2023年10月11日公司发布公告，拟以不超过9.5亿港元的代价

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 2023年10月11日公司发布公告，拟以不超过9.5亿港元的代价出售中海监理，剥离监理业务，买方为中建系兄弟公司中海物业。 点评 剥离监理业务，预计产生处置收益5.3亿港元：公司拟以9.5亿港元的价格将中海监理出售给中海物业，中海监理截至2022年末的净资产为4.48亿港元，交易预计产生约5.3亿港元的出售收益。中海监理2021年、2022年除税后净利分别为6015万港元、6376万港元，交易价格对应的PE估值分别为15.79x、14.90x。同时公司将保证中海监理2023年除税后净利不低于5000万港元，交易价格对应的PE估值为19x。 中海监理是一家资质完善、实力雄厚的监理公司：交易标的为公司全资控股的一家BVI公司，标的公司持有中海通信100%股份，而中海通信持有中海监理100%股份。中海监理持有中国住房和城乡建设部颁发的工程监理综合资质，现管理约128个传统监理、项目管理及全程顾问合约组合。 交易完成后公司更加聚焦核心主业：此次出售中海监理，将对公司财务指标带来正面影响，资产负债率交易前为78.7%，交易后降至74.5%，净借贷比交易前为30.8%，交易后降至-6.1%(净现金1.81亿港元)；同时，此次交易符合公司聚焦幕墙主业的战略目标，未来将按计划继续剥离其他非核心业务。 投资建议 公司出售中海监理，剥离非核心业务，突出幕墙主业，且交易对价能实现中海监理的价值释放。由于交易尚未完成交割，仍存在不确定性，我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.95%、36.46%和31.39%。公司股票现价对应PE估值为9.7/7.1/5.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 剥离业务交易进展不顺；港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢。 主要财务指标 项目 2 0 21A 2 0 22A 2 0 23E 2 0 24E 2 0 25E 营业收入(百万港元) 6,295 7,669 9,525 11,472 13,825 营业收入增长率 38.79% 21.83% 24.20% 20.45% 20.51% 归母净利润(百万港元) 292 422 578 788 1,036 归母净利润增长率 50.24% 44.48% 36.95% 36.46% 31.39% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.19 0.26 0.35 0.46 每股经营性现金流净额 0.09 0.11 0.13 0.17 0.24 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.48% 20.16% 23.42% 26.41% 28.13% P/E 12.36 9.36 9.68 7.10 5.40 P/B 2.06 1.89 2.27 1.87 1.52 来源：公司年报、国金证券研究所 0204060801.001.502.002.503.003.50221012港币(元)成交金额(百万元)成交金额中国建筑兴业 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表(港币 百万) 资产负债表(港币 百万) 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 4 ,536 6 ,295 7 ,669 9 ,525 1 1,472 1 3,825 货币资金 858 928 975 1,041 1,045 1,127 增长率 -1.8% 38.8% 21.8% 24.2% 20.4% 20.5% 应收款项 2,335 2,588 2,843 3,654 4,195 5,137 主营业务成本 4,047 5,618 6,844 8,337 9,906 11,811 存货 137 154 173 244 264 357 %销售收入 89.2% 89.2% 89.2% 87.5% 86.3% 85.4% 其他流动资产 1,513 2,518 4,023 4,596 5,531 6,660 毛利 488 677 825 1,188 1,566 2,014 流动资产 4,843 6,189 8,014 9,535 11,036 13,281 %销售收入 10.8% 10.8% 10.8% 12.5% 13.7% 14.6% %总资产 65.6% 70.2% 77.8% 79.5% 80.4% 81.7% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 5 9 13 17 21 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产 1,883 2,024 1,795 1,901 2,049 2,239 销售费用 111 137 146 207 250 301 %总资产 25.5% 23.0% 17.4% 15.8% 14.9% 13.8% %销售收入 2.5% 2.2% 1.9% 2.2% 2.2% 2.2% 无形资产 355 357 312 374 443 519 管理费用 111 137 146 207 250 301 非流动资产 2,545 2,621 2,286 2,466 2,696 2,975 %销售收入 2.5% 2.2% 1.9% 2.2% 2.2% 2.2% %总资产 34.4% 29.8% 22.2% 20.5% 19.6% 18.3% 研发费用 0 0 0 0 0 0 资产总计 7 ,389 8 ,810 