行业周报：节日餐饮反馈积极，白酒动销符合预期

核心观点：节日出行带动餐饮复苏，白酒表现平稳 9月25日-9月28日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、乳品（-0.5%）表现相对领先。中秋国庆假期已过，白酒节日表现相对平稳。节前礼赠场景已有所体现，团购渠道热度升温。节日期间消费者出行旅游与返乡增多，场景修复带动宴席以及大众餐饮向上修复，尤其是婚宴市场集中体现，相应白酒动销环比回升，开瓶率也有增加。更重要的是，白酒价格相对坚挺，整体回落不多。五粮液节后批价仍维持在930-940元左右，国窖批价890-900，与节前相比并无大幅下滑。分价格带来看仍然保持分化，高端白酒与区域酒龙头仍维持较强韧性；次高端白酒由于商务场景恢复较慢尚无强劲表现，但汾酒在次高端白酒中依旧亮眼。 大众品节日有回暖，经营环比改善。根据文旅部测算，中秋国庆双节假期国内出游达8.26亿次，可比口径恢复至2019年同期104.1%；实现国内旅游收入7524亿元，恢复至2019年同期101.5%；人均消费911元，恢复至2019年同期98%，恢复程度好于五一、端午假期。双节期间大众品动销反馈符合预期，一方面符合前期我们对于行业平稳复苏、延续分化的判断，另一方面从多地渠道反馈来看整体动销表现也较为符合经销商与终端预期。节日为餐饮消费高峰期，礼赠、聚饮等逐步起势。 各地宴席场景反馈积极。分品类来看，乳制品表现稳定，中秋节礼赠需求，推动礼品装高端白奶有所表现。受益于餐饮渠道复苏较好，调味品动销表现突出，且库存有所去化。零食及饮料受益于出行客流增多，表现相对较好。整体来看中秋表现仍有分化，与出行餐饮相关的零食、饮料类表现较好。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑输大盘 9月25日-9月28日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、乳品（-0.5%）表现相对领先。个股方面，莲花健康、绝味食品、千禾味业涨幅领先；*ST西发、水井坊、惠发食品跌幅居前跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：节日出行带动餐饮复苏，白酒表现平稳 9月25日-9月28日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、乳品（-0.5%）表现相对领先。中秋国庆假期已过，白酒节日表现相对平稳。节前礼赠场景已有所体现，团购渠道热度升温。节日期间消费者出行旅游与返乡增多，场景修复带动宴席以及大众餐饮向上修复，尤其是婚宴市场集中体现，相应白酒动销环比回升，开瓶率也有增加。更重要的是，白酒价格相对坚挺，整体回落不多。五粮液节后批价仍维持在930-940元左右，国窖批价890-900，与节前相比并无大幅下滑。分价格带来看仍然保持分化，高端白酒与区域酒龙头仍维持较强韧性；次高端白酒由于商务场景恢复较慢尚无强劲表现，但汾酒在次高端白酒中依旧亮眼。 大众品节日有回暖，经营环比改善。根据文旅部测算，中秋国庆双节假期国内出游达8.26亿次，可比口径恢复至2019年同期104.1%；实现国内旅游收入7524亿元，恢复至2019年同期101.5%；人均消费911元，恢复至2019年同期98%，恢复程度好于五一、端午假期。双节期间大众品动销反馈符合预期，一方面符合前期我们对于行业平稳复苏、延续分化的判断，另一方面从多地渠道反馈来看整体动销表现也较为符合经销商与终端预期。节日为餐饮消费高峰期，礼赠、聚饮等逐步起势。 各地宴席场景反馈积极。分品类来看，乳制品表现稳定，中秋节礼赠需求，推动礼品装高端白奶有所表现。受益于餐饮渠道复苏较好，调味品动销表现突出，且库存有所去化。零食及饮料受益于出行客流增多，表现相对较好。整体来看中秋表现仍有分化，与出行餐饮相关的零食、饮料类表现较好。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 9月25日-9月28日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、乳品（-0.5%）表现相对领先。个股方面，莲花健康、绝味食品、千禾味业涨幅领先；*ST西发、水井坊、惠发食品跌幅居前跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.5%，排名26/28 图2：其他食品、保健品、乳品表现相对较好 图3：莲花健康、绝味食品、千禾味业涨幅领先 图4：*ST西发、水井坊、惠发食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2799美元/吨，环比+3.6%，同比-25.0%，奶价同比下降。9月20日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-0.5%，同比-9.9%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年9月19日全脂奶粉中标价同比-25.0% 图6：2023年9月20日生鲜乳价格同比-9.9% 9月29日，生猪价格16.3元/公斤，同比-37.3%，环比-6.4%；猪肉价格21.9元/公斤，同比-35.7%，环比-3.9%。2023年8月，能繁母猪存栏4241.0万头，同比-1.9%，环比-0.7%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。2023年9月23日，白条鸡价格18.2元/公斤，同比-5.1%，环比-0.2%。 图7：2023年9月29日猪肉价格同比-35.7% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年8月能繁母猪数量同比-1.9% 图10：2023年9月23日白条鸡价格同比-5.1% 2023年8月，进口大麦价格308.8美元/吨，同比-23.7%。2023年8月进口大麦数量38.0万吨，同比+52.0%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年8月进口大麦价格同比-23.7% 图12：2023年8月进口大麦数量同比+52.0% 10月7日，大豆现货价5037.9元/吨，同比-9.9%。9月20日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比-3.1%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年10月7日大豆现货价同比-9.9% 图14：2023年9月20日豆粕平均价同比-3.1% 10月7日，柳糖价格7600.0元/吨，同比+34.0%；9月22日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.6%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年10月7日柳糖价格同比+34.0% 图16：2023年9月22日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：河南省2023年8月白酒销售额同比增长 13.36% 近日，河南省商务厅发布数据，8月全省酒类销售1618.44千升，环比增长21.50%，较上年同比增长16.32%；销售额方面，酒类共销售3.18亿元，较上月环比下降20.86%，较上年同期增长16.63%。白酒方面，8月销售1571.67千升，环比增长22.23%，同比增长16.68%；销售额3.13亿元，环比增长29.29%，同比增长13.36%（来源于微酒）。 日前，四川统计局发布数据，1-8月，四川规模以上工业企业实现利润总额2611.4亿元，同比下降4.0%。其中，酒、饮料和精制茶制造业增长9.8%（来源于微酒）。 日前，以“智能制造与品牌价值创造”为主题的高端闭门研讨会在北京举行。泸州老窖股份有限公司副总经理、董事会秘书李勇介绍，泸州老窖从数智引领生产、营销、管理等三个方面积极探索数字化转型，推动白酒“效能变革”（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注安井食品股东大会 下周（10月9日-10月15日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注安井食品股东大会 表2：关注9月24日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。