软商品季报：糖棉区间波动

食糖市场：

• 供应端：国际市场供应偏宽松，巴西高制糖比支撑产糖量，中国进口糖数量高位，云南结转库存偏高，新榨季增产预期已反映在价格中。
• 需求端：消费旺季结束，市场采购不温不火，预计新糖价格区间5600~5900元/吨，期货价格或略贴水于现货。
• 关键数据：StoneX预计2025/26榨季全球糖市供应过剩277万吨，ISO预计供给缺口仅为23.1万吨，巴西9月上半月产糖362.2万吨（增幅15.72%），中国1-8月进口食糖261.21万吨（增幅4.86%），云南24/25榨季结转工业库存20.47万吨。
• 结论：供应压力交易完毕，糖价区间波动，郑糖01合约5400-5700。

棉花市场：

• 国际市场：USDA数据显示全球库存创四年低点，ICAC预计2025/26年度全球棉花供需基本平衡，南半球棉花加工进入后期，北半球棉花开始收获，美国以外国家产量增加。
• 巴西出口：9月出口棉花17.88万吨（同比增加5%），多重利好推动出口强势回暖。
• 全球需求：东南亚产销不振，美国消费信心低迷，全球纺织市场预计承压运行。
• 中国市场：农业农村部维持增产预估，上榨季结转库存调增，8月进口量约7万吨（环比增加40%），新棉收购进度快于上年度。
• 关键数据：USDA全球棉花期末库存减少至7310万包，ICAC预计2025/26年度全球棉花产量2555万吨，消费量2552万吨，巴西9月出口棉花17.88万吨，中国8月进口棉花7万吨。
• 结论：国际棉价维持偏弱区间波动，国内新棉增产，需求回升但成色不足，出口端存在压力，棉价易形成震荡走势，17000-13000。

注意事项：

• 食糖市场：宏观事件、新作定价。
• 棉花市场：宏观事件、新作生长。