镍/不锈钢月报：供给过剩与宏观挑战并存 期价年内已见顶

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2023年四季度，沪镍将面临极为复杂的宏观局面，国内债务问题、地缘冲突扩散、中美对峙下的亚太局势以及欧美展开的一系列贸易保护措施都将成为经济运行中不可预测变量，只能在多方持续博弈中形成预期，因此期价波动幅度将明显加剧。基本面上，10月起直至明年一季度，沪镍都将在供给过剩的基调中运行，金九银十旺季预期落空，市场信心受到极大打击，9月镍价将成为未来至少一个季度的高点。不锈钢方面，印尼RKAB事件将会给未来镍铁供应带来压力，但是考虑到镍铁持续过剩以及不锈钢本身减产的因素，事件影响会在盘面被对冲。需求端上，楼市表现依旧不如人意，地方化债使得基建等增量投资预期落空，不锈钢价格也将维持供给过剩的基调，考虑到政策端在地产板块有有维稳的需求，钢价或将强于镍价，四季度震荡中回落。主要矛盾点包括印尼RKAB事件导致四季度印尼镍铁预计30%的供应减少，地方化债进行时，对基建以及地产的投资短期将会收缩，电解镍需求增速明显回落，产能稳步释放，供给过剩将愈发严重，不锈钢连续增产但房地产复苏预期落空，预计四季度将快速累库。风险提示包括地缘风险（俄乌、东南亚、巴以战争、土耳其地区）、亚太局势、国内地方债务。