每日晨报

2023年10月12日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 “国家队出手”，汇金增持四大行，合计约4.77亿元，并表示未来6个月将继续增持 轻 纺 ：地 产 销 售 改 善 看 好 家 居 ，纸 价 提 涨 释 放 盈 利 弹 性 。家 居 ：政 策 落 地 推 动地 产 销 售 修 复 ，家 居 消 费 金 九 银 十 平 稳 复 苏 。造 纸 ：价 格 稳 步 上 涨 ，看 好 企 业盈 利 改 善 。包 装 ：下 游 消 费 持 续 修 复 ，原 材 料 价 格 维 持 低 位 。轻 工 消 费 ：新 型烟 草 发 展 前 景 明 朗 ， 文 具 行 业 市 场 持 续 扩 容 。 国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》 计 算 机 ：微 软Copilot正 式 嵌 入Windows11，AI商 业 化 加 速— —人 工 智 能 行 业月 报 。 行 业 处 于 价 值 修 复 拐 点 ，10月 有 望 开 启 反 弹 。 微 软Copilot全 面 接 入 ，有 望 打 造“ 杀 手 级 ”应 用 。数 据 要 素 政 策 持 续 落 地 ，继 续 看 好 产 业 趋 势 。持 续看 好 整 个 板 块 产 业 趋 势 ，当 下 时 点 ，继 续 看 好AI+多 场 景 应 用 ，我 们 看 好AI+金 融 、AI+医 疗 、AI+教 育 、AI+法 律 、AI+新 能 源 、AI+政 务（ 包 括 媒 体 类 舆 情类 ）、AI+办 公 等 细 分 赛 道 的 优 质 公 司 。重 点 推 荐 ：同 花 顺 、嘉 和 美 康 、彩 讯 股份 、拓 尔 思 、萤 石 网 络 、国 能 日 新 、上 海 钢 联 、深 桑 达A、中 科 曙 光 、中 科星图 、 海 康 威 视 、 金 山 办 公 、 柏 楚 电 子 、 通 达 海 等 公 司 。 中国央行：坚持风险防范与金融改革并重，稳步推进区域金融改革 证监会：将适时出台资本市场支持高水平科技自立自强的系列政策措施 家 电 ：出 口 延 续 强 势 ，双 节 假 期 推 动 消 费 需 求 释 放 。随 着 地 产 端 筑 底 改 善 和 促消 费 政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需 有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消费 活 力 释 放 。海 外 库 存 逐 步 去 化 、人 民 币 兑 美 元 汇 率 走 低 、海 运 费 持 续 回 落 等利 好 因 素 共 振 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 。从 估 值 来 看 ，板 块 估 值 依 然 处 于 较 低位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益 于 出 口 改 善 的 白电 龙 头 ，推 荐 美 的 集 团（000333）、格 力 电 器（000651）和 海 尔 智 家（600690）；二 、有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨电 ，推 荐 老 板 电 器（002508）、火 星 人（300894）和 亿 田 智 能（300911）；三 、 国 内 外 节 庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ，推 荐科 沃 斯 （603486） 和 石 头 科 技 （688169）。 乘联会：9月乘用车零售同比增长5%，新能源车零售同比22.1% 医药：集采持续推进，板块投资情绪有望好转 1、 核 心 观 点 IVD集 采 持 续 推 进 ， 生 化 类 和 化 学 发 光 类 试 剂 集 采 年 内 有 望 出 炉 。