纺织服装行业周报：Nike去库速度超预期，看好制造端订单恢复

Nike去库速度超预期，看好制造端订单恢复 纺织服装业 评级：增持 2023.10.08 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——纺织服装行业周报（2023.09.25-2023.10.08） 陈力宇(分析师)曹冬青(研究助理)赵博(研究助理) 021-386776180755-23976666010-83939831 chenliyu@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053 本报告导读： NikeFY2024Q1去库速度超预期，看好纺织制造订单恢复，重视布局机会；品牌端优选低估值及强流水标的。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视布局机会。短期来看，下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单逐季改 善确定性较强，预计2023Q4有望迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星 股份、台华新材、申洲国际、浙江自然等。2）服装家纺：Q4零售有望提速，优选低估值及强流水标的。考虑到基数原因，7、8月服 装零售增速一定程度转弱，9月起至Q4有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年12X，股息率7%）、海澜之家（2023年12X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，当前估值处于相对底部，长期龙头地位突出，推荐安踏体育（2023年22X）、李宁 （2023年16X）、特步国际（2023年14X）。 行业新闻：NikeFY2024Q1库存降幅超预期。Nike公司FY2024Q1业绩，收入为129.4亿美元，同比增长2.0%；归母净利为14.5亿美元，同比减少1.2%。截至2023年8月31日，公司库存约为87亿 美元，同比下降10%，其中库存量同比下降双位数，管理层对当前库存水平满意，公司去库速度超预期。 行情回顾：9月25日-9月28日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别下跌0.70%、下跌0.68%、下跌0.47%、下跌1.32%、上涨0.31%。A股纺织制造涨幅第一为康隆达（6.88%），服装家纺涨幅第一为ST贵人（7.07%）。9月25日-10月06日恒生非必须性消费业指数下跌5.87%、纺织服装HK（中信）下跌4.83%、恒生指数下跌3.16%，H股纺服涨幅第一为德永佳集团（5.71%）。 风险因素：消费力恢复不及预期，制造订单恢复不及预期 细分行业评级 相关报告 《新澳股份推出股权激励计划，覆盖面广激发组织活力》2023.09.24 《8月服装零售环比改善，品牌优选低估值》2023.09.17 《8月纺服出口降幅环比收窄，订单拐点渐近》2023.09.10 《制造订单拐点渐近，把握龙头布局时机》2023.09.04 《9月零售有望提速，品牌首选低估值》 2023.08.27 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： NikeFY2024Q1库存降幅超预期 Nike公司FY2024Q1业绩，收入为129.4亿美元，同比增长2.0%；归母净利为14.5亿美元，同比减少1.2%。截至2023年8月31日，公司库存约为87亿美元，同比下降10%，其中库存量同比下降双位数，管理层对当前库存水平满意，公司去库速度超预期。 （资料来源：Nike公司官网） Adidas在中国进行�年来最大一笔投资 Adidas斥资10亿元建设打造的Adidas苏州自动化配送中心“X”开工仪式日前在苏州工业园区举行，这是该集团近�年来在中国的最大一笔投资。该配送中心集成数字化智能技术和自动化硬件配置，可容纳千万级别件货品，最高日处理量突破百万件，并且有40%的电力使用可再生能源电力。 （资料来源：时尚商业Daily） 投资建议： 1）纺织制造：订单拐点将至，重视布局机会。短期来看，下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单逐季改善确定性较强，预计2023Q4有望迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低 基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际、浙江自然等。 2）服装家纺：Q4零售有望提速，优选低估值及强流水标的。考虑到基数原因，7、8月服装零售增速一定程度转弱，9月起至Q4有望回归 高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年12X，股息率7%）、海澜之家（2023年12X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬 （2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，当前估值处于 相对底部，长期龙头地位突出，推荐安踏体育（2023年22X）、李宁 （2023年16X）、特步国际（2023年14X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 评级 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 31.40 1.922.26 2.6616 14 12增持 2020.HK 安踏体育 HKD 83.45 3.854.60 5.3322 18 16增持 1368.HK 特步国际 HKD 6.99 0.500.62 0.7714 11 9增持 1361.HK 361度 HKD 3.91 0.460.54 0.639 7 6- 3998.HK 波司登 HKD 3.15 0.240.27 0.3213 11 10增持 EPSPE 6110.HK 滔搏 HKD 5.74 0.39 0.45 0.51 15 13 11 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 33.63 1.76 2.11 2.51 19 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.64 0.46 0.56 0.67 14 12 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 7.68 0.66 0.75 0.87 12 10 9 