螺纹：库存继续去化 价格震荡反弹

2023-10-08长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681宋文超执业编号：F03087514投资咨询号：Z0019485联系人张佩云执业编号：F03090752殷玮岐执业编号：F03120770 十月预判：库存继续去化价格震荡反弹 九月运行逻辑：旺季成色不足成本支撑较强 （1）供需端，螺纹9月表需数据季节性回升，但均值仅为282.4万吨/周，略好于7-8月，旺季成色不足，不过钢厂利润震荡走低，螺纹产量低位下滑，库存去化顺畅；（2）成本端，煤矿事故频发，矿山安检加强，双焦价格大幅上涨，钢材成本支撑坚挺；（3）宏观端，美联储九月议息会议偏鹰派，海外风险在提升。 十月行情展望：库存继续去化价格震荡反弹 （1）需求韧性较强，不过向上空间有限，虽然天气因素有利于施工，但地产数据仍然孱弱；（2）供给有望保持低位，9月钢厂即期利润下行，目前螺纹钢长、短流程均处于亏损状态，产量难回升，另外，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑；（3）成本仍有支撑，当下原料库存偏低，原料价格坚挺。整体而言，基本面呈现出需求韧性强+产量偏低+成本支撑坚挺的局面。 简要介绍策略上，期货估值已经偏低，10月螺纹价格存在反弹空间，如遇大幅回落，可以少量试多，RB2401合约重点关注【3570-3870】区间。 风险点： 需求不及预期、海外宏观走弱（下行风险）；粗钢平控落地执行（上行风险）。 目录 01回顾：双焦大幅上涨螺纹震荡偏弱 展望：供需矛盾不大库存继续去化 02 03策略：期货估值中性价格震荡反弹 01 黑色-现货：双焦大幅上涨螺纹先涨后跌01 9月份，黑色现货价格走势分化严重：1）成材端，螺纹先涨后跌，热卷震荡下行；2）原料端，铁矿与废钢价格冲高回落，双焦价格大幅上涨，甘其毛都焦煤上涨22.7%。 黑色-期货：整体先扬后抑螺纹走势偏弱02 9月份，黑色期货价格整体呈现出先扬后抑走势，原料依旧强于成材：1）螺卷偏弱运行，螺纹跌幅小于热卷，卷螺价差继续缩小；2）铁矿微跌，双焦价格大幅走强，焦煤涨幅近20%。 期货市场：商品涨跌互现螺纹表现平淡03 9月份，大宗商品价格涨跌互现，文华商品指数上涨0.37%。 与其他工业品相比，螺纹钢价格表现平淡。 02 海外宏观：美联储九月议息会议偏鹰派01 美联储9月议息会议符合预期，维持利率不变。不过会议立场偏鹰派，FOMC点阵图预期年内仍有一次25bp加息，同时预期的2024年、2025年利率中枢较此前高50bp。美国8月CPI同比上涨3.7%，高于预期的3.6%，前值为3.2%；8月核心CPI同比上涨4.3%，符合预期，低于前值4.7%。美国8月PCE价格同比录得3.5%，核心PCE同比3.9%，均符合预期。 国内宏观：经济数据增速下滑02 1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%。分领域看，基础设施投资增长6.4%，制造业投资增长5.9%，房地产开发投资下降8.8%。 1-8月，社会消费品零售总额同比增长7.0%，比7月下降0.3个百分点，货物进出口总额同比下滑0.1%，其中出口增长0.8%。 需求-基建：化解地方政府债务有新进展03 1-8月份数据：基础设施投资同比增长6.4%。 专项债发行：企业预警通数据显示，今年前三季度，新增专项债已发行34492.9亿元，其中9月新增专项债发行3569.34亿元，全年新增专项债限额为3.8万亿，剩余额度约3500亿，有望在10月基本发完。 化解地方政府债务有新进展。内蒙古将在10月9日发行663.2亿元特殊再融资债券来偿还存量债务，缓释风险。 需求-房地产：政策效应能否持续尚需观察04 1-8月份：全国房地产开发投资同比下降8.8%、房屋施工面积同比下降7.1%、房屋新开工面积下降24.4%、商品房销售面积下降7.1%、房屋竣工面积增长19.2%。 高频数据：在认房不认贷、降低首付比例、降低存量首套住房贷款利率等利好政策下，9月30大中城市商品房销售数据环比改善。不过政策效应能否持续，尚需进一步观察，9月下旬，部分城市楼市成交出现回落。 需求-制造业：PMI重返扩张区间05 1-8月份：制造业投资累计同比增加5.9%。 制 造 业PMI：9月中 国 制 造 业PMI为50.2%，环 比+0.5pct，重返扩张区间。分项来看，生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。 1-8月份：我 国 累计出口钢材5878万吨，同比 增长28.4%；累计进口钢材506万吨，同比下降32.1%。 钢材净出口：综合来看，1-8月我国钢材净出口同比增加1495万吨。 其中，8月中国出口钢材828万吨，较上月增加97万吨，为年内第二高水平。 供给：若平控政策执行粗钢减产压力较大07 1-8月份：粗钢产量同比增加1978万吨，增幅2.6%。 如果严格执行粗钢平控，9-12月日均粗钢产量需要环比8月减10.31%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：即期利润走低但铁水产量高位波动08 9月份，原料价格强于成材，钢厂即期利润震荡走低，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在-79元左右，短流程仍在盈亏平衡线以下。 随着高炉复产，247家样本钢厂日均铁水产量高位波动。 供需推演：低产量背景下库存去化顺畅09 供给：9月份螺纹钢产量继续下滑，均值255.8万吨/周，环比8月减少9.9万吨/周。 需求：表需数据季节性回升，均值为282.4万吨/周，环比8月增加20.5万吨/周。 库存：持续去化，9月去库约124万吨。 10月份：预计螺纹周均产量255万吨、表需266万吨，月去库约50万吨。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03 策略：期货估值中性价格震荡反弹 期货估值：偏低01 9月份，原料走强，螺纹钢现货生产成本增加，而期货价格收跌，期货估值回落。 目前螺纹钢期货估值处于偏低水平。 策略：库存继续去化价格震荡反弹02 九月运行逻辑：旺季成色不足成本支撑较强 （1）供需端，螺纹9月表需数据季节性回升，但均值仅为282.4万吨/周，略好于7-8月，旺季成色不足，不过钢厂利润震荡走低，螺纹产量低位下滑，库存去化顺畅；（2）成本端，煤矿事故频发，矿山安检加强，双焦价格大幅上涨，钢材成本支撑坚挺；（3）宏观端，美联储九月议息会议偏鹰派，海外风险在提升。 十月行情展望：库存继续去化价格震荡反弹 （1）需求韧性较强，不过向上空间有限，虽然天气因素有利于施工，但地产数据仍然孱弱；（2）供给有望保持低位，9月钢厂即期利润下行，目前螺纹钢长、短流程均处于亏损状态，产量难回升，另外，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑；（3）成本仍有支撑，当下原料库存偏低，原料价格坚挺。整体而言，基本面呈现出需求韧性强+产量偏低+成本支撑坚挺的局面。 简要介绍策略上，期货估值已经偏低，10月螺纹价格存在反弹空间，如遇大幅回落，可以少量试多，RB2401合约重点关注【3570-3870】区间。 风险点： 需求不及预期、海外宏观走弱（下行风险）；粗钢平控落地执行（上行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137