软商品策略季报

软 商 品 策 略 季 报 白糖：北半球减产预期继续支撑原糖价格 白糖：北半球减产预期继续支撑原糖价格 原糖：厄尔尼诺预期影响下，三季度原糖整体呈现偏强走势，并创12年高点。消息方面，关于新榨季全球估产的情况备受关注。经纪商和分析机构StoneX最新发布的预测，2023/24榨季全球食糖需求预计为1.922亿吨，产量估计为1.919亿吨，预计将出现约29万吨的微幅供应短缺。贸易机构Czarnikow的最新预测，2023/24榨季全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨。全球糖产量估计为1.756亿吨，全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平。 国内：产区现货报价7510-7580元/吨，与长假前基本持平。配额内进口成本约6790-6820元/吨，进口利润410-420元/吨；配额外进口成本约8710-8750元/吨，内外价差1500元/吨。 销售进度：截止2023年9月底，海南累计销糖6.91万吨（其中9月销售0.79万吨），比上榨季同期的6.79万吨增加0.12万吨；产销率为79.88%，比上榨季同期的80.45%下降0.57%；库存食糖1.74万吨，比上榨季同期的1.65万吨增加0.09万吨。 小结：四季度前期北半球产量预计仍难明朗，泰国减产叠加印度限制出口预期，仍将支撑未来糖价，围绕这两个话题的交易预计将持续到11月底。根据美国农业部的预测，预计泰国2023/24榨季糖产量将较上榨季减少15%至940万吨；食糖出口量为320万吨。11月后巴西糖压榨趋于尾声，届时最终产量与预期差问题也值得关注。 因多种糖源供应，四季度国内糖价表现预计弱于原糖，但因成本增加、总供应量有限，预计价格底部仍将维持高位。四季度国内供应包括进口糖、淀粉糖、国储糖、新糖上市，供应较为多元化，因此市场表现预计会弱于原糖，追高需谨慎。但新榨季甘蔗收购价上调制糖成本增加、国内产量预计回升幅度有限，配额外进口的价差仍高达近1500元/吨，等诸多因素也制约糖价调整的幅度。因此对于四季度糖价暂时持偏多观点，前期高点附近需谨慎。 关注点：海外宏观因素影响；储备糖出库量。 1.1价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西压榨进度：双周制糖再创新高 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.6印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7印度压榨进度 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.8印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.9印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.10泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.11泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.12泰国出口 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.13泰国甘蔗收购价 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.14欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.15俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.17全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.18全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.20重点地区降雨异常情况 资料来源：NOAA，光大期货研究所 3.1我国面积及产量：截至2023年8月底本制糖期全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2截止8月底主产省产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度：8月销售71万吨，同比下降40万吨；截止8月底工业库存88万吨 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度：此前三个榨季截止8月底累计销糖率分别为87%、82%、83% 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单：截止9月28日仓单+有效预报2.42万张，较上周减少约1570张 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。 3.9食糖进口： 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.12糖浆及预混粉进口：8月进口18.4万吨，同比增加8.09万吨，增幅78.48%。2023年1-8月累计122.63万吨，同比增加42.71万吨，增幅53.45%。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.13食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：1-8月软饮累计产量12631万吨，同比增长4%；乳制品：1-8月乳制品累计产量2009万吨，同比增长3.6%。 3.14消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0000082 期货从业资格号：F0306200 •张凌璐，光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素等期货品种研究工作，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位，ACCA持证人，曾荣获郑州商品交易所纯碱优秀分析师称号，多次荣获郑州商品交易所纯碱高级分析师称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。