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 18.69 1.28 1.60 1.94 15 12 10 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.15 0.43 0.53 0.61 14 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 12.72 0.82 1.10 1.38 16 12 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 15.52 1.33 1.59 1.74 12 10 9 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.32 0.81 1.04 1.26 11 9 7 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.23 0.87 0.99 1.12 13 11 10 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.84 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 22.84 0.42 0.64 0.81 54 36 28 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 72.60 3.49 4.17 5.03 21 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.89 0.53 0.61 0.68 19 16 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 50.19 2.71 3.32 3.90 19 15 13 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.96 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 15.91 1.39 2.37 2.66 11 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 18.85 1.09 1.55 1.95 17 12 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 25.60 1.47 1.78 2.12 17 14 12 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.09 0.64 0.78 0.91 13 10 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 21.87 0.98 1.35 1.85 22 16 12 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 16.33 0.64 0.86 1.07 26 19 15 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.58 0.72 0.86 0.99 8 6 6 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.84 0.62 0.80 0.94 14 11 9 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 41.42 2.28 2.70 3.23 18 15 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：A股股价为2023年9月28日收盘价；港股股价为2023年10月6日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，9月25日-9月28日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别下跌0.70%、下跌0.68%、下跌0.47%、下跌1.32%，SW服装家纺板块上涨0.31%，SW纺织服装板块上涨0.10%。纺织服装板块跑赢创业板指数0.80pct，跑赢沪深300指数0.78pct，跑赢上证综指1.42pct。 图1：A股纺服板块9月25日-9月28日上涨0.31%图2：A股纺服板块年初至9月28日上涨2.69% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 10% 0.31%0.10% -0.05% -0.47%-0.68%-0.70% -1.32% 4.50%2.69% 0.69% -1.60% -4.70% -8.23% -14.61% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：申万各行业9月25日-9月28日涨跌幅，纺服板块居上 图4：申万各行业年初至9月28日涨跌幅，纺服板块居中上 0.10% -1.32% 医药生物机械设备电气设备 环保传媒计算机通信 纺织服装 综合 汽车 建筑装饰 电子商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业 煤炭 银行家用电器交通运输美容护理基础化工沪深300 钢铁建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料房地产非银金融 -7.0%-5.0%-3.0%-1.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.0%3.0%5.0% 通信传媒计算机 2.69% -4.70% 石油石化非银金融家用电器机械设备 汽车 建筑装饰 电子 纺织服装 煤炭银行 公用事业 钢铁 轻工制造 环保国防军工沪深300有色金属食品饮料建筑材料医药生物基础化工交通运输房地产综合 农林牧渔社会服务电气设备美容护理商贸零售 -30%-20%-10%0%10%20%30% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 40% 个股方面，9月25日-9月28日，纺织制造行业涨幅前三：康隆达 （6.88%）、酷特智能（3.96%）、兴业科技（3.51%）；服装家纺行业涨幅前三：ST贵人（7.07%）、报喜鸟（4.08%）、红豆股份 （3.67%）。 9月25日-9月28日，纺织制造行业跌幅前三：浙江自然（-11.11%）、华利集团（-3.35%）、*ST新纺（-3.28%）；服装家纺行业跌幅前三： 美邦服饰（-7.77%）、龙头股份（-5.93%）