2023年10月能源化工月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2023-10-09 目录 0110月能化期货品种展望 PVC：库存大幅积累价格承压运行 02 03烧碱：弱势预期关注检修支撑 0404橡胶：高价的困局 05尿素：关注新增产能投产及淡储节奏 05 0406甲醇：关注下游烯烃需求 01 10月能化期货品种展望 PVC：库存大幅积累价格承压运行01 成本端：预计10月电石供需持续博弈中，多数时间市场货源仍会维持相对宽松状态，国庆节假期后价格小幅下行。10月下旬随着PVC粉检修结束及BDO对电石需求增加，外加电石开工有可能会出现一定下降，不排除有低位小幅反弹可能。 供应端：10月有5家企业计划检修，预计检修损失量环比将有所下降，开工负荷率环比或小幅提升，供应端产量预计将增加。目前社会库存同比仍然偏高，预计10月市场内现货供应仍然较为充裕。 需求端：10月PVC下游制品企业开工预计变化有限，下游制品企业订单不佳，对高价原料抵触，短期仍延续逢低刚需补货。出口方面，9月出口接单较8月转弱，短期国外客户采购积极性偏低，同时听闻部分外盘货源价格偏低。综合预计10月需求边际难有明显改善。 综合来看，10月PVC开工负荷率有提升预期，国内下游需求改善有限，整体供应面仍宽松；电石供应趋于宽松，预计10月电石价格低位调整为主。综合预计10月PVC价格以偏弱震荡为主，V2401暂关注6000一线压力，关注成本走势及宏观面消息。中长期，国内宏观政策仍有宽松预期，PVC出口或有一定放量，但下游需求淡季转弱，以及高库存制约，预计市场价格持续承压运行。 烧碱：弱势预期关注检修支撑02 需求情况：山西某氧化铝企业复产工作推迟至下月，涉及产能约100万吨/年；广西部分氧化铝企业因矿石供应问题较难实现批量复产，另外贵州近日传出矿山将加强安全督查等消息，不排除后续部分矿石开采受限，导致区域内氧化铝企业实施弹性生产，预计10月国内氧化铝运行产能高位调整。非 铝 需求预计运行平稳为主，拉动有限。 供应情况：进入10月山东检修企业较多，但此利好消息节前基本已经交易。主力企业在9月底停蒸发装置后，双节期间低度碱产量增加，且目前高价位下散户拿货较差，企业库存呈现一定上升。 市场情况：山东主力下游32碱送货量目前已超过日用量，短期32碱将有所下调。山西、河南、广西氧化铝采购折百价格上调500元/吨，对山东市场尚有支撑。 综合来看：前期涨幅过大，高价下游需求跟进有限，主力下游库存及送货量增加，预计烧碱价格将出现跌势。但装置计划检修较多，山西氧化铝对山东市场有所支撑，下跌幅度受到一定的抑制。注意关注检修落地情况。 橡胶：高价的困局03 9月走势回顾： 在新品种合成橡胶的带动下，9月天然橡胶主力合约最高涨至14735元/吨，但随后高价区域的分歧加大，加之原油出现回调影响合成橡胶价格，整个橡胶系价格回落,整体表现为冲高乏力，沪胶月线收出较长上影线，但向上在趋势并未破坏。 展望： 橡胶基本面较为良好，目前从基本面角度看没有明显利空，需要警惕的是全钢胎开工不是十分理想，这需要看十一假期结束后两周的恢复情况。而社会库存的持续去库是本轮上涨的核心逻辑，该利多因素依然在继续发酵。利空方面主要在于宏观方面，一方面是国际形势的不确定性带来资金避嫌情绪的升温，特别是当价格来到近几年来的高价区间后，前期多单获利盘出现部分松动，平仓求稳心态加重；另一方面作为合成橡胶原料的原油会影响合成橡胶价格，而作为天然橡胶替代品的合成橡胶会影响天然橡胶的价格，而原油目前在90美元上方也存在和橡胶一样的高位困局，多空分歧加剧，会带来波动率的提高。 建议： 关注宏观走势和原油价格，在十月初规避宏观风险，如果宏观局势没有重大改变则可以重新接回多单，否则继续观望。 