沪镍期市博览：淡季特征待消化，镍价回调压力较大

期市博览 沪镍 2016年06月 广州期货研究所 徐闹 2016-06-30 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 淡季特征待消化，镍价回调压力较大 一、市场回顾 六月镍价整体反弹，主要受到三点提振：一是在经济下行压力下，人民币汇率持续走弱，贬值预期升温；二是菲律宾镍矿事件持续发酵，供应缩减预期持续炒作；三是不锈钢厂步入盈亏平衡附近，挺价意愿较强，钢价易涨难跌。六月主要风险点在于英国退欧公投，对镍价影响体现在两方面，一是市场风险偏好回落，引发风险资产抛售；二是避险资产获得青睐，英镑暴跌，美指走强，试压金属价格。从盘面看，英国公布票数当天，镍价抛压确实较强，但随后市场情绪缓和，英镑汇率回升，欧美股指上涨，美指疲软整理，镍价逐渐向上修复。同时，LME库存持续下降，也客观增强了多头资金积极情绪。考虑到需求淡季因素并未明显消化，外加菲律宾事件变数较大，且镍市仍处于去库存阶段，7月镍价或回落整理。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍指数日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2016.05.31 2016.06.30 变化 期货市场价格 近月合约 67000 74200 7200 主力合约 68090 74890 6800 LmeS_镍3 8465 9420 955 现货市场价格 金川镍出厂价 67200 73500 6300 上海金属网1#镍 67350 73400 6050 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 230 230 0 中高镍铁 （含镍6-8%） 735 745 10 基 差 LME0-3升贴水 -46.5 -44 2.5 近月基差 350 -800 -1150 主力基差 -740 -1490 -750 仓 单 SHFE仓单 96581 99273 2692 LME注册仓单 271812 263802 -8010 库 存 港口镍矿 1294 1314 20 企业镍铁库存 1.501 1.464 -0.037 SHFE镍库存 96581 99273 2692 LME镍库存 401766 379338 -22428 无锡+佛山不锈钢 313897 307226 -6671 注：镍铁单位：元/镍点；LME价格及升贴水：美元/吨；库存与仓单：吨 数据来源：SMM/Wind 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 4 二、产业供求分析 1. 菲律宾或整顿矿业，市场担忧情绪成炒作热点 本月镍矿价格温和上涨，供求相对偏紧，且菲律宾矿业事件发酵对下游备货情绪有一定提振。从海关总署数据看，5月红土镍矿进口量为308.09万吨，其中97.37%来自菲律宾，环比4月份增长125.11%，同比微跌5.12%，符合往年走势特点。6月份也是发货高峰期，期矿价格稳定，而菲律宾新总统暗示矿业整顿开始，增添了市场担忧情绪。菲新任命资源与环境部长为环保人士，且主产区三力士地区五家主要矿企收到环保令，整顿势头如火如荼，市场不得不对菲律宾矿业政策另眼相看。 从印尼禁矿历史看，菲律宾国内博弈刚刚开始，短期禁矿可能性不大，对市场实质影响有限。而在镍需求增长、供需平衡边际逆转背景下，国内进口镍矿量13年开始持续下滑，镍矿供应短缺牵动市场神经，后市或仍有持续发酵，成为频繁炒作热点。 图五：港口镍矿库存与进口量 资料来源：Wind/广州期货 图四：菲律宾镍矿价格 资料来源：Wind/广州期货 图六：CDFI:苏丽高-日照 资料来源：Wind/广州期货 图七：国内镍矿表观需求 资料来源：Wind/广州期货 5 2. 镍价回升影响钢厂采购经济性，高镍铁重获青睐 国内5进口镍铁量下降，受镍价低迷及青山印尼100万吨不锈钢项目影响，6月进口量或继续降低。海关总署数据显示，5月镍铁进口量88250吨，环比4月份减少17.65%，而同比增长43.38%，反应印尼产能扩张仍对国内镍铁供应有明显影响。 随着镍价反弹，高镍铁炼钢经济性高于镍板、低镍铁组合，下游钢厂不断提升高镍铁采购价格，市场呈现供应紧缺现象。相反，低镍铁价格表现疲软，尽管有山东地区4%左右低镍铁停产，并未能改变市场状况，侧面表明钢厂生产积极性不不高。5月份，国内镍铁产量57.02万吨，相当于3.51万金属吨，同比增长43%，主要受需求旺盛推动，这与WBMS此前统计结论一致。 图十三：国内镍铁产量、开工率 资料来源：Wind/广州期货 图十四：镍铁进口量 资料来源：Wind/广州期货 图十二：镍铁价格 资料来源：Wind/广州期货 图十五：国内镍铁企业库存 资料来源：Wind/广州期货 6 3. 人民币贬值压力，国内供应压力缓解 据新镍网统计，5月国内精炼镍产量14700吨，环比4月份下降6.07%，同比下降16.9%。其中，环比首次出现下降，同比增速连续五个月负增长，反应国内镍企经营压力巨大，生产意愿下降强。海关总署数据显示，5月精炼镍进口37559吨，环比增长-23%，同比增长60%，连续三个月放缓，主要是受到人民币贬值影响，进口窗口长时间关闭。6月份，谢里特非洲项目提前检修，而人民币贬值趋势更加明显，增加供应端收缩，有利于去库存进行。 从全球显性库存看，6月LME镍库存持续下滑，而SHFE增长相对放缓，总体呈现下滑态势，反应需求持续回暖，减缓了对镍价冲击。 图八：内外盘比价 资料来源：Wind/广州期货 图九：全球电解镍显性库存 资料来源：Wind/广州期货 图十：上海现货及LME0-3升贴水 资料来源：Wind/广州期货 图十一：精炼镍进口量 资料来源：Wind/广州期货 7 4. 钢厂产量稳定，淡季压力明显 本月无锡、佛山两地资源充足，市场淡季特征明显，但在镍价反弹提振下，300系仍有小幅跟涨，整体维持稳定，成交偏淡。 进入7月份，阳江地区电网检修结束，不锈钢厂或复产，将增加市场供应压力。而钢价被动跟涨后，贸易商拿货更加谨慎，需求端难以有效支撑，限制钢厂挺价空间，对镍价提振或逐步消化。 图十六：钢镍比价 资料来源：Wind/广州期货 图十七：不锈钢库存变化 资料来源：Wind/广州期货 图十八：主流不锈钢厂产量 资料来源：Wind/广州期货 图十九：房地产销售 资料来源：Wind/广州期货 8 三、行情展望 随着外围市场风险逐渐消退，七月份市场焦点逐渐转向基本面。当前，高镍铁供应偏紧、镍板去库存进度增加，外加菲矿持续炒作提振，市场选择性忽略了终端需求疲软及经济下行压力。7月不锈钢淡季行情延续，钢企处于盈亏线附近，挺价意愿将推升钢价被动跟涨，但虚涨势头会抑制贸易商订单积极性，限制钢价上方空间。另外，经济下行压力下，市场对下半年的货币宽松预期再度升温，对镍价具有一定助涨作用。而考虑到印尼产能对镍价敏感性较强以及全球镍企产能扩张趋势，镍价上行压力也逐渐明显。因此，短期镍价或有一定上行空间，中期回落整理概率较大。 技术上，8万/吨关口将是强压区，建议投资者逢高择机抛空。仅参考。 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址:广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。