能源化工策略周报（原油）：市场偏空氛围较浓，油价表现偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 供需过剩格局未扭转前，油价下行风险仍存 2016-7-11 英国退欧对油市影响几何 2016-6-27 钻机数量连增三周，油价下行空间仍存 2016-6-20 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2016-07-25 市场偏空氛围较浓，油价表现偏弱 策略摘要： 本期观点： 目前，原油市场情绪依然表现偏空，供应过剩仍是主要的压力来源。从上周原油市场数据看，API和EIA原油库存均录的下降，分别下降228万桶、234.2 万桶，但市场对此并不买账，因为API和EIA的汽油库存双双增加，分别增加了80.5万桶和91.1 万桶，原油供应的过剩并未解除，只是从原油端逐渐转移至成品油端，在全球原油消费未实质性改善前，油价上行压力仍存。 供应方面，英国咨询机构Oil Movements统计的OPEC日均海运石油出口的增加，也再次支撑了OPEC产出增加的事实性。此外，上周美国石油钻井数增加14座，已连续第四周增长，延续了环比回升，而同比减少的状态。CFTC持仓方面，净多头持仓是四周以来第三次下降，目前处于4个月低位，显示市场对原价看空氛围较浓。 同时，需求端的利多似乎略显不足，印尼能源部部长在上周表示印尼计划为其战略石油储备(SPR)开始安装储油罐，在未来的五年里，完成30日紧急石油储量，估计约4500万桶的建设。 总的来说，在供需过剩格局未扭转前，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险仍存。 风险点： 额外的供应中断以及产油国减产将导致价突破区间上沿，英国脱欧因素的再度发酵，和原油供应恢复，则利空原油走势。突发性地缘因素，如土耳其政变再添反复，或提振油价。 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年7月25日 2 / 6 一、原油市场解析 1.重要的变化 美国油服贝克休斯：截至2016年7月22日当周美国石油活跃钻井数增加14座至371座，为连续第四周增长，创下自8月以来的最长增长周期。美国当周天然气活跃钻井数增加1座至89座。总数未462座，较去年同期减少414座。 CFTC持仓数据：截至7月19日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共减少24912手，至155652手。 英国咨询机构Oil Movements7月14日表示，截至8月6日止的四周内，未计入安哥拉和厄瓜多尔的石油输出国组织(OPEC)日均海运石油出口料较7月2日止四周增加6万桶。具体数据显示，截至8月6日止四周，OPEC日均海运原油出口料为2400万桶。另外，中东方面，截至8月6日止的四周内，非OPEC国家如阿曼及也门的日均海运石油出口料增加5万桶，至1739万桶/日。 2.下周展望 目前，原油市场情绪依然表现偏空，供应过剩仍是主要的压力来源。从上周原油市场数据看，API和EIA原油库存均录的下降，分别下降228万桶、234.2 万桶，但市场对此并不买账，因为API和EIA的汽油库存双双增加，分别增加了80.5万桶和91.1 万桶，原油供应的过剩并未解除，只是从原油端逐渐转移至成品油端，在全球原油消费未实质性改善前，油价上行压力仍存。 供应方面，英国咨询机构Oil Movements统计的OPEC日均海运石油出口的增加，也再次支撑了OPEC产出增加的事实性。此外，上周美国石油钻井数增加14座，已连续第四周增长，延续了环比回升，而同比减少的状态。CFTC持仓方面，净多头持仓是四周以来第三次下降，目前处于4个月低位，显示市场对原价看空氛围较浓。 同时，需求端的利多似乎略显不足，印尼能源部部长在上周表示印尼计划为其战略石油储备(SPR)开始安装储油罐，在未来的五年里，完成30日紧急石油储量，估计约4500万桶的建设。 总的来说，在供需过剩格局未扭转前，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险仍存。 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年7月25日 3 / 6 二、原油市场数据跟踪 1.原油市场价格跟踪 2.油市价差结构跟踪 来源：Bloomberg 中信期货研究部（以上三张表格来源相同） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年7月25日 4 / 6 三、市场结构 图1：三大基准油价走势 单位：美元/桶 图2：基准油价差走势 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：布伦特远期结构 单位：美元/桶 图4：WTI远期结构 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：布伦特与WTI近次月价差 单位：美元/桶 图6：成品油远期曲线 单位：美元/加仑（吨） 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 25303540455055602015/072015/092015/112016/012016/032016/05ICE BrentNymex WTIDubai M1-101234567-9-6-3032015/072015/092015/112016/012016/032016/05WTI-Brent(LHS)Brent-Dubai(RHS)3540455055606509/201612/201703/201906/202009/202112/20227/227/166/21253035404550556009/201612/201703/201906/20207/227/156/22-3-2-1012015/072015/092015/112016/012016/032016/05布伦特近次月价差WTI近次月价差2503003504004505005508010012014016018008/201606/201704/201802/2019RBOB取暖油轻柴油（RHS） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年7月25日 5 / 6 四、基金持仓 图7：NymexWTI 基金净多 单位：手 图8：NymexRBOB基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：NymexULSD基金净多 单位：手 图10：ICEBrent基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：ICEGasoil基金净多 单位：手 图12：ICEWTI基金净多 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2535455565751200001700002200002700003200003700004200002014/122015/042015/082015/122016/04Nymex-WTI基金净多Nymex-WTI80100120140160180200220200004000060000800001000002014/122015/042015/082015/122016/04Nymex-RBOB基金净多Nymex-RBOB80130180230-40000-30000-20000-10000010000200002014/122015/042015/082015/122016/04Nymex-ULSD基金净多Nymex-ULSD25354555657501000002000003000004000005000002014/122015/042015/082015/122016/04ICE-Brent基金净多ICE-Brent300400500600700-60000-40000-200000200004000060000800001000002014/122015/042015/082015/122016/04ICE-柴油基金净多ICE-柴油253545556575-20000-1000001000020000300004000050000600002014/122015/042015/082015/122016/04ICE-WTI基金净多ICE-WTI 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年7月25日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。 深圳总部