建筑工程行业：一带一路前两届峰会成果丰硕，十周年第三届峰会将开启新伟程

第一届峰会2017年5月召开，140多个国家和80多个国际组织出席。(1)首届峰会2017年5月于北京召开，包括29位外国元首和政府首脑在内的140多个国家和80多个国际组织的1600余名外宾与会。(2)首届高峰论坛圆桌峰会就对接发展战略、推动互联互通、促进人文交流等议题深入交换意见，达成广泛共识。(3)各方一致同意重点推动政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通，推动在公路/铁路/航空等领域务实合作，逐步构建国际性基础设施网络。(4)峰会成果包括巴基斯坦1号铁路干线升级改造项目、哈维连陆港项目、巴沙项目、雅万高铁项目融资协议等。 第二届峰会2019年4月召开，150个国家和92个国际组织出席。(1)第二届峰会2019年4月于北京召开，包括37位外国领导人以及联合国秘书长和国际货币基金组织总裁在内的150个国家、92个国际组织6000余名外宾与会，各方达成高质量共建一带一路、构建全球互联互通伙伴关系的重要共识。(2)各方一致同意支持构建全方位、复合型的基础设施互联互通，努力建设高质量/可靠/抗风险/可持续的基础设施，特别是交通和能源基础设施。(3)峰会成果包括廊开-万象铁路连接线项目、马来西亚东海岸铁路产业园及沿线项目(中国交建)、缅甸木姐-曼德勒铁路项目(中国中铁)等。 十年来一带一路成果丰硕，构建全球互联互通新模式，开辟共同繁荣发展新道路。(1)设施方面，中老铁路/雅万高铁/匈塞铁路等一批标志性项目建成并投运，中欧班列开辟亚欧陆路运输新通道，“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成。(2)政策方面，RCEP已对15个签署国全面生效，与28个国家和地区签署了21份自贸协定，与65个国家标准化机构和国际组织签署了107份标准化合作协议。(3)贸易投资方面，成功举办5届中国国际进口博览会，倡导成立亚投行和丝路基金。十年来中国与共建国家进出口总额累计达到19.1万亿美元，双向投资累计超过3800亿美元。 第三届一带一路峰会将于10月17日至18日在北京举行，已有130多个国家的代表确认出席。(1)第三届峰会将于10月17-18日在北京举行，主题为“高质量共建‘一带一路’，携手实现共同发展繁荣”，已有来自130多个国家、30多个国际组织的代表确认参会。国家主席将出席高峰论坛开幕式发表主旨演讲，并为来华出席高峰论坛的嘉宾举行欢迎宴会和双边活动。(2)高峰论坛期间的活动包括开幕式，互联互通/绿色发展/数字经济三场高级别论坛，以及六场专题论坛，同时还将举办企业家大会。(3)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑等，一带一路推荐中材国际/北方国际/新疆交建/龙建股份/中工国际/中钢国际等。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、海外业务经营风险等 1.第一届峰会140多个国家出席，第二届峰会150个 国家出席 表1：第一届峰会与第二届峰会历史情况对比 1.1.第一届峰会：2017年5月14日~15日举行，140多个国家出席 1.1.1.宏观：财税体制改革、营改增等加上前期降准降息宽松周期开启，一带一路第一次峰会举办 2017年初宣布5月举行第一届“一带一路”国际合作高峰论坛，年底前建筑央企、国际工程公司大涨。2017年1月17日国家主席宣布2017年5月将在北京主办第一届“一带一路”国际合作高峰论坛。 2017年5月14日-15日，首届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。29个国家的元首和政府首脑，140多个国家、80多个国际组织的1600多名代表出席论坛。会议强调要将“一带一路”建成和平之路、繁荣之路、开放之路、创新之路、文明之路。论坛期间，中国政府与蒙古国、巴基斯坦、尼泊尔、新加坡、马来西亚等11个国家签署了“一带一路”合作谅解备忘录。