港股市场策略周报

2023.9.25-2023.10.1 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周港股市场继续保持弱势，跌幅较上周有所扩大，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-1.42%/-1.37%/-1.77%。从市场风格来看，各个风格都有所下跌，大盘成长风格表现较差。本周港股行业板块收跌居多，仅医疗保健和能源业小幅收涨。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点下降至28.94%，恒生综指整体估值仍偏低；恒生综指风险溢价水平下降至5.64。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n资金面：经济数据有所走弱，联储官员继续偏鹰。年内预计还有一次加息，高利率可能维持更长时间。 n基本面：8月工业企业利润与9月官方PMI数据超预期，经济复苏动能在政策面支持下回暖明显。 l港股市场展望： n基本面来看，近期发布的经济数据明显企稳回升，政策组合拳开始逐步落地起效，并且针对性的支持政策仍在进一步推进，我们对基本面进一步企稳回升有信心。资金面来看，近期美国部分经济数据虽然有所走弱，但联储表态仍旧偏鹰，我们依旧维持加息进程不确定性较大的观点，需要后续更多的增量信息来做进一步研判。 n市场在流动性承压且悲观情绪压制下难以表现，但积极因素正在累积。除了建议保持分散均衡的行业板块配置外，建议继续保留弹性较大的顺周期配置和对高景气行业板块的超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电力、出行消费等。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场继续保持弱势，跌幅较上周有所扩大。n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-1.42%/-1.37%/-1.77%。n从市场风格来看，各个风格都有所下跌，大盘成长风格表现较差。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块收跌居多，仅医疗保健和能源业小幅收涨。 n本周原材料、电讯业和可选消费跌幅较大，都超过了2%，分别-3.8%/-3.1%/-2.5%。n本周仅医疗保健和能源业小幅收涨，分别+0.97%/+0.13%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.89下降至9.78。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的33.28%下降至28.94%。n当前估值点位落在5年均值和往下一个标准差中间的位置。n恒生综指整体估值仍偏低。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。n风险溢价水平本周从上周的5.67下降至5.64。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.9.25-2023.10.1） l周回购数据总汇 n市场仍在底部区间，本周回购市场保持较高热度。 n市场回购公司数量本周62家，较上周的67家有所下降。 n本周腾讯控股继续大额的回购动作。市场总回购金额从上周的41.5亿港元小幅降至40.2亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n腾讯控股（0700.HK）继续排在第一，本周回购20.0亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）的回购金额排在第二，达到6.7亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购5.8亿港元，排在第三。 港股市场回购周统计数据（2023.9.25-2023.10.1） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费和信息技术行业的回购公司数量最多，都有13家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第三，有12家相关公司进行了回购。 u其余回购公司分布在金融、工业、日常消费、房地产、材料、公用事业、能源和电信服务行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.9.25-2023.10.1） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.9.25-2023.10.1） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.9.25-2023.10.1） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n新政落地效果显现：多城新房周成交量环比翻倍上海二手房单日成交量创4月以来新高。n沪深交易所发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。n新政落地效果显现：多城新房周成交量环比翻倍。n国家统计局：8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长17.2%。n央行：落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限；加大已出台货币政策实施力度坚决防范汇率超调风险；精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节。n习近平：进一步激发进口潜力、放宽市场准入、推动多边和双边合作深入发展，增强对外资的吸引力。