主动基金标签和因子月报：医药和能源类产品领涨，逆境收益率选基因子表现出色

医药和能源类产品领涨，逆境收益率选基因子表现出色 —主动基金标签和因子月报 投资要点 ▌主动股基十月表现：医药和能源类占优，红利和小盘产品超额延续；制造类开始回暖，wind偏股混合基金指数继续跑输市场 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 9月风险资产普跌，大类的线索主要由油价的反弹和美元指数的走强主导。其中A股强于欧洲强于北美，美股受流动 性 预 期 收 紧 压 制 回 撤 较 大(纳 指-5.81%/道 指下 跌-3.50%)， 美 债 利 率 继 续 历 史 新 高 ， 贵 金 属(金-4.71%)回落。国内资产9月表现来看，宽基中代表红利和小盘风格的上证50微跌-0.13%/中证1000微跌-0.42%涨幅前2，科创50-5.81%继续领跌。风格上来看，价值优于成长，小盘优于大盘，周期领涨，成长资产集体回撤；行业来看，医药、银行、机械、纺服、钢铁、通信、汽车等制造业表现靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-2.23%继续跑输指数。 相关研究 观察九月收益前20主动股基，Q1的TMT产品→4-5月中特估产品→6月切换至设备制造产品→7月集中在大金融和消费类→8月普跌→9月集中在医药和资源能源。（收益靠前产品包括：万家精选净值上行+13.44%及黄海的其他两只重仓煤炭产品包揽前三、前20中12只医药类产品，华富健康文娱、易方达医药生物靠前） ▌十月推荐关注产品： 最新一期华鑫金工六维定量选基因子体系下排名靠前产品： 1均衡类推荐关注：存量博弈下小盘Alpha机会延续：南华丰汇(黄志钢)、信诚多策略A（江峰），均衡偏价值控回撤出色：富国研究精选（刘莉莉）、诺安先进制造（韩冬燕） 2成长类推荐关注：设备制造反弹：天弘先进制造（谷琦彬）、博时创新经济（田俊维），军工中期调整落地南方军工改革（郑晓曦，邹承原） 3医药类推荐关注：圆信永丰兴源（肖世源）、天弘医药创新（郭相博） ▌定量选基因子表现回顾：9月选基因子绩效整体回升，逆境收益因子近期亮眼，Alpha类仍稳健 在《六维股基因子精选与组合构建-华鑫金工运策决“基”之五》中我们定义测试了六大类20个细分因子，其中： 年初至今来看，Alpha类因子持续表现出色，年初至今平均贡献+3%左右超额；净值收益类绩效显著回升。 9月来看因子表现整体走好，净值动量类反弹明显，逆境收益率因子持续亮眼，巨潮风格alpha因子保持优秀稳定，交易能力类表现回升。 ▌“鑫”选FOF组合9月超额再新高，持续跑赢 均衡型股基“鑫”选20组合：Alpha贡献超额稳定 9月（2023/9/1-2023/9/28）组合表现-0.69%跑赢主动股基指数+1.31%；年初至十月-1.72%超额+8.45%表现出色。样本外走势符合年化相对主动股基指数超额+10%的回测特征，是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 正文目录 1、十月风险资产表现.......................................................................52、主动股基绩效&标签因子情况..............................................................62.1、医药和资源能源类领涨，科技和设备制造产品继续回调................................62.2、定量因子表现跟踪................................................................72.3、新一期风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多...........93、关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各板块基金...........................................104、“鑫”选主动股基FOF组合表现...........................................................125、风险提示...............................................................................14 图表目录 图表1：9月大类资产表现...............................................................5图表2：A股风格表现...................................................................5图表3：A股行业表现...................................................................5图表4：收益前20主动股基-规模2亿以上.................................................6图表5：5风格下-稳定型产品表现........................................................6图表6：8风格下-稳定型产品表现........................................................6图表7：因子绩效表现（多头为分5组第一组）.............................................7图表8：巨潮风格α....................................................