电力行业10月月报：二产用电增速持续走低，国家能源局发文规范电力交易

证券研究报告 行业研究 2024年12月10日 本期内容提要:[Table_Summary] 电电力行业投资评级看好上次评级看好 李春驰电力公用行业联席首席分析师执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723邮箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩电力公用分析师执业编号：S1500524080001联系电话：010-83326712邮箱：xingqinhao@cindasc.com ➢月度板块及重点上市公司表现：11月电力及公用事业板块下跌2.2%，表现劣于大盘；11月沪深300上涨0.7%到3916.6；涨幅前三的行业分别是商贸零售(13.6%)、综合(8.6%)、纺织服饰(6.9%)。 唐婵玉电力公用研究助理邮箱：tangchanyu@cindasc.com ➢月度电力需求情况分析：10月电力消费增速环比持续走低。2024年9月全社会用电同比增长4.33%。分行业：一二三产用电增速环比均降，居民用电增速大幅下行：2024年10月，一、二、三产业用电量同 比增 速分 别 为5.06%、2.72%、8.36%，居 民 用 电 量 同 比 增 长8.07%。分板块：制造业用电增速持续低位，高耗能用电增速环比大幅下行。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2024年三季度电力消费弹性系数为1.57。 ➢月度电力生产情况分析：水电出力持续同比为负，火电出力增幅环比收窄。2024年10月份，全国发电量增长2.10%。分机组类型看，火电电量同比增长1.80%；水电电量同比下降14.90%；核电电量同比上升2.20%； 风 电 电 量 同 比上 升34.00%； 太 阳 能 电 量 同 比上 涨12.60%。新增装机方面，2024年10月全国总新增装机3675万千瓦， 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：110031 其中新增火电装机875万千瓦，新增水电装机90万千瓦，新增核电装机0万千瓦，新增风电装机668万千瓦，新增光伏装机2042万千瓦。发电设备利用方面，2024年1-10月全国发电设备平均利用小时数2880小时，同比降低4.27%。其中，火电平均利用小时3631小时，同比下降1.28%；水电平均利用小时数2937小时，同比上升8.62%；核电平均利用小时数6336小时，同比下降0.33%；风电平均利用小时数1750小时，同比降低3.63 %；光伏平均利用小时数1052小时，同比下降6.07%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位同比下降。 ➢月度电力市场数据分析：12月代理购电均价环比持续回升。12月月度代理购电均价为408.76元/MWh，环比持平，同比上升0.12%。广东12月月度交易价格略微恢复，11月现货市场电价环比上行；10月山西现货交易价格现货均价环比上行明显，山东现货交易价格现货均价环比持续下降。 ➢行业新闻：（1）国家能源局综合司发布《关于进一步规范电力市场交易行为有关事项的通知》；（2）（2）广东电力交易中心向各经营主体发布《2025年度交易风险提示》；（3）全国新能源消纳监测预警中心公布2024年10月各省级区域新能源并网消纳情况。 ➢投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，或明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源、陕西能源、淮河能源等；2）全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。 ➢风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 月度专题：省间电力现货市场转正，全国统一电力市场更进一步................................................6月度板块及重点上市公司股价表现...................................................................................................8月度电力需求情况分析.......................................................................................................................8月度电力供应情况分析.....................................................................................................................13电力市场月度数据.............................................................................................................................2111月行业重要新闻............................................................................................................................22投资策略及行业主要上市公司估值表.............................................................................................23风险因素............................................................................................................................................24 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4图1：各行业板块表现（%，截止至11月30日）........................................................................................8图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至11月30日）............................................................8图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）....................................................................................................9图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）..................................................................................................9图5：一产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图6：二产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图7：三产分月用电量同比增速情况（%）.......................................................................................................9图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）.............................................................................................9图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）...............................................................................................10图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）.....................................................................10图11：消费分月用电量同比增速情况（%）.................................................................................................10图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）..........................................................................10图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）..........................................................................11图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）..............................................................................11图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）..........................................................................11图16：分地区2024年10月当月用电量及增速情况................................................................................12图17：分地区2024年1-10月累计用电量及增速情况...........................................................................12图18：电力消费弹性系数情况....................................................