n内蒙古拟发行663.2亿元特殊再融资债券，用于偿还拖欠企业账款，打响化债第一枪。n人民银行货币政策委员会召开第三季度例会，表示要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度。专家：货币政策加力稳增长四季度信贷投放或继续加大。n商务部原副部长：第四季度中国经济将会跑出一个“加速度”消费也会加快恢复。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察（续）： n国务院国资委：目前大部分地方和中央企业的国有企业改革深化提升行动实施方案已经制定完成。新一轮国企改革深化提升行动的考核评估将重点评“增量”。 n两部门：实施专精特新中小企业就业创业扬帆计划。n九月以来京沪楼市现止跌企稳迹象北京二手房成交量明显放大。n深圳自9月29日起调整优化个人住房贷款利率下限。n三部门：对个人购买保障性住房减按1%的税率征收契税。n多地启动新一批重大项目建设，专家预计四季度基建投资保持高增。n统计局：制造业恢复仍面临困难。着力推动出台的政策措施落地见效，巩固向好态势。n中国9月官方制造业PMI为50.2，预期为50，前值为49.7。中国9月非制造业PMI为51.7，预期为51.6，前值为51。制造业PMI连续4个月回升4月份以来首次升至扩张区间。n百强房企9月销售环比回升18%。9月百城新建住宅价格有所企稳二手房价格普跌。n中国9月财新服务业PMI为50.2，前值51.8。财新制造业PMI为50.6，前值51。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储卡什卡利：如果经济过于强劲，可能提高利率维持更长时间。n美国9月消费者信心指数降至四个月最低，一项预期指标创5月份以来最低。n明尼阿波利斯联储行长：即使经济软着陆可能性有60%，年内也需要再加息一次。n联邦政府关门近乎板上钉钉，据悉温和派试图尽量缩短停摆时间。n美国8月新屋销售总数年化67.5万户，预期70万户。抵押贷款利率攀升至7.4%进一步遏制购房需求。n美国10年期国债收益率升至2007年10月以来最高4.552%。n美国汽车工人联合会(UAW)表示，如果谈判无重大进展，周五可能进一步扩大罢工范围。n美国8月耐用品订单初值环比增长0.2%，预估为下降0.5%，前值为下降5.2%。n美联储卡什卡利：对于加息超过一次的可能性持开放态度；尚不清楚是否已经完成紧缩周期，还是需要进一步加息。预计明年将保持利率稳定。美联储致力于达成2%通胀率，利率可能上扬。n商务部原副部长：中美成立经济工作组是好事，下一步要列出沟通合作对话清单。n中国驻美大使谢锋：争取中美关系止跌企稳要从一件件造福两国百姓的实事做起。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储巴尔金：此次降低通胀的努力对就业市场的影响将较小，预计失业率将有所上升。美联储的紧缩政策仍在经济中发挥作用，过去的加息只是开始，还将有更多紧缩措施。 n美联储巴尔金：对过度解读美联储预测提出告诫；就业市场保持非常健康；不确定未来几个月经济表现如何；美联储资产负债表对经济影响仍存在许多不确定性。n美联储巴尔金：9月利率不变是适当的；在决定利率未来走势之前，美联储有时间观察数据；前进的道路取决于通胀的发展情况；将密切关注就业市场以获取线索。n美联储巴尔金：判断是否需要再次加息为时过早，政府停摆可能给经济造成更多不确定性。n美国8月成屋签约销售指数环比下降7.1%，预期下降0.8%。n美国30年期国债收益率继续攀升至4.80%，为2010年以来最高水平。n美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值为3.7%，预期3.70%，前值3.70%。n美国第二季度GDP季调后环比折年率终值为2.1%，预估为2.2%，修正值为2.1%。n美国上周首次申领失业救济人数为20.4万人，预估为21.5万人，前值为20.1万人。n中美举行亚太事务磋商同意继续就亚太事务保持沟通。n美国汽车工人联合会扩大罢工范围电池厂成谈判症结所在。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储威廉姆斯：预计通胀今年将下降至3.25％，并在2025年降至2％，预计2024年通胀将达到2.5%；通胀仍然过高，价格稳定对经济至关重要。n美联储威廉姆斯：预计2024年失业率将升至略高于4%的水平；就业市场仍然强劲，当前失业率与长期趋势相符。并表示，明年GDP增速预计将适度下降至约1.25%水平。n美联储威廉姆斯：美联储的利率已达到或接近峰值水平，货币政策对经济产生了预期的效果；为实现目标，美联储将需要在一段时间内维持紧缩政策立场。n美国8月份核心PCE价格指数同比上涨3.9%，预期3.90%，前值4.20%。美国8月核心PCE物价指数环比上涨0.1%，预期0.20%，前值0.20%。n美国8月份个人消费支出环比增长0.4%，预估为0.5%，前值为0.80%。n美国参议院通过了避免政府关门的45天短期支出法案。n劳资谈判破裂美国最大规模医疗罢工或将上演。 港股市场周度总结与展望 l基本面：8月工业企业利润与9月官方PMI数据超预期，经济复苏动能在政策面支持下回暖明显。 n8月工业企业利润数据大幅改善，8月工业企业利润同比+17.2%，较前值7月的-6.7%有大幅的改善，同时也是今年以来首次转正。n中国9月官方PMI数据进一步恢复，整体超市场预期。9月制造业PMI为50.2，较上月上升0.5，超市场预期的50.1；9月非制造业PMI为51.7，较上月上升0.7，超市场预期的51.6。 n美国近期经济数据有所走弱，部分消费、地产、通胀等数据小幅不及市场预期。美国国内罢工和政府停摆风险仍在，有助于减缓后续加息节奏。但本周联储官员的表态总体仍然偏鹰。n在金融、经济和政治领域，近期多种迹象表明中美关系有所缓和，有助于缓解外资持续流出的预期。 l港股市场展望： n基本面来看，近期发布的经济数据明显企稳回升，政策组合拳开始逐步落地起效，并且