证券行业月报：9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023年 9月 29日9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力 市场整体窄幅震荡，9月日均成交金额为2020年6月以来的新低。9月 A股创业板指数和科创 50指数分别下跌 5%和 6%，中证 500和沪深 300跌幅在1-2%，上证综指基本持平；1-9月创业板和科创50分别下跌15%和8%，中证 500和沪深 300分别下跌 3%和 5%，上证综指基本与年初持平。9月股票日均成交金额7200亿（人民币，下同），前三季度累计为9000亿元，同比下降 6.5%。两融余额较年初略增 4%，环比回升 2.5%，9月上旬以来呈回升趋势。 IPO发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）9月 IPO募资额为 180亿元，为年内次低；1-9月 IPO募资额同比下降 33%，高基数上降幅较 2季度扩大，我们预计全年 IPO募资额为 4000亿元左右，同比下降约3成。1-9月债券发行量同比上升13%，增长主要来自同业存单，其次是国债及地方债。 新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。9月新发基金份额为 426亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21年平均每月新发基金份额为 2500亿份，2022年为 1200亿份，2023年上半年为 900亿。北向资金 8月净流出约 900亿，9月再度净流出 375亿。9月末外资持股占 A股流通市值比重为 3.38%，年初以来总体呈下降趋势。 行业政策：9月 15日，证监会明确为平衡一二级市场协调发展而阶段性收紧 IPO节奏，不存在 IPO和上市公司再融资“关闸”的情况。沪深北交易所各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。我们预计在全面实施注册制的背景下，投行业务市场份额仍将保持向头部券商集中的趋势。 维持行业同步评级。目前 A股证券行业指数市净率为 1.25倍，为过去 5年 20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。维持行业同步评级，我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至2023年9月28日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 证券行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中信证券6030HK买入21.5015.861.4581.59210.29.30.820.773.4中信建投6066HK买入10.007.880.9961.2037.46.10.580.544.1华泰证券6886HK买入12.5010.141.4081.5616.76.10.490.474.5中金公司3908HK买入19.0014.361.4771.6589.18.10.610.581.3富途控股FUTUUS买入70.0057.5329.09433.64615.513.42.522.12NA海通证券6837HK中性5.604.740.5600.6317.97.00.340.333.8东方证券3958HK未评级NA3.99NANANANANANANA平均9.58.30.900.803.49/221/235/239/23-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%行业表现恒生指数万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com(86)1088009788-8051 2023年 9月 29日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：A股主要市场指数表现资料来源: 万得, 交银国际图表 2：股票日均成交金额及累计同比增速图表 3：两融余额及增速资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 4：IPO募资额及累计同比增速图表 5：新成立基金份额资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%12-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-2808-2709-26上证综指沪深300中证500创业板科创50(30)(20)(10)01020304050607,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,5002021-012021-092022-052023-012023-09股票日均成交金额同比增速(亿元)(%)(20)(15)(10)(5)0510152014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0002021-012021-092022-052023-012023-09两融余额较年初增速(亿元)(%)13.2 8.2 (150)(100)(50)05010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-012021-092022-052023-012023-09IPO募资金额累计同比增速（右轴）(亿元)(%)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07新成立基金份额(亿份) 2023年 9月 29日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 6：陆股通资金净买入金额图表 7：外资持股占A股流通市值比重资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 8: A股证券行业指数市净率仍处于5年历史低位资料来源: 万得，交银国际图表9: 交银国际证券行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3908 HK中金公司买入14.2419.0033.4%2023年09月13日内地综合性证券公司6066 HK中信建投买入7.8210.0027.9%2023年05月02日内地综合性证券公司6886 HK华泰证券买入9.9312.5025.9%2023年05月02日内地综合性证券公司6030 HK中信证券买入15.7421.5036.6%2022年04月29日内地综合性证券公司6837 HK海通证券中性4.725.6018.6%2023年04月03日内地综合性证券公司FUTU US富途控股买入57.5370.0021.7%2023年08月02日港美股互联网券商资料来源: FactSet，交银国际预测，截至2023年9月28日-679 890 730 -573 601 1,413 470 -897 -1,500 -1,000 -500 - 500 1,000 1,500 2,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09北向资金成交净买入(亿元)3.03.23.43.63.84.04.24.42020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05外资持股占流通A股市值(%)1.01.21.41.61.82.02.22.42018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09市净率平均值+1 SD-1 SD 2023年 9月 29日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 2023年 9月 29日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5分析员披露有关商务关系及财务权益之披露免责声明本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股