资金面有望转松，短债性价比更高

资金面有望转松，短债性价比更高 国债：震荡2023年10月08日 张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com ★一周复盘：期债略有上涨 本周（09.25-10.01）期债略有上涨。周一，资金面较为紧张，叠加市场对9月PMI及国庆高频数据存在向好预期，债市走弱。周二，风险资产走软，期债小幅上涨，但资金面仍旧紧张，短端现券仍旧承压。周三，央行召开三季度货币政策委员会例会，提出“加大已出台货币政策实施力度”，但市场反应不大，全天债市窄幅震荡。周四，市场或博弈节后资金面转松，国债期货迅速拉升。截至9月28日收盘，两年、五年、十年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为101.190、101.910、101.780和98.790元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.035、+0.120、+0.145和+0.150元。 ★资金面有望转松，短债性价比更高 9月官方制造业PMI回升至荣枯线上，另外假期出行人数也有明显改善，但债市最关注的基本面因素仍是地产。目前新房销售高频指标并未明显回暖，且假期地产政策相对较为清淡，债市可能会逐渐下修地产修复空间的预期。央行三季度货币政策委员会例会召开，央行仍然认为我国“需求不足”。货币政策方面，要“搞好跨周期调节和跨周期调节”。另外，本次会议新增了“加大已出台货币政策实施力度”的表述，发挥已出台的结构性货币政策效能可能是四季度央行重要的发力方向。10月中上旬，虽然有大量的14天逆回购即将到期，但资金面可能仍会季节性转松。目前收益率曲线已经较为平坦，资金面一旦转松，做陡曲线策略的潜在收益将较为客观。 综合来看，短期债市可能会边际走强，短端的表现更好。策略方面：1）目前安全边际较高，或可考虑买入；2）收益率曲线已经非常平，可关注做陡曲线相关策略；3）关注TS上的正套机会。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债略有上涨.....................................................................................................................................51.2下周观点：资金面有望转松，短债性价比更高..........................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................115、海外周度观察..............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................147、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为474.05亿元..................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额略有回升.........................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................6图表5：国债收益率走势分化.......................................................................................................................................................6图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔........................................................................................................................................7图表7：隐含税率回落..................................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货略有上涨.........................................................................................................................................................8图表11：国债