各国政府、地方、企业等达成一系列合作共识、重要举措及务实成果，主要涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通5大类，共76大项、270多项具体成果。“一带一路”合作的领域越来越宽广，程度越来越深入。 2016H2-2017H1：(1)2014Q4至2016Q3期间GDP增速有所放缓，2014年11月-2015年6次降息5次降准+货币政策中性偏宽松+PPP模式加速推广，2016年财政上加快财税体制改革、全面推开营改增改革等，宽松周期开启；(2)基建增速基本较平稳，由16%提升至22%，生态环保受益政策支持力度大幅增强故反弹较强。 表2：2016-2017年存在助推一带一路板块大涨的重大事件 图1：2016Q2基建投资增速反弹并维持高位 图2：2016年1月社融创当时纪录 1.1.2.微观：建筑指数涨22%，中材国际涨72%，中钢国际涨61% 2016年建筑指数大涨66%(同期沪深300指数涨15%)，涨时约11个月。 指数涨幅：建筑指数(SW指数)从2016年6月到2017年5月涨幅约66%，上涨时长约11个月。一带一路指数上涨34%，增速较为平稳。 海外新签：2016H2海外新签涨幅较大，2016年12月单月新签额突破3000亿美元，2017H1海外新签累计增速大幅上升。 图3：建筑指数2016年涨幅较高 图4：2016H2海外新签涨幅较大 基建央企最受益行业发展，新签订单、净利增速明显好转： 新签订单增速：建筑央企由2015年11%提升至2016年 23%、2017年21%，有明显提升。其中2016/2017年中国化学订单增速分别为12/35%，中国交建12/23%，中国中铁29/26%。 净利增速：建筑央企整体增速由2016Q2的12%提升至30%。 表3：2016-2017海外新签增速及占比较高 表4：2016-2017建筑央企及国际工程公司净利润增速明显提升 2016年一带一路指数略低于建筑行业指数，2017年涨幅有所增加，略高于建筑行业指数，2017.01-2017.06最大涨幅13%。除中国铁建外，其余建筑央企2016H2涨幅均由负转正，其中中国建筑、中国交建、中国铁建2016Q4涨幅较大，分别为44%、35%以及30%；2017.01-2017.06中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达到72%和61%。 表5：2016-2017年行情中中材国际涨幅最高 1.2.第二届峰会：2019年4月25日~27日举行，150个国家出席 1.2.1.宏观：2019年3次降息3次降准，一带一路第二次峰会进入高质量发展时期 2019年4月25日至27日，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。包括中国在内的38个国家的元首和政府首脑等领导人以及联合国秘书长和国际货币基金组织总裁共40位领导人出席圆桌峰会。来自150个国家、92个国际组织的6000余名外宾参加了论坛。有关国家和国际组织在交通、贸易、科技、文化、智库等领域同中方签署了100多项多双边合作文件。企业家大会吸引了80多个国家和地区的政府官员、国际组织和机构代表、商协会代表、中外企业家共800多人出席。 中外企业对接洽谈并签署合作协议总金额超640亿美元。中方发起的合作倡议、签署的多双边合作文件、多边合作平台、投资类项目及中外地方政府和企业开展的合作项目等，共计6大类283项。一带一路进入高质量发展阶段。 2019年，“一带一路”建设进入高质量发展时期。4月，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在京举行。本年对沿线国家非金融类直接投资150. 4亿美元，占比进一步提高；完成对外承包工程营业额979.8亿美元，增长9.7%。从顶层设计到行业倡议，到国际合作到地方规划，相关政策、方案、规划持续发力，共建“一带一路”总体布局。 表6：2019年重大政策/事件推进一带一路高质量发展 2019年：货币政策呈稳健中性趋向、财政政策力度加大。货币政策保持稳健中性趋向，空间有所收窄；财政政策力度较大。