................7图表9：规模因子(负向/1亿规模截尾).....................................................7图表10：管理人员工持有份额占比(%).....................................................8图表11：真实模拟净值偏离度............................................................8图表12：基金积累收益率................................................................8图表13：逆境收益率....................................................................8图表14：板块均衡型-推荐关注主动股基...................................................9图表15：板块均衡型-推荐关注主动股基...................................................9图表16：板块均衡型-推荐关注主动股基...................................................10图表17：成长型-推荐关注主动股基–科技&制造..........................................10图表18：消费类-推荐关注主动股基.......................................................11图表19：医药类-推荐关注主动股基.......................................................11图表20：金融&周期类-推荐关注主动股基..................................................11图表21：“鑫”选20均衡型股基组合（年初至今）.........................................12 图表22：均衡型股基“鑫”选20组合:本期持仓（20230717调仓）............................13图表23：核心卫星-股基16组合（年初至今）..............................................13 1、十月风险资产表现 9月资产表现来看，风险资产普跌，大类的线索主要由油价的反弹和美元指数的走强主导。其中A股强于欧洲强于北美，美股受流动性预期收紧压制回撤较大(纳指-5.81%/道指-3.50%)，美债利率继续历史新高，贵金属(金-4.71%)回落。国内资产来看，宽基中上证50-0.13%/中证1000-0.42%较强，科创50-5.81%继续领跌。风格上来看，价值优于成长，小盘优于大盘，周期领涨，成长资产集体回撤，医药、银行、机械、纺服、钢铁、通信、汽车等制造业表现靠前。代表公募权益表现的Wind偏股混合基金指数-2.23%继续跑输指数。 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 2、主动股基绩效&标签因子情况 2.1、医药和资源能源类领涨，科技和设备制造产品继续回调 观察9月收益前20主动股基共同特征(合计规模2亿以上)，可以观察出主线轮动从Q1的TMT产品→4-5月中特估产品→6月切换至设备制造产品→7月集中在大金融和消费类→8月普跌→9月集中在医药和周期，及北交所产品 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，9月医药、资源能源类占优，设备制造和科技类继续回撤。 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 2.2、定量因子表现跟踪 在《六维股基因子精选与组合构建-华鑫金工运策决“基”之五》中我们测试了六大类20个细分因子的选基效果并挑选有效因子构建基金精选组合。其中因子包括收益类、风险调整后收益类、alpha类、规模类、持有人结构类和交易能力六大分类。并结合IC/ICIR/超额收益率能力挑选出因子库中上述7个有效且相关性较低的因子等权结合构建复合因子，“鑫”选20均衡型股基FOF组合。 观察因子表现(多头取5组中第一组)： 年初至今来看，Alpha类因子持续表现出色，五组分类下年初至今平均贡献接近+3%超额收益；净值收益类表现相比2022年明显回升。 9月来看，因子表现整体走好，净值动量类反弹明显，逆境收益率表现较好；巨潮风格alpha因子保持优秀稳定，交易能力类表现回升。 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 证券研究报告 资料来源：wind，华鑫证券研究 2.3、新一期风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多 在《基金行业板块标签全天候流程：运策决“基”系列之二_20220407_吕思江,马晨》报告中我们依托中信5风格板块和8中信组合行业板块给基金贴标签。 通过本次年报全持仓和上期中报全持仓的标签对比，结合漂移矩阵，我们发现公募主动权益产品持仓板块有集中性增强的趋势，其中消费和成长类赛道标签明显增多。具体来看：板块均衡型的由1411降至1032，基金向单一板块进行集中；其中广义成长由1490增至1519只，(从8分类更细角度来看科技类417增至624只，设备制造413增至582)；消费类从292增至472只，周期(147→233)和金融(56→102)也小幅增加。 资料来源：wind，华鑫证券研究 3、关注最新评分靠前产品-规模2亿以上-各板块基金 4、“鑫”选主动股基FOF组合表现 均衡型股