社会服务双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手

Table_Title]社会服务双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 证券研究报告 行业研究 2023年10月12日 投资要点 投资评级 上次评级 小酒馆乘风而起，海伦司开启投资加盟新时代。小酒馆代表的夜间经济是消费社会走向成熟阶段的一大特征，而海伦司作为门店遍布全国的上市公司，在高度分散的酒馆市场中拥有领先身位。2021年以来海伦司通过降本增效终于在23H1实现扭亏为盈，同时公司也在探索特许经营模式，开发小店模型，开拓下沉市场，从而捕捉夜经济机遇下的品类发展红利。海伦司最新财报显示，“嗨啤合伙人”门店的平均单店日均坪效，约为上半年海伦司新开酒馆的2.6倍，其首批门店业绩几乎全部超过预期，足以彰显海伦司模型优异的盈利能力及其在下沉市场的广阔前景。 王越社服&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮箱：wangyue1@cindasc.com ➢双周观点：1）出行：此次国庆全国出游人次8.26亿，旅游收入7534亿元，和19年同期相比，分别增长4.1%和1.5%。今年前三季度的旅游市场更多靠国家政策推动，无论是重点景区门票价格下调或免费，还是发放消费券等刺激政策，而政策效应边际递减，目前国庆假期旅游市场已超过19年同期水平，后一阶段的增长需要靠内生驱动，而实际上优质旅游供给相对匮乏，无论是景区、目的地还是酒店，我们能看到在热门城市、头部景区、网红街区人流拥挤的情况下，越来越多的人“反向旅游”。在此情况下，君亭生逢其时，一是发展以pagoda为代表的高端精选服务酒店，二是发展以君澜为代表的度假类型酒店，拥有资源价值禀赋和优秀的目的地形象，有望在标准化大单品、千店一面的酒店竞争脱颖而出。2）免税：在旅游目的地更多元化的背景下，海南客流仍然可观：9月29 涂佳妮社服&零售分析师执业编号：S1500522110004联系电话：15001800559邮箱：tujiani@cindasc.com 日-10月6日海南岛内三家机场旅客吞吐量115.8万人次，较19年均+22%，其中，海口、三亚机场客流较19年分别+24%、+17%，日均较21年分别+50%、+26%。人均贡献处于低位，海南免税销售不及客流表现：海关口径双节假期离岛免税销售额13.30亿元/+117%，日均1.66亿元、较21年-21%；购物人次17.0万/+143%，日均2.13万人次、较21年-17%，客单价约7824元。我们预计当前海南免税人均贡献额处于相对低位（人均贡献额较21年-42%），随着消费力逐步恢复、出境游热度趋于常态、供给端进一步优化，期待海南免税销售额回归正常增长通道。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 3）黄金珠宝：珠宝板块二季度业绩总体延续了一季度的高景气，并在低基数下增长环比提速。分产品来看，黄金为主要增长贡献。Q2拓店总体提速，下半年开店预计进一步加快。 ➢2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。2021年年初外资持股市值为241亿元、占比3.48%，至2022年10月，外资持股市值达110亿元、占比2.35%。2022年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9月20日至10月10日社会服务板块外资持股市值从84.14亿下降至79.70亿，占比则从1.69%减少至1.67%。2021年以来外资持股商贸零售板块总市值整体呈现下降趋势。2021年年初外资持股市值为653亿元、占比3.48%，至2022年10月，外资持股市值为357亿元、占比2.35%。2022年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9月20日至10月10日商贸零售板块外资持股市值从251.53亿下降至222.95亿，占比则从2.47%减少至2.23%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对广州酒家、周大生有所增持，对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、老凤祥有所减持。➢投资建议：重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼， 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂 林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。 ➢风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；通胀上行风险。 目录 1、双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手.............................52、双周观点........................................................................................................................................93、公司动态跟踪...............................................................................................................................114、行业动态跟踪..............................................................................................................................145、外资持股变动情况......................................................................................................................185.1社会服务行业外资持股情况......................................................................................................185.2商贸零售行业外资持股情况......................................................................................................195.3重点标的外资持股变动..............................................................................................................206、投资建议......................................................................................................................................217、风险提示......................................................................................................................................21 图目录 图1：2023年中秋国庆双节人均旅游消费较2019年恢复度达97.5%........................................5图2：9月27日，南京国际消费节正式启动................................................................................5图3：黄山发放“观亚运·游黄山”文旅消费券.................................................................................5图4：2023年1-8月夜间消费金额及笔数占比超2019年...........................................................7图5：投资重点由旅游资源地转向客源地.....................................................................................8图6：2022-2023夜间旅游重资产项目类别...................................................................................8图7：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.10）.............................18图8：社会服务外资持股比例波动下降（2023.09.20-2023.10.10）...........................................18图9：商贸零售外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.10）.............................19图10：商贸零售外资持股比例波动下降（2023.09.20-2023.10.10）.........................................19图11：外资持有中国中免比例有所下降......................................................................................20图12：外资持有宋城演艺比例有所下降.....................................................................................20图13：外资持有锦江酒店比例有所下降.....................................................................................20图14：外资持有广州酒家比例有所上升.....................................................................................20图15：外资持有老凤祥比例基本不变.........................................................................................20图16：外资持有周大生比例有所上升.........................................................................................20 表目录 表1：热门城市“夜经济”政策支持..................................................................................................6 1、双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 事件：按可比口径，双节数据旅游人次较19同期恢复度104%，旅游收入恢复度101.5%，人均旅游消费恢复度97.5%，优于23年其他节假日恢复度。 资料来源：文旅部，信达证券研究开发中心 旅游市场重回正轨，