尿素：关注新增产能投产及淡储节奏04 1市场变化：9月尿素期货价格先强后弱，月底受到双节前期厂家降价吸单影响价格快速回落，尿素主力合约9月28日收盘价2158元/吨，较月初下跌172元/吨，跌幅7.38%。现货市场价格整体重心下移，小颗粒尿素9月28日日均价2440元/吨，较月初下跌68元/吨，跌幅2.70%。 基本面情况：供应方面，9月尿素开工率逐步提升，日均产量从15.84万吨增加至17.26万吨，10月有新增和置换产能投产，预计日均产量将进一步提升。成本方面，无烟煤市场价格整体向上调整，无烟块煤坑口价格累计上涨幅度在80-140元/吨，无烟末煤坑口价格累计上涨120-290元/吨。尿素毛利率回落，目前利润处于中等水平。需求方面，尿素秋季肥零散用肥备肥，复合肥开工率高位运行后逐步下降，10月预计复合肥开工整体偏低水平运行。淡季储备也将陆续开始。国际尿素市场方面，四季度为尿素传统旺季，关注印标和日本、韩国等贸易伙伴国对我国的尿素需求。整体来看，尿素供应有增加预期，需求端有农需用肥、淡季储备和出口预期支撑，基本面多空因素交织，预计震荡运行为主。2 风险提示：尿素新增产能投产、复合肥开工情况、印度招标情况 甲醇：关注下游烯烃需求05 市场变化：9月甲醇期货价格震荡运行后重心下移，主力2401合约9月28日收盘价2470元/吨，较月初下跌77元/吨，跌幅3.02%。现货市场价格偏弱运行，9月28日江苏日均价2495元/吨，较月初下跌65元/吨，跌幅3.0%。1 基本面情况：供应方面，内地供应增加，关注秋季检修计划的陆续报出。成本利润方面，煤炭价格窄幅上涨，前期备货充足，月内市场成交走弱，原料煤炭价格上涨幅度大于甲醇价格上涨幅度，故煤制甲醇利润收紧。需求方面，下游烯烃价格偏强运行，甲醇制烯烃开工持续提升。另外甲醇传统下游需求改善明显，尤其甲醛、二甲醚和冰醋酸，对甲醇需求有一定支撑。库存方面，企业出厂价及贸易商转单价格持续推涨，但部分下游对高价多有抵触，维持刚需采买为主，企业库存小幅增加，仍在低位水平运行，港口库存继续增加。整体来看，甲醇近期供应充裕，下游需求改善，呈现供需双增局面，自身基本面矛盾不大，成本端煤炭价格仍有一定支撑，关注宏观影响，预计价格震荡运行为主。2 操作建议：区间操作3 风险提示：宏观环境变化、原油及煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工情况 02 9月PVC价格先扬后抑01 9月PVC价格先扬后抑，期货主力V2401月跌1.75%收于6137元/吨。截至9月28日，国内电石法SG-5月均价6170元/吨，较上月均价5851元/吨上涨319元/吨，涨幅5.45%。基本面看，PVC装置检修减少，出口接单不佳待交付有一定支撑，终端维持刚需，缓慢去库状态，供需弱平衡。上旬受房地产宽松政策超预期落地支撑以及社融等宏观数据面存提振，但整体复苏依旧较慢，下旬美联储偏鹰派表述，大宗商品再度承压。 电石：低位震荡02 截至9月28日，乌海地区电石出厂价2900元/吨，较8月底价格下调350元/吨。 预计10月份电石供需持续博弈中，10月多数时间市场货源仍会维持相对宽松状态，国庆节假期后区域性价格仍存在小幅下行可能，随后市场维持低位盘整。10月下旬随着PVC粉检修结束及BDO对电石需求增加，外加电石开工有可能会出现一定下降，市场不排除有低位小幅反弹可能。 PVC利润：维持低位03 9月山东电石法PVC粉单产品月内逐步减亏，但月内平均亏损较上月略增，山东月内平均亏损479.73元/吨，亏损较上月增加29.30元/吨。 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年9月PVC粉检修企业相对较多，但部分检修时间较短，所以整体理论检修损失量较8月份有所下降。据卓创资讯统计，预计2023年9月单纯因停车及检修因素PVC粉产量损失在27.306万吨（包括长期停车企业），较上月检修损失量（最终值36.09万吨）下降8.784万吨，较去年同期下降3.919万吨。 