1 0,300 1 2,001 1 3,732 1 6,257 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 短期借款 651 995 420 610 732 878 息税前利润（EBIT） 279 411 545 783 1,077 1,424 应付款项 994 1,469 2,914 3,261 3,343 3,815 %销售收入 6.2% 6.5% 7.1% 8.2% 9.4% 10.3% 其他流动负债 3,002 3,457 3,378 4,048 4,876 5,876 财务费用 29 25 46 44 53 63 流动负债 4,647 5,921 6,712 7,919 8,950 10,569 %销售收入 0.6% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 长期贷款 641 509 906 997 1,146 1,318 其他长期负债 776 795 688 723 759 797 负债 6,064 7,225 8,306 9,638 10,855 12,684 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,403 1,671 2,092 2,467 2,985 3,682 %税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 22 22 23 23 23 23 营业利润 251 386 500 739 1,025 1,361 未分配利润 1,249 1,418 1,944 2,319 2,836 3,534 营业利润率 5.5% 6.1% 6.5% 7.8% 8.9% 9.8% 少数股东权益 -78 -86 -99 -104 -108 -110 营业外收支 负债股东权益合计 7 ,389 8 ,810 1 0,300 1 2,001 1 3,732 1 6,257 税前利润 256 396 508 748 1,033 1,369 利润率 5.7% 6.3% 6.6% 7.9% 9.0% 9.9% 比率分析 所得税 73 112 98 176 248 335 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 所得税率 28.7% 28.3% 19.3% 23.5% 24.0% 24.5% 每股指标 净利润 183 284 410 572 785 1,034 每股收益 0.09 0.14 0.19 0.26 0.35 0.46 少数股东损益 -11 -8 -12 -6 -3 -2 每股净资产 0.65 0.78 0.93 1.09 1.32 1.63 归属于母公司的净利润 1 94 2 92 4 22 5 78 7 88 1 ,036 每股经营现金净流 0.15 0.09 0.11 0.13 0.17 0.24 净利率 4.3% 4.6% 5.5% 6.1% 6.9% 7.5% 每股股利 0.03 0.05 0.07 0.09 0.09 0.09 回报率 现金流量表(港币 百万) 净资产收益率 13.85% 17.48% 20.16% 23.42% 26.41% 28.13% 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.63% 3.31% 4.10% 4.81% 5.74% 6.37% 净利润 194 292 422 578 788 1,036 投入资本收益率 7.62% 9.55% 13.25% 15.09% 17.22% 18.63% 少数股东损益 -11 -8 -12 -6 -3 -2 增长率 非现金支出 37 97 104 39 51 63 主营业务收入增长率 -1.81% 38.79% 21.83% 24.20% 20.45% 20.51% 非经营收益 EBIT增长率 -8.48% 47.16% 32.65% 43.56% 37.58% 32.16% 营运资金变动 76 -223 -307 -438 -587 -691 净利润增长率 10.70% 50.24% 44.48% 36.95% 36.46% 31.39% 经营活动现金净流 3 21 1 85 2 46 2 92 3 75 5 42 总资产增长率 4.75% 19.23% 16.92% 16.52% 14.43% 18.38% 资本开支 -196 -228 -90 -280 -340 -400 资产管理能力 投资 0 -5 -3 -7 -7 -7 应收账款周转天数 90.3 43.5 42.7 45.0 45.0 45.0 其他 18 53 75 37 39 40 存货周转天数 10.5 9.3 8.6 9.0 9.2 9.5 投资活动现金净流 -179 -181 -19 -250 -308 -367 应付账款周转天数 86.9 78.9 115.3 133.3 120.0 109.1 股权募资 0 0 219 0 0 0 固定资产周转天数 152.4 111.7 89.7 69.9 62.0 55.8 债权募资 404 189 -187 281 271 318 偿债能力 其他 -506 -159 -179 -256 -334 -412 净负债/股东权益 91.32% 86.42% 52.13% 54.53% 55.32% 52.23% 筹资活动现金净流 -102 30 -147 24 -62 -93 EBIT利息保障倍数 9.8 16.6 12.0 17.9 20.5 22.6 现金净流量 32 70 47 66 4 82 资产负债率 82.07% 82.01% 80.64% 80.31% 79.05% 78.02% 来源：公司年报、国金证券研究所 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月