投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 供需过剩格局未扭转前，油价下行风险仍存 2016-7-11 EIA库存数据下降，油价借势上行 2016-6-30 退欧风云未过，再添扰动因素 2016-6-29 中信期货研究|能源化工日报（原油） 2016-07-12 油价偏空情绪仍较浓，关注宏观因素的影响 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1. 路透报道，欧洲6月原油及原油产品库存为11.6523亿桶，环比减少0.6%，同比增长4.8%。 2.巴克莱银行(Barclays)表示，全球大量的石油库存可能意味着全球原油市场会遇到麻烦。巴克莱银行能源商品研究负责人Cohen说，巴克莱银行看空未来6至8个月的油价走势，因为在经济下滑时期当前的库存水平可能会进一步上升，很有可能使油价进一步下跌。在夏季的月份里，日益增加的旅行可能会增加对汽油的需求，同时也带动了对原油的需求。一旦这个季节结束，库存量可能会持续增加。认为，原油价格在今年第三季度料进一步下滑，随后在明年第四季度才展开反弹。 3.日利亚石油部长Emmanuel Ibe Kachikwu上周六表示，在输油管道修复工作完成后，目前已经恢复对炼油厂的原油供应。但Kachikwu指出，尽管炼油厂已经恢复运作，但尚未恢复到此前每日44.5万桶的全额产能。此外，他表示，随着新的炼油厂开始运营，尼日利亚将在2019年成为成品油的净出口国。 投资逻辑： 整体而言，原油市场处于供过于求的格局中，虽然目前市场正朝着供求平衡的状态发展，但在此之前，市场必经历一段阵痛期，原油价格整体不会有太好的表现。但短期因素和宏观因素对市场的影响力也不可忽视，宏观方面，近期中国将公布季度GDP报告，作为原油消费主要国家之一的经济增长情况对原油市场的消费预期有很大的相关性，而此前低油价时期，中国增加原油储备，给过剩的原油提供了一条出路，一定程度上缓解了过剩的程度。英国脱欧对市场的影响仍未结束，欧元区经济存在下行风险，加上欧洲地区原油库存的高位，令该地区原油需求增长的不确定性增加。就目前而言，一些宏观因素令原油需求增长前景不明，在供需过剩格局未扭转前，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险仍存。近期关注宏观因素对原油市场潜在的影响。 风险点： 额外的供应中断以及产油国减产将导致价突破区间上沿，宏观因素偏空，和原油供应增加，则利空原油走势。 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月12日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI合约累计成交持仓 单位：手 图2：ICEBrent合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：DMEOman合约累计成交量 单位：手 图4：NymexRBOB合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：NymexULSD合约累计成交持仓 单位：手 图6：ICEGasoil合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0001,500,0001,550,0001,600,0001,650,0001,700,0001,750,0001,800,0001,850,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/062016/062016/062016/07持仓量成交量0500,0001,000,0001,500,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002,200,0002,300,0002,400,0002016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量050001000015000200002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/062016/062016/07成交量050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/062016/062016/062016/07持仓量成交量050,000100,000150,000200,000250,000300,000300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/062016/062016/062016/07持仓量成交量0100,000200,000300,000400,000500,000600,000650,000700,000750,000800,0002016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月12日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 253035404550556008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/201908/20192016/7/112016/7/42016/6/11253545556509/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/20192016/7/112016/7/42016/6/1120304050607009/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/20192016/7/112016/7/42016/6/119011013015017019008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/20192016/7/112016/7/42016/6/118010012014016018020008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/20192016/7/112016/7/42016/6/1120025030035040045050055007/201610/201601/201704/201707/201710/201701/201804/201807/201810/201801/201904/201907/20192016/7/112016/7/102016/6/11 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月12日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：NymexWTI跨月价差 单位：美元/桶 图14：ICEBrent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：NymexWTI跨月价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：WTI-Brent原油价差 单位：美元/桶 图18：Brent-Dubai原油价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -5-4-3-2-102015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06WTI1-2行价差WTI1-3行价差-2.5-2-1.5-1-0.500.512015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06Brent1-2行价差Brent1-3行价差-14-12-10-8-6-4-202015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06WTI1-6行价差WTI1-12行价差-10-8-6-4-202015/0