能源化工日报（原油）：偏空因素居上风，油价下行风险仍存
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 EIA库存数据下降，油价借势上行 2016-6-30 退欧风云未过，再添扰动因素 2016-6-29 OPEC维持不减产，油市等待加息靴子落地 2015-12-07 中信期货研究|能源化工日报（原油） 2016-07-06 偏空因素居上风，油价下行风险仍存 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1.根据俄罗斯能源部的数据，今年上半年，俄罗斯原油出口量同比上涨4.9%，至每日555万桶。俄罗斯6月原油产量同比上涨1.14%，至每日1084.3万桶。自2014年7月以来，俄罗斯原油产能逐月攀升。。 2.外媒报道称，中国已向炼厂发放608.5万吨的第三轮成品油出口配额。至此今年前三轮配额总计已超过4000万吨，高于上年同期的1900万吨，因为中国今年已批准独立炼厂出口成品油。不过，第三轮配额低于此前第二轮的1450万吨以及第一轮的2090万吨。此外，汽油在第三轮出口配额中占据较大比重，为244万吨，尽管2月以来亚洲汽油供应过剩，但这仍低于第二轮的320万吨以及第一轮的440万吨。 3.挪威Rystad能源公司指出，美国已发现之原油蕴藏量首度超过沙特阿拉伯与俄罗斯，总量达2640亿桶，超越沙特的2120亿桶及俄罗斯的2560亿桶。Rystad公司这项研究涵盖全球6万处油田，历时3年才完成。报告指出，全球总蕴藏量为2.1万亿桶；以目前每年全球生产300亿桶计算，相当于70年的产量。 4.据路透社报道，综合分析师、交易商和石油公司数据，除非某个尼日利亚规模级的产油国将全年产量减少一半，否则全球要到2018年才能消化完过剩原油。根据国际能源署提供的数据，2016年初全球原油库存达到创纪录的30亿桶，这意味着市场需多消化约4亿桶的库存，规模超过西班牙一年的原油消耗量。石油输出国组织表示，库存过多是油价复苏面临的重要威胁。国际能源署预计，2017年全球石油库存将减少约3650万桶，仅为过剩规模的十分之一。壳牌石油公司认为，即便日供应量比需求低100万桶，过剩局面也将持续18个月。 投资逻辑： 原油价格再度走低，反映出油价在50美元一线面临的压力仍较大。从目前多空因素的对比看，利多的支撑因素较为有限，焦点在挪威罢工是否对原油供应产生较大的影响，但目前来看，市场对此的反应较为平淡。利空因素似乎较为集中，一方面，是对原油供应增加的担忧，如，尼日利亚、加拿大地区的产量修复，美钻进平台数的上升，以及OPEC报告产量的增加等。另一方，对原油需求放缓的担忧，如，中国石油储备的满库，美汽油库存的上升，以及预期库欣原油库存将增加23万桶等。因此，我们认为，多空博弈下，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险较大。 风险点： 额外的供应中断以及产油国减产将导致价突破区间上沿，英国脱欧因素的再度发酵，和原油供应恢复，则利空原油走势。 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月6日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI合约累计成交持仓 单位：手 图2：ICEBrent合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：DMEOman合约累计成交量 单位：手 图4：NymexRBOB合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：NymexULSD合约累计成交持仓 单位：手 图6：ICEGasoil合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0001,500,0001,550,0001,600,0001,650,0001,700,0001,750,0001,800,0001,850,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量0500,0001,000,0001,500,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002,200,0002,300,0002,400,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量0500010000150002016/042016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/062016/062016/06成交量050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量050,000100,000150,000200,000250,000300,000300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量0100,000200,000300,000400,000500,000600,000650,000700,000750,000800,0002016/042016/042016/042016/052016/052016/052016/062016/062016/06持仓量成交量 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月6日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 253035404550556008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/201908/20192016/7/52016/6/282016/6/5253545556509/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/20192016/7/52016/6/282016/6/5203040506009/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/201906/201909/20192016/7/52016/6/282016/6/59011013015017019008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/20192016/7/52016/6/282016/6/58010012014016018020008/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/20192016/7/52016/6/282016/6/520025030035040045050055007/201610/201601/201704/201707/201710/201701/201804/201807/201810/201801/201904/201907/20192016/7/52016/7/42016/6/5 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年7月6日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：NymexWTI跨月价差 单位：美元/桶 图14：ICEBrent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：NymexWTI跨月价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：WTI-Brent原油价差 单位：美元/桶 图18：Brent-Dubai原油价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -5-4-3-2-102015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06WTI1-2行价差WTI1-3行价差-2.5-2-1.5-1-0.500.512015/072015/08
