2021年之前产能维持在50万吨左右。2021年之后光伏需求大爆发，多晶硅价格持续上行，行业利润暴涨，产能从2022年开始高速增长，以每年1倍以上增速增长。 2、进出口数据来看，我国是主要进口国家，2022年进口8.81万吨，同比减少22.8%。出口较少，但随着国内投产加速，产量上升，未来净进口量预计继续大幅收缩。2023年1-8月进口4.87万吨，同比下降14%。 1、2023全年原计划将有152万吨新增产能陆续投放；上半年受制于利润价格走弱，部分多晶硅新产能确实出现投放延后、取消投产的情况。 2、四季度预计仍有56万吨新增产能，主要分布于宁夏、新疆、云南等地。 3、工业硅价格的剧烈波动或者供应的波动，会影响到多晶硅利润和生产，从而对投产有阶段性影响。 1、2022年产量77.96万吨，同比增加60%。受益于今年光伏装机量的大幅提升，多晶硅是工业硅下游最好板块，而且多晶硅供应相较于下游硅片和光伏电池持续紧张，利润极好。随着企业新增投产落地仍在爬坡，预计多晶硅产量将继续攀升，再次打开对工业硅的需求空间，但同时持续压缩行业利润也是大概率事件。 2、2023年多晶硅新投产仍较多，其中上半年主要以今年新增产能提负荷为主，下半年会有较多新产能释放。今年1-9月多晶硅产量95.12万吨，同比增加80.5%。预计2023年多晶硅产量将达到140万吨，同比增加近80%。 1、2023年新增装机量一直维持超预期高增速。1-7月国内装机量累计达97.16GW，累积同比增长158%，同时CPIA将2023年国内装机预测由95-120GW上调至120-140GW，将全球新增光伏装机量从由280-330GW上调至305-350GW，换算为对多晶硅料的年总需求量为92-105万吨。 2、但在装机量高速增长的情况下，预计今年硅料整体过剩情况仍未改变。 1、根据多晶硅在产以及新建企业规划产能统计，预计2025年底，中国多晶硅产能将达到400多万吨/年，就可以满足1000GW左右的装机量需求。 2、终端光伏装机计划量来看，预计到2025年达400GW，到2030年达到1000GW。 3、从供需投产计划来看，未来产能投放量远大于需求量；但当前产量仍只是处于爬坡期。 1、硅与其他金属可以制成合金，以提高其金属性能，如：硅铝、硅铜、硅铁合金等。其中，硅铝合金是合金硅行业的主要产品。铝硅合金是一种以铝、硅为主要成分的锻造和铸造合金，含硅量为7%-12%。铝合金可分为变形铝合金和铸造铝合金。 2、铝合金初级加工品中按预估产量排序铝棒、铝板带箔、铝合金锭位列前三。其中铝合金锭含硅量高，是最主要的工业硅消费板块。2022年我国铝合金产量1218万吨。铝合金分为原生合金和再生合金，主要是铸造铝合金，应用于交通领域。变形铝合金通常以铝棒、铝杆、扁锭、铸轧卷等产品形式经加工成为型材、线缆、板带箔应用于建筑、电力、包装、机械制造等领域。 1、因铝合金涉及面广泛，各种铝合金含硅量不同，因此统计上存在极大难度。根据有色金属工业协会硅业分会数据，2022年铝合金领域原生硅消费量约60万吨，占比工业硅下游消费总量的23%，下降4个百分点。 2、终端传统汽车消费铝合金量较多，增长有限；但新能源汽车产量迅速增长，能够弥补传统汽车缺口，其他领域铝合金需求增长有限。2023年铝合金1-8月产量同比增加20%，折算全年预计消费工业硅70万吨左右。但需要考虑到的是，原生铝合金开工逐年下降，再生铝合金对硅需求量小，实际铝合金对硅需求增长的拉动将边际递减。 1、截至9月28日，工业硅注册仓单量达15.9万吨。按照广期所集中注销要求，9月2日之前的仓单将超过90天期限不能再次注册，因此至少有12万吨以上的货物无法重新注册，需要流入市场。2、而交割货没有微量元素（硼磷钛）的要求，而下游有机硅、多晶硅等对此都有明确限制，因此大概率需要贴水销售。3、近期底牌号流通货紧张，更多是错配：一是西北大厂出货有限（传大幅降库），二是西南多生产421交仓单。11月注销期将至，仓单注册仓库多接近上限情况下，市场暗流涌动。 四季度预计博弈较激烈，现货端当前市场流通货紧，工厂大幅去库后挺价意愿高。当前市场关注点一是11月仓单集中注销后流入市场带来的压力，二是11月进入枯水期后，会不会重演上半年的供应端博弈。这也会对四季度的实际投产落地有直接影响，枯水期博弈也会增强。 本报告所载的内容仅作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，而中融汇信不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中融汇信力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。客户应谨慎考虑本报告中的任何意见和建议，不能依赖此报告以取代自己的独立判断，而中融汇信不对因使用此报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中融汇信期货有限公司的立场。中融汇信可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的