江 西 省 牵 头 的24省 联 盟 肾 功 和 心 肌 酶 生 化 类 试 剂 集采 正 在 进 行 报 量 工 作 ， 包 含16种 肾 功 能 生 化 试 剂 和13种 心 肌 酶 生 化 试 剂 ， 是 继 去 年11月 肝 功 检 测 试 剂 集 采 后 的 又 一 生 化试 剂 集 采 大 动 作 ；安 徽 省 牵 头23省 对 免 疫 发 光 检 测 项 目 试 剂 进 行 集 采 ， 包 含HPV、 激 素 六 项 、术 前 八 项 、糖 代 谢 二 项 等 体外 诊 断 试 剂 。IVD集 采 是 药 品 、 耗 材 集 采 后 正 快 速 推 进 的 第 三 大 类 产 品 ， 集 采 预 期 稳 定 后 有 望 迎 来 行 业 投 资 机 会 。 安 徽 省 启 动 新 一 轮 药 品 集 采 ， 首 次 将 二 类 精 麻 药 纳 入 集 采 目 录 。9月21日 安 徽 省 医 药 价 格 和 集 中 采 购 中 心 发 布 关 于 征求《 安 徽 省2023年 度 部 分 化 学 药 品 及 生物 制 剂 集 中 采 购 文 件 》意 见 的 通 知 ，此 次 药 品 集 采 涉 及49个 品 种 ，102个 品 规 。精神 药 品 地 佐 辛 注 射 剂 与 管 制 类 麻 醉 药 品 羟 考 酮 口 服 制 剂（ 缓 控 释 ）包 含 在 集 采 名 单 中 ，是 管 制 类 麻 醉 药 品 首 次 进 入 省 级 集 采名 单 ， 这 一 举 措 超 出 市 场 预 期 。 9月 反 腐 定 位 关 键 少 数 ， 市 场 情 绪 稍 缓 ， 看 好 医 药 反 弹 ， 三 维 视 角 选 股 。卫 健 委 官 员 定 调 反 腐 主 要 在 “ 关 键 岗 位 ” 后 ，市 场 对 医 药 板 块 情 绪 有 所 好 转 ，当 下 医 药 行 业 熊 市 已 长 达 两 年 ，核 心 资 产 估 值 普 遍 低 于 历 史 均 值 。由 于 医 药 行 业 长 期 增 长 的确 定 性 、持 续 性 ，当 下 已 具 有 良 好 的 投 资 价 值 。我 们 判 断 当 下 为 熊 市 末 期 、反 弹 初 期 ，因 此 选 股 思路 上 建 议 从“ 长 期 前 景 好 、短 期 影 响 小 、 历 史 估 值 低 ” 三 重 视 角 选 择 。 医 药 板 块 估 值 处 于 偏 低 水 平 ， 中 长 期 投 资 价 值 良 好 。截至2023年10月10日 ， 医 药 行 业 一 年 滚 动 市 盈 率 为27.56倍 ，沪 深300为11.51倍 。医 药 股 市 盈 率 相 对 于 沪 深300溢 价 率 当 前 值 为139.35%，历 史 均 值 为170.32%，当 前 值 较2005年 以 来的 平 均 值 低30.98个 百 分 点 ， 位 于 历 史 偏 低 水 平 。 2、 投 资 建 议 相 对 看 好 的 方 向 ：1） 优 质 器 械 龙 头 （ 迈 瑞 、 联 影 ， 细 分 品 类 产 品 力 优 秀 ， 反 腐 使 得 份 额 向 龙 头 集 中 ）；2） 血 制 品 （ 天坛 、 莱 士 ， 没 有 销 售 费 用 问 题 ， 临 床 刚需 不 减 ）；3） 体 检 （ 美 年 健 康 ， 院 外 非 医 保 市 场 影 响 较 小 ）；4）ICL（ 金 域 、 迪 安 ，医 检 龙 头 更 合 规 ，集 中 度 和 外 包 率 均 有 望 提 高 ），IVD(艾 德 ，院 外 送 检 转 为 院 内)；5）综 合 性 医 药 龙 头（ 华 东 、科 伦 ，原 有 品种 已 集 采 、 新 业 务 蓬 勃 发 展 ）；6） 制 药 及 生 命 科 学 上 游 （ 华 大 智 造 、 诺 禾 致 源 、 奥 浦 迈 等 ）。 风 险 提 示 ： 医 疗 需 求 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ； 集 采 降 价 压 力 超 预 期 的 风 险 ； 关 键 环 节 产 业 链 的 地 缘 政 治 风 险 等 。 （分析师：程培） 轻纺：地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性 1、 核 心 观 点 家 居 ：政 策 落 地 推 动 地 产 销 售 修 复 ，家 居 消 费 金 九 银 十 平 稳 复 苏 。8月 ，家 具 类 零 售 额 为130亿 元 ，同 比 增 长4.8%，环比 实 现 改 善 ；地 产 竣 工 端 增 速 有 所 放 缓 ，8月 单 月 竣 工 面 积 为0.53亿 平 方 米 ，同 比 增 长10.59%。据CRIC数 据 ，政 策 频 繁 落地 带 动 地 产 销 售 修 复 ，9月30个 重 点 城 市 新 房 成 交 面 积 环 比 微 增3%，一 线 城 市 整 体 环 比 增 长16%；17个 重 点 城 市 二 手 房 成交 面 积 环 比 增 长7%， 同 比 转 正 增 长12%。 同 时 ， 商 务 部 号 召 的 “ 家 居 焕 新 消 费 季 ” 活 动 在 全 国 范 围 内 开 展 ， 头 部 家 居 企 业均 推 出 普 惠 活 动 ， 给 予 较 大 优 惠 力 度 ， 且 恰 逢 传 统 金 九 银 十 旺 季 ，看 好 活 动 期 间 终 端 销 售 复 苏 ， 以 及 头 部 企 业 市 占 率 提 升 。建 议 关 注 ： 定 制 龙 头 【 欧 派 家 居 】【 索 菲 亚 】、【 志 邦 家 居 】 及 【 金 牌 厨 柜 】； 软 体 龙 头 【 顾 家 家 居 】、【 慕 思 股 份 】。 造 纸 ：价 格 稳 步 上 涨 ，看 好 企 业 盈 利 改 善 。废 纸 系 ：2023年8月 以 来 ，纸 企 纷 纷 发 布 涨 价 函 ，成 品 纸 价 格 持 续 回 升 ，并带 动 盈 利 能 力 快 速 修 复 。 截 至9月28日 ， 瓦 楞 纸 、 箱 板 纸 价 格 分 别 达 到2,931、3,799元/吨 ， 较 上 月 末 提 升6.08%、2.19%，毛 利 率 分 别 为13.52%、18.22%，较 上 月 末 提 升4.3pct、0.14pct。浆 纸 系 ：5月 以 来 浆 价 企 稳 反 弹 ，本 月加 速 上 涨 ，截 至9月28日 ，中 国 阔 叶 浆 、针 叶 浆 、化 机 浆 价 格 分 别 较 上 月 末 提 升16.04%、11.95%、9.71%。原 材 料 成 本 增 加 叠 加 旺 季 来 临 ，成 品纸 价 格 持 续 回 升 ，9月 双 胶 纸 、 双 铜 纸 及 白 卡 纸 价 格 分 别 较 上 月 末 提 升4.89%、5.77%、5.61%。 高 端 文 化 纸 需 求 稳 中 向 好 ， 看 好 党 建 及 教 辅 教 材 板 块 需 求 ： 印 刷 新 规 出 台 预 计 将 使 教 辅 教 材 需 求 增 长10%~20%， 且 预 计 二 十 大 以 后 党 建 刊 物 需 求 将 逐步 释 放 。特 种 纸 ：前 期 浆 价 快 速 下 行 将 带 动 特 种 纸 盈 利 改 善 ，且 伴 随 浆 价 企 稳 反 弹 ，特 种 纸 价 格 有 望 持 续 向 上 ；中 长 期 来 看 ，特 种 纸 下 游 需 求 扩 张 ，竞 争格 局 良 好 ，龙 头 持 续 建 设 产 能 ，布 局 自 给 浆 ，成 长 性 显 著 。建 议 关 注 ：浆 纸 系 龙 头【 太 阳 纸 业 】、【 岳 阳 林 纸 】， 特 种 纸 龙 头 【 仙 鹤 股 份 】。 包 装 ：下 游 消 费 持 续 修 复 ，原 材 料 价 格 维 持 低 位 。纸 包 装 方 面 ，受 益 于 环 保 趋 势 ，纸 包 装 行 业 有 望 实 现 扩 张 ，且 市 场 集中 度 较 低 ，未 来 提 升 空 间 巨 大 。疫 后 居 民 生 活 恢 复 正 常 ，线 下 社 交 、商 务 餐 饮 需 求 明 显 修 复 ，进 而 驱 动 烟