人民币汇率弹性增强，释放了贬值压力，外汇风险处于可控范围。家庭、企业与政府三大部门的债务率均有所上升。 表7：2019年我国货币政策呈稳健中性趋向、财政政策力度加大 M2和社融规模增速与名义GDP增速匹配。基建投资增速放缓。 M2增速：M2增速稳步提升，2018-2020年累计同比增速8.14%/8.56%/ 10.66%。 社融增速：2018年社融波动较大且明显下滑，2019年趋于稳定，2020年稳中有升；2018-2020年社融累计增速14.41% /13.07%/14.64%。 基建投资增速：受地方政府隐性债务监管制约及政府转型影响，2018年，全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%，较2017年同期同比减少15.2个百分点，2019年维持增速，2020-2021增速缓慢，三年分别同比增3.8%/0.9% /0.4%。 图5：2019Q4固投累计同比增速大幅下降 图6：2019年社融累计增速放缓、M2保持稳定增长 1.2.2.微观：建筑指数上涨32.7%，北方国际涨123%，中钢国际涨108% 第二届“一带一路”峰会背景下，政策逐步加码，建筑板块迎来新一轮投资机会，助推海外订单落地。建筑指数涨幅32.7%(同期沪深300涨幅23.4%)，海外新签增长迅速。 指数涨幅：2019年1月31日，推进“一带一路”建设工作领导小组会议召开，建筑指数低点反弹，至4月涨幅超过30%，一带一路同期涨幅28.99%，均在4月19日达最高PE值26.57/16.84，会议期间指数略有下降，会后指数迅速回落。 海外新签：2019年3月海外新签增速由负转正，同比增47.7%。 4月营业额增4%，会后重回负值，2019年4-6月增4/-0.6/-0.9%。 图7：临近峰会开幕，建筑、一带一路指数大涨 图8：峰会期间一带一路海外新签增速略有回升 建筑央企受益一带一路及行业发展，新签订单增速稳中有升，2019Q1-Q4增1/3/-2/7%。其中中国中铁-65/196/69/12%，中国中治7/42/14/19%,中国交建4/17/149/111%。 表8：2019年建筑央企、一带一路公司海外订单增速、占比较高 表9：建筑央企、一带一路公司2018-2019年净利润增速分化 本轮行情，建筑央企、一带一路国际工程公司大幅上涨。其中多个一带一路国际工程公司涨幅超40%，相较沪深300指数获得明显超额收益。 分别为中钢国际42.07%，中材国际40.59%，北方国际45.70%，中国海诚62.92%。涨势在Q2回落。 表10：建筑企业、一带一路公司领先沪深300指数 2.过去十年一带一路取得丰硕成果，第三届峰会将带 来多重催化 2.1.十年来中国与沿线国家共建“一带一路”取得丰硕成果 十年来，中国与沿线国家共建“一带一路”取得丰硕成果。在促进包括政策、设施、贸易、资金等多领域在内的全方位互联互通发挥了重要作用，同时也为世界和平与发展持续注入正能量。世行报告显示，共建“一带一路”使参与方贸易增加4.1%，外资增加5%，使低收入国家GDP增加3.4%。世行测算，到2030年，共建“一带一路”每年将为全球产生1.6万亿美元收益，占全球GDP的1.3%。2015-2030年，760万人将因此摆脱绝对贫困，3200万人将摆脱中度贫困。 2.1.1.促进政策、设施、贸易、资金互联互通，稳步推进新领域合作 “一带一路”建设过程中以基础设施“硬联通”为重要方向，以规则标准“软联通”为重要支撑，以共建国家人民“心联通”为重要基础，不断深化政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通，不断拓展合作领域，成为当今世界范围最广、规模最大的国际合作平台。 广泛深入的政策沟通。（1）助力全球层面、区域与多边层面和双边层面的战略对接和政策协调。（2）基本形成了政策沟通长效机制。以元首外交为引领，以政府间战略沟通为支撑，以地方和部门间政策协调为助力，以企业、社会组织等开展项目合作为载体，建立起多层次、多平台、多主体的常规性沟通渠道。（3）不断推进多边合作。在共建“一带一路”框架下，中外合作伙伴发起成立了20余个专业领域多边对