镍月报：供应增量与成本博弈 镍价弱势震荡

供应增量与成本博弈 镍价弱势震荡 核心观点及策略 ⚫镍矿，镍价下挫，矿价亦受到压力，另外十一长假之后海运费下滑，镍矿价格本月或迎来调整。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫精炼镍，对于未来纯镍供应我们仍然保持放量预期，节奏上短期在硫酸镍制精炼镍因利润几无，可能产量放量有一定放慢，但大方向上增量预期不变。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫镍铁，镍铁议价区间受产业链上下游双重挤压有所下移，不过成本支持加上十月传统消费旺季尚存预期铁厂仍存挺价心态，镍铁下方空间预计不大。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求，十月份终端订单一般，加上不锈钢利润倒挂，部分钢厂计划减产，未来不锈钢或供需双减。 ⚫综上，宏观面美联储年内是否再加息尚有较大不确定性，美指连续上行，海外宏观仍有压力。国内8月经济数据出现好转，政策持续作用预期较高，宏观外弱内强延续。基本面纯镍供应持续放量可能令镍库存去库依旧不畅。不过镍价经历大幅下挫之后，成本支撑或有显现。消费端不锈钢利润亦大幅下挫，十月已有减产计划。整体，十月供需表现预计偏弱，不过成本支撑渐显，我们看好镍价偏弱震荡。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计10月份沪镍主力在145000-165000元/吨之间；伦镍03波动区间在18000-19800美元/吨⚫风险点：美联储政策转向，印尼镍矿影响升级 目录 一、行情回顾..........................................................4二、基本面分析.........................................................51、印尼镍矿配额问题发酵，镍矿价格回升.................................................................52、电积镍新增产能大概率正常排产，纯镍产量稳定增加.........................................63、印尼扰动，镍铁价挺.................................................................................................74、硫酸镍止跌有余，反弹不足.....................................................................................95、国内库存缓增，未来仍有增加预期.........................................................................96、原料价格上涨挤压利润，9月不锈钢排产受影响................................................10三、行情展望..........................................................11 图表目录 图表1镍期货价格走势..................................................................................................................4图表2镍现货升贴水走势..............................................................................................................4图表3镍矿进口情况......................................................................................................................5图表4自菲律宾进口镍矿累计值...................................................................................................5图表5镍矿价格..............................................................................................................................6图表6镍矿港口库存.......................................................................................................................6图表7中国电解镍累计产量...........................................................................................................7图表8中国电解镍当月产量...........................................................................................................7图表9中国精炼镍进口量..............................................................................................................7图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量............................................................................................7图表11中国镍铁进口量................................................................................................................8图表12中国自印尼镍铁进口量....................................................................................................8图表13镍铁库存............................................................................................................................8图表14镍铁价格走势....................................................................................................................8图表15交易所库存变化情况........................................................................................................9图表16保税区镍库存情况............................................................................................................9图表17不锈钢产量情况..............................................................................................................10图表18 300系不锈钢产情况........................................................................................................10图表19不锈钢价格情况..............................................................................................................11图表20不锈钢库存情况..............................................................................................................11 一、行情回顾 9月镍价先扬后抑，月初国内宏观政策暖风频吹，海外印尼镍矿问题仍未解决，市场多头氛围有所聚集，月初镍价一度小幅反弹至173780元/吨。为最近三个月新高，但是高位并未持续太久，消费支持不足，镍社库及仓单库存皆出现累库，镍价自高位震荡回落，月中一度在16万整数关口震荡，不过月底，伴随海外美联储鹰派不断，美指接连走高，原油下挫拖累大宗商品集体下行，镍价月底加速下跌，至15万关口，月末报收15910元/吨，跌7.67%。海外伦镍仍然表现相对沪镍偏弱，9月上旬包吃在21000美元/吨附近震荡，其后伴随美指不断小幅上涨，伦镍连续阴跌，创年内新低18330美元/吨，月底收18665美元/吨，本月伦镍跌1685美元/吨，跌幅8.28%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年9月份，镍现货升水继续回落，尤其俄镍月中货源充裕情况下一度最大贴水1800元/吨，金川镍升贴水相对坚挺，月内最低升水2950元/吨，最高升水7150元/吨。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、镍价低迷海运费下行，镍矿难以持续坚挺 9月镍矿价格涨势趋缓高位震荡为主，月底价格稍有承压，截止月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价65美元/吨，较上月底涨4美元/湿吨；0.9%镍矿33美元/湿吨，较上月底跌4.5美元/湿吨；1.8%品味镍矿价格94美元/吨，较上月底涨4.5美元/湿吨。印尼RKAB事件尘埃落定，矿端上涨动力一定程度上削弱，不过因为临近菲律宾雨季9月份备货采购需求依然较浓，矿山报价较挺。 8月镍矿进口量仍于高位，正处于国内补库周期，进口量高基本符合预期。据中国海关数据统计8月中国进口镍矿552.72万吨（海关数据干湿混合），环比增幅10.1%，同比增幅27.4%。自菲律宾进口镍矿量488.76万吨，环比增加10.2%，同比增加28.6%。2023年1-8月，中国镍矿进口总量2778.2万吨，同比增加16.4%。自菲律宾进口镍矿总量2371.0万吨，同比增加20.6%。 库存方面，据SMM，到9月底，全国七大港口镍矿库存较8月底+33.8万湿吨至382.8万湿吨。国内港口库存呈增加趋势，主要为国内工厂常规冬储备库，但同比来看，受到镍价低迷及印尼大量镍铁进口的冲击，镍矿备库情况不及往年。 展望未来，因镍价9月底10月初大幅下挫，矿价亦受到压力，另外十一长假之后海运费下滑，镍矿价格本月或迎来调整。进口量方面，镍矿主供应国菲律宾雨季来临的出货量大概率迎来腰斩，国内主流港口到货也将下滑。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来