能源化工策略周报（甲醇、 LLDPE、 PP）：偏空氛围较浓， 短期难有改善

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017-06-05 偏空氛围较浓，短期难有改善 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇检修装置逐步重启，周内开工已恢复至正常水平，虽短期生产企业无库存压力，但后期供应增加为确定事件；外围国际装置基本稳定，同时进口套利窗口持续打开，后期进口也将增加；需求端来看，甲醇各下游开工有所回升，但总体淡季下终端表现并不十分乐观；由此来看，甲醇难有上涨动力，但由于当前2200一线成本支撑尚有效，跌幅有限，若基本面有新增利空因素或资金收紧、原油持续大跌等因素带动，则甲醇或进一步下探。 LLDPE、PP：PE检修仍多开工下滑，其中线性生产比例跌至历史低位，市场供应呈现偏紧状态，而PP新增检修不多，其中拉丝生产比例明显上涨；库存方面，目前石化库存压力较前期有好转，但节后小幅回升，港口库存环比下降，但总量仍在高位；下游需求方面，目前多持稳为主，但工厂接单一般，备货意愿较低；总体来看，供需面压力PP大于LLDPE，LLDPE因货源较少价格坚挺，但品种间（高压、低压）价差及进口套利情况来看，线性价格偏高而缺乏上涨动力；6月份市场资金偏紧影响较大，同时原油继续走弱也有拖累，预计LLDPE和PP后市并不乐观，相对PP更弱。 操作建议： 观望。 风险点： 原油、大宗商品持续大涨，装置意外检修增加。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 MA 观望 观望 - LLDPE 观望 观望 - PP 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年6月5日 2 / 15 一、甲醇、聚烯烃市场解析 1.上周行情回顾 节后三个工作日甲醇及聚烯烃期市大幅波动，受资金面偏紧影响总体走弱，其中甲醇跌幅达到6.4%，PP跌4.4%，LLDPE跌2.2%。 2.重要的市场变化 甲醇市场：节后甲醇现货市场出现分化，西北内陆市场因库存无压出现上涨，而港口受期货拖累而下跌，目前河北报2190（+50），江苏2300（-70），鲁南2320（+110），广东2500（-20），内蒙1980（+100）。华东市场与西北、内陆地区价差大幅收窄，套利窗口关闭。 上周外盘市场小幅下跌为主，其中CFR中国跌4报261美元/吨，折合人民币2237，进口盈利在63元/吨，进口盈利窗口持续打开。 上周甲醇港口库存持稳为主，港口总库存增0.3至62.8万吨，可流通库存降0.36至13.15万吨。短期内陆货源流出较少，不过进口套利持续打开下预计月底将有集中到港船货。 聚烯烃市场：上周LLDPE及PP市场稳中有跌：7042石化出厂价9200-9450（0/0）元/吨，华北主流市场价9100-9650（-100/0）元/吨；T30S石化出厂价7800-8200（0/0）元/吨，华东市场价7800-8000（-150/-150）元/吨。 上游原料价格：石脑油CFR日本428.38（-13.12）美元/吨；乙烯CFR东北亚1010（-20）美元/吨，CFR东南亚920（-20）美元/吨；丙烯CFR中国806（-2）美元/吨，山东丙烯6625（+415）元/吨，华东丙烯7050（+0）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1110（-0）美元/吨，完税价9484元/吨，进口盈利打开，进口利润66元/吨。PP均聚CFR中国970（-10）美元/吨，完税价8383元/吨，进口盈利-583元/吨；而CFR东南亚为1040（-0）美元/吨，出口盈利价7625元/吨，目前出口盈利-175元/吨，出口盈利窗口暂关闭。 3.本周展望 甲醇：甲醇检修装置逐步重启，周内开工已恢复至正常水平，虽短期生产企业无库存压力，但后期供应增加为确定事件；外围国际装置基本稳定，同时进口套利窗口持续打开，后期进口也将增加；需求端来看，甲醇各下游开工有所回升，但总体淡季下终端表现并不十分乐观；由此来看，甲醇难有上涨动力，但由于当前2200一线成本支撑尚有效，跌幅有限，若基本面有新增利空因素或资金收紧、 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年6月5日 3 / 15 原油持续大跌等因素带动，则甲醇或进一步下探。 聚烯烃：上周PE和PP开工出现分化，PE检修仍多开工下滑外，线性生产比例跌至历史低位，市场供应呈现偏紧状态，而PP新增检修不多，开工小幅回升，其中拉丝生产比例明显上涨；库存方面，目前石化库存压力较前期有好转，但节后小幅回升，港口库存环比下降，但总量仍在高位；下游需求方面，目前多持稳为主，刚需仍在，但工厂接单一般，原料提货积极性不佳，备货意愿较低；总体来看，供需面压力PP大于LLDPE，LLDPE因货源较少价格坚挺，但品种间（高压、低压）价差及进口套利情况来看，线性价格偏高而缺乏上涨动力；6月份市场资金偏紧影响较大，同时原油继续走弱也有拖累，预计LLDPE和PP后市并不乐观，相对PP更弱。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油、大宗商品大涨，装置意外检修增加。 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年6月5日 4 / 15 二、甲醇、聚烯烃期货数据跟踪 1.市场价差结构跟踪 类型价差说明2017/5/262017/6/2涨跌幅河北-主力27229202江苏-主力-37982山东-主力37299262内蒙-主力107359252MA1-510-9-19MA5-973730PP01-MA0188597085PP05-MA0595098636PP09-MA099071011104数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部表 1：甲醇市场价差结构期现价差（含升贴水）跨品种价差（PP-3*甲醇）跨期价差 表2：LLDPE价差结构类型价差说明2017/5/262017/6/2涨跌幅临沂现货-主力合约-30120+150余姚现货-主力合约370470+100广州现货-主力合约220320+100L1-56035-25L5-9-130-105+25数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 表3：PP价差结构类型价差说明2017/5/262017/6/2涨跌幅天津现货-主力合约24147+123浙江现货-主力合约-126-103+23广州现货-主力合约124247+123PP1-5-35-43-8PP5-96486+22L-PP0110051143+138L-PP059101065+155L-PP0911041256+152数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年6月5日 5 / 15 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 220 0225 0230 0235 0240 0245 0250 0201 7/0 6201 7/0 7201 7/0 8201 7/0 9201 7/1 0201 7/1 1201 7/1 2201 8/0 1201 8/0 2201 8/0 3201 8/0 4201 8/0 5201 7/6 /2201 7/5 /26 -200-150-100-50050100150200250300201 5/0 1/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 1/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 3/1 9201 6/0 5/1 9201 6/0 7/1 9201 6/0 9/1 9201 6/1 1/1 9201 7/0 1/1 9201 7/0 3/1 9201 7/0 5/1 9MA01-0 5MA09-0 1MA05-0 9 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： LLDPE远近合约结构 单位：元/吨 图4： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 800 0820 0840 0860 0880 0900 0920 0940 0960 0170 6170 7170 8170 9171 0171 1171 2180 1180 2180 3180 4180 5201 7/5 /30201 7-05-2 3 -200 0-150 0-100 0-5000500100 0150 0201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1201 6/1 2/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 2/0 1201 7/0 3/0 1201 7/0 4/0 1201 7/0 5/0 1201 7/0 6/0 1L1-5L5-9L9-1 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5： PP远近合约结构 单位：元/吨 图6： PP跨期价差 单位：元/吨 0100020003000400050006000700080009000100001706170717081709171017111712180118021803180418052017/06/022017/05/26 -2000