04PVC供应：检修减少产量回升 9月PVC粉开工负荷率预估77.14%，环比8月的74.14%提升3个百分点。一方面检修装置减少，PVC粉检修损失量下降，另一方面随着行业利润恢复，部分企业开工积极性提升。 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年9月PVC粉产量预估为194.193万吨，较8月(8月最终值192.855万吨)产量增加0.69%，同比去年增加10.41%。2023年1-9月PVC粉产量预估为1696.156万吨，对比去年同期增加1.32%。 04PVC供应：检修减少产量回升 目前统计到有5家PVC粉企业计划10月份检修，预计检修损失量较9月份将有所下降，10月行业开工负荷率或小幅提升，供应端产量预计将增加。 地产：托底政策增强05 据统计局数据，1-8月，全国房地产开发投资7.69万亿元，同比降15.32%；房地产施工面积79.97亿m²，同比降7.10%；房屋新开工面积6.39亿m²，同比降24.40%；房地产竣工面积4.37亿m²，同比增19.2%；房地产销售面积7.39亿m²，同比降7.10%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-7月，商品房待售面积6.48亿m²，同比增18.66%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影响偏正面，但实质拉动情况仍待观察。 PVC内需：终端需求改善幅度不大06 2023年8月我国塑料制品产量为635.5万吨，同比增长6.0%；1-8月份我国塑料制品总产量为4781.1万吨，累计同比增长1.0%。9月下游型材样本企业开工变化不大，据卓创资讯统计的样本企业平均开工负荷率在30%，环比持平，制品需求及订单未有起色。 预计10月PVC粉下游制品企业开工负荷变化有限，因下游制品企业订单不佳，对高价原料抵触，短期仍延续逢低刚需补货。 07PVC出口：接单转差 9月国内PVC粉出口套利窗口从打开状态转为关闭状态，月内出口接单不佳。9月电石法货源出口成本在760-785美元/吨，较上月有所上涨；台湾台塑10月船货价格下调30美元/吨，9月电石法PVC粉货源FOB天津在780-800美元/吨，乙烯法企业部分为保持出口接单，出口价格较电石法低20美元/吨左右。9月整体国外买盘意向偏低，国内出口高价接单受阻，出口套利窗口在9月下旬关闭，出口接单整体不佳。 PVC库存：处于历年高位08 PVC粉生产企业多数双节期间暂停接单，以交付前期订单为主。综合来看，周内PVC粉生产企业销售订单量较上周减少幅度较大，样本生产企业可售库存较上周大幅增加。据卓创资讯统计数据显示，截至10月7日，样本生产企业PVC粉可售库存为0.76万吨，较上期增加21.65万吨。 受到双节期间部分中下游及物流环节休假的影响，本周部分PVC粉生产企业发货情况较上周有所放缓，下游制品企业及贸易商普遍提货积极性不高，综合来看本周样本生产企业厂区库存较上周增加幅度较大。据卓创资讯统计数据显示，截至10月7日，样本生产企业PVC粉厂区库存为37.55万吨，较上期增加6.73万吨。 PVC库存：处于历年高位08 国 庆 期 间市场处于假期中，上游开工正常，下游多数放假，提货减少，库存增加。截至10月7日华东样本库存34.79万吨，较上一期增加6.42%，同比增9.20%，华南样本库存4.63万吨，较上一期增加25.14%，同比减少6.65%。华东及华南样本仓库总库存39.42万吨，较上一期增加8.33%，同比增加7.06%。 03 烧碱：弱势预期关注检修支撑 9月烧碱价格整体上行01 烧碱主力合约SH2405上市挂牌价2950，最高触及31