宏观大类及商品月报：中美共振补库初启 关注以巴风险

本报告对宏观、中观和微观进行了分析，认为中美总量库存均现拐点迹象，关注持续性。美国和中国的总量库存均在8月出现增速回升，下游需求行业顺利开启补库，上游采掘、中游加工以及采掘设备的库存基本均处于下行阶段，国内同样有更多行业转入补库周期。国内政策底明朗，继续关注地产改善的持续性。从工业增加值（供需）角度，关注有色和黑色板块。从库存周期的角度，关注汽车、电子元件、工业机械、家用电器、家具、服装等进入补库周期的行业，地产对应黑色建材需求；家居（城中村改造）尤其是软装板块，家电应对铜、铝、PVC的需求，家纺则对应的是PTA、乙二醇等聚酯产业链需求；新能源汽车和新基建（长期政策支持）则对应钢材、铜、铝、镍。综合参考供需缺口、绝对价格以及库存预期三大因素，建议关注螺纹钢、铝、EB等更具韧性的品种。

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