石油沥青月报：假期油价大幅回撤，沥青裂解或边际修复

策略摘要 研究院能源组 研究员 国庆假期期间油价大幅回撤，预计节后BU跟随原油下跌，但弹性相对较小，裂解价差能得到一定程度的修复。考虑到宏观与地缘层面不确定性增加，短期建议观望为主，可关注多BU空FU的价差头寸机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 整体来看，沥青自身市场矛盾有限，主要变量因素在上游原油端。前期由于原料价格走高，沥青炼厂综合利润受到冲击，导致部分炼厂降低生产负荷，国内供应边际收紧态势，库存维持低位。但与此同时，需求端并没有太强的表现或预期，市场上行驱动也相对有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 9月份在原油端强势的环境下，沥青终端对高价接受力度不足，导致沥青价格涨幅明显弱于原油，裂解价差持续走弱。国庆假期期间油价大幅回撤，预计节后BU跟随原油下跌，但弹性相对较小，裂解价差能得到一定程度的修复。 ■策略 单边中性，观望为主，等待原油企稳；关注多BU空FU价差机会 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：假期油价大幅回撤，地缘不确定性增加.............................................................................................................................3利润负反馈逐步兑现，国内沥青供应边际收紧.............................................................................................................................4利润负反馈逐步兑现，国内沥青产量不及预期.....................................................................................................................4沥青需求跟随季节性趋势改善，但并无超预期表现.............................................................................................................6前期累库预期未兑现，国内沥青库存仍处于中低位.............................................................................................................7沥青市场总结....................................................................................................................................................................................8 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:地炼焦化装置开工率丨单位：%.............................................................................................................................................5图10:主营炼厂焦化装置开工率丨单位：%.................................................................................................................................5图11:国内沥青装置开工率丨单位：无..........................................................................................................................................5图12:国内沥青产量（10月为预估）丨单位：万吨/月...............................................................................................................5图13:委内瑞拉原油产量丨单位：千桶/天...................................................................................................................................6图14:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千吨.................................................................................................................................6图15:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图16:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图17:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................7图18:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................7图19:政府专项债发行额丨单位：亿元..........................................................................................................................................7图20:交通固定资产投资额丨单位：亿元....................................................................................................................................7图21:沥青炼厂库存丨单位：万吨.........................................................................