敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 次级债品种利差收窄，存单发行规模缩减 ——金融债周数据20230930 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-09-30 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038 电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减——金融债周数据20230923》 2.《次级债品种利差收窄，存单发行规 模 放 量——金 融 债 周 数 据20230916》 3.《次级债品种利差收窄，存单发行规 模 放 量——金 融 债 周 数 据20230909》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 银行次级债：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续债0亿元。2023年累计发行银行二级资本债5030亿元，发行银行永续债1818亿元，合计6848亿元。 利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔 信用利差方面，二级资本债信用利差各评级债券均收窄、永续债信用利差高评级债券收窄、低评级债券走阔。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均收窄。 条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均收窄。 期限利差方面，二级资本债期限利差除AA+外各评级债券均走阔、永续债期限利差各评级债券均走阔。 等级利差方面，二级资本债等级利差除3Y外各期限债券均走阔、永续债等级利差除1Y外各期限债券均走阔。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，高评级债券收窄、低评级债券走阔。其中AAA-收窄0.98BP，AA+收窄1.25BP、AA和AA-均走阔4.75BP。 负面事件：本周未新增不赎回。2023年共9只二级资本债不赎回。 ⚫ 券商/保险/租赁债：券商债信用利差各评级债券均走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔 利差走势：本周证券公司债信用利差各评级债券均走阔；期限利差各评级债券走势分化；等级利差各期限债券走势分化 信用利差方面，本周证券公司债信用利差各评级债券均走阔，其中，AAA走阔0.77BP，AAA-、AA+和AA均走阔0.78BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券走势分化，其中，AAA收窄1.34BP，AAA-和AA+走阔0.62BP，AA收窄0.38BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差各期限债券走势分化。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为29.29BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄0.45BP；券商永续债条款利差约为52.35BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔5.45BP。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫ 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元 供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元。 一级价格：截至9月28日，9月股份制商业银行、国有银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较8月均有所上升。 期限结构：除6个月、1年期同业存单发行金额占比较上周上升，其余均下降。 利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均收窄，其中AAA、AA+和AA均收窄3.69BP，AAA-收窄3.70BP，AA-收窄2.69BP ；1Y等级利差较9月22日未发生走势变化（AA对比AAA）；2023年9月存单MLF溢价较2023年8月上行，存单信用利差较2023年8月下行。 ⚫ 风险提示 不赎回风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 银行次级债 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续债0亿元，2023年累计发行6848亿元 ....... 5 1.2 利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔 ............................. 5 1.3 负面事件：年内累计9只不赎回，本周未新增不赎回 ...................................................................................... 8 2 券商/保险/租赁债 .................................................................................................................................................. 11 2.1 利差走势：券商债信用利差各评级债券均走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔 ............... 11 2.2 负面事件：无新增不赎回案例 ........................................................................................................................ 13 3 同业存单................................................................................................................................................................. 13 3.1 供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元 ................................................... 13 3.2 期限结构：6个月、1年期同业存单发行占比边际上升 .................................................................................. 15 3.3 利差走势：期限利差各评级债券均收窄。9月存单MLF溢价较8月上行，存单信用利差较8月下行 ............. 15 4 风险提示： ............................................................................................................................................................. 16 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 17 证券研究报告 图表目录 图表1 银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表2 银行永续债供给节奏（单位：亿元） ................................................................................................................... 5 图表3 二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） .......................................................................................................... 6 图表4 二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） .......................................................................................................... 6 图表5 二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） .......................................................................................................... 6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） ..................................................................................................... 7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） ................................................................................................. 7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%） .......................................................................................................... 7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%） .......................................................................................................... 7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%） .................................................................................................