激励落地，迈向新阶段

事件：9月27日公司发布股权激励公告，拟授予1200万股，约占当前股本的4.09%。其中首次授予1,142.84万份，预留57.16万份。本次激励采取期权的形式，行权价格为每股106.03元（为前20个交易日均价的80%）。 激励目标和财务影响：激励目标为2023-2025年营收复合增长12%，考虑到主要是普惠性激励，目标增速或为增长下限，对此市场也有预期，预计公司实际增速仍将高于激励目标。首次授予的摊销费用为3.49亿元，23-26年分别摊销3600/19551/8424/3356万元。 激励范围：本激励计划首次授予的激励对象共计1462人，包括公司董事郑亚南（8万股）、高级管理人员（两位副总分别8万股、董秘7万股、财务总7万股）。此外还有生产、营销、技术骨干共1457人，人均授予0.8万股。本次激励范围较广，充分绑定中层人员。而董事长和总经理并未在激励范围内，主要系此前已经得到激励和回报，此次更多把福利让渡给员工。 我们认为股权激励靴子落地，预计市场情绪会逐步明朗，公司基本面向好。我们预计Q3主业有望实现双位数增长，虾滑、锁鲜装、丸之尊老品增速有亮点，结构升级的逻辑仍在兑现。 投资建议：我们预计2023-2025年营收分别为152.91/183.33/217.10亿元，同比+26%/20%/18%；考虑激励费用摊销，预计归母净利分别为14.67/16.95/20.88亿元，同比+33%/16%/23%；对应PE分别为25/21/17X。 风险提示：食品安全问题、原材料价格波动、行业竞争加剧。