四箭齐发政策落地，提振信心后待查落地成效

策略周报| 2023年8月29日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 12 香港股市 | 2023年8月21日 - 2023年8月25日 四箭齐发政策落地，提振信心后待查落地成效 维持5年期LPR不变，低于预期；资本市场、地产等利好政策频出 8月5年期LPR维持4.2%不变，1年期LPR在年内则第二次下调利率，非对称降息低于市场预期，体现央行或顾及银行净息差压力和人民币汇率因素，后续或可期待调整优化房地产信贷政策。上周“认房不认贷”正式纳入“一城一策”工具箱，新一轮地产政策空间正在打开。“活跃资本市场”举措频出，包括印花税减半、阶段性收紧IPO、合理确定再融资规模、调整两融保证金等政策在8月27日“四箭齐发”，已提振港股部分情绪，带来逼空反弹的机会。然而港股的可持续性升势则需盈利预期改善，后续要观察政策对于居民、企业及投资者缺乏信心等核心问题的解决成效如何。 美制造业PMI等经济数据不及预期，鲍威尔强调维持限制性货币政策 美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月以来新低。抵押贷款申请活动指数提示的购房需求则降至1995年以来新低，暗示高利率环境抑制房地产购买需求。加之PMI数据相对疲软，市场对于美联储进一步加息的预期有所降温，相应美股于上周四集体反弹。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上称会维持限制性货币政策，直至确信通胀朝着当局的目标水平持续放缓。 大类资产表现 港股：恒指上周低开高走，全周微升0.03%，收报17,956点。恒生科指周升1.3%，收报4,058点。板块方面，医疗保健、原材料、能源业领涨，而公用事业、工业、金融及地产录得负回报。港股通全周录得212.53亿港元的净流入及流入个股为主，说明内资的风险偏好有改善。本周以来在A股调降印花税的利好下，恒指亦反弹近3%。上周大市日均成交金额按周减少5.0%至956亿港元，大盘日均沽空金额达18.8%，高于年初以来平均水平。港股总体弹力仍然较弱，投资信心薄弱，北向上周净流出224.2亿人民币，外资流出为中港股市带来沽压。 中资美元债：上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）收报210.93，微涨0.13%，其中，投资级别最新报价208.25，周涨幅0.12%；高收益级别最新报价181.27，周涨幅0.18%。上周地产板块受利好政策预期出现反弹，万科、龙湖相关美元债小幅上涨，但高收益板块仍较为疲弱，碧桂园、万达、远洋仍处于低位震荡。上周美国10年期债息收报4.237%，保持高位震荡，并且一度在上周二（8月22日）高见4.366%，创2007年10月以来最高水平。 汇率：上周离岸人民币收报7.2949，周微跌0.18%；美元指数收报104.2，周涨幅0.73%；。美元指数持续保持强势劲头，离岸人民币在稳汇率政策下小幅企稳，甚至在周中走出微弱反弹态势。 每周策略建议 港股：全球宏观角度来看，美国的基本面相对表现更佳，叠加较高的无风险利率及投资回报率，当下很难吸引大量资金流入中国市场。短期内，港股的交易机会较多是高抛低吸的短线交易策略，从事件驱动的角度看，活跃资本市场四支箭利好券商及保险股。从中期角度看，继续偏好基本面确定性较高的行业， 1)高息高现金流的电讯及石油、2) 业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)预期可受惠加快专项债发行的工程机械；4) 收入来自海外市场占比较多的出口或消费企业。 美股：市宽不佳，仅科技、通讯服务等少数大盘股带动。虽然标普500指数及纳指的盈利预测在上修，但当前标普500指数的风险溢价处并不提供更好的交易赔率，叠加美股已进入8月及9月季节性淡季，料仍有更低的进场机会。板块方面，短期看好美股工业建筑、房地产、金融服务、食品饮料。 美债：美国经济数据较预期佳，叠加美债供给压力导致10年期债息短期在高台震荡。短期内美债利率或仍高位震荡，预计短期在4.3%左右波动。但中期来看有不小的下行压力。 汇率：近期美国公布的数据显示经济仍然健康，此消彼长下支撑美元指数造好。而离岸人民币方面，由于央行不下调5年期LPR有降缓和中美利差扩大的压力，但人民币转强仍要继续观察内地经济基本面复苏情况，料大概率维持在7.2-7.3水平波动。 更新报告 恒生指数上周表现 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 17623.0017823.0018023.0018223.0018423.0018623.00恒生国企(可比)恒生指数恒生科技(可比)-150-100-50050100150陆股通:当日买入成交净额(人民币)(亿元)港股通:当日买入成交净额(港币)(亿港元) 策略周报| 2023年8月29日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 12 风险提示：全球通胀回落速度较慢；政策落地效果不及预期；国际形势复杂多变 目录 图表目录 ................................................................................................................................................ 3 宏观数据盘点 ........................................................................................................................................ 4 中国：降息幅度低于市场预期，财政端化债部署中 .................................................................. 4 美国：制造业PMI等经济数据相对疲软，美联储释放偏鹰信号 ............................................. 5 政策要闻回顾 ........................................................................................................................................ 6 活跃资本市场“四支箭”齐发 ..................................................................................................... 6 “认房不认贷”纳入政策工具箱 ................................................................................................. 6 延续一揽子相关税收优惠政策 ..................................................................................................... 6 大类资产表现 ........................................................................................................................................ 7 港股：上周港股信心仍弱，沽空比例处于高位 .......................................................................... 7 中资美元债：投资级保持稳定，高收益有所趋稳 ...................................................................... 8 汇市：美元持续走强，离岸人民币止跌 ..................................................................................... 9 每周策略建议 ........................................................................................................................................ 9 风险提示 .............................................................................................................................................. 10 公司及行业评级定义 .......................................................................................................................... 11 重要声明 .............................................................................................................................................. 12 策略周报| 2023年8月29日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 12 图表目录 图表 1：恒生指数走势 ........................................................................................................................ 7 图表 2：上周南向资金流入情况 ........................................................................................................ 7 图表 3：港股沽空比率高企 ................................................................................................................ 7 图表 4：港股行业周涨跌幅（2023.08.21 – 2023.08.25） ................................................................ 8