聚烯烃月报：政策频出提振信心，需求落地传导滞后，期价运行或先扬后抑

聚烯烃月报 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 政策频出提振信心，需求落地传导滞后，期价运行或先扬后抑 观点摘要 ➢7月L/PP重心上行，影响因素来看，月内检修损失量持续高位，供应端压力暂缓，需求端变化有限，成本端涨幅较大，能化板块同步走强，国常会前后政策端释放积极信号，主力合约震荡走高。 近期研究报告 《需求旺季见顶，高供应限制反弹高度》2022-4-3 ➢自身供需来看，8-9月计划检修损失产能环比减少，产能利用率预计环比回升，新增产能存释能计划，供应端压力渐起。广西鸿谊新材料15万吨/年PDH装置于7月20日左右投产，目前产T30S，预计8月量产；东华能源（茂名）一期40万吨/年PP装置、宁波金发40万吨/年及泉州国亨化工45万吨PP装置，宁夏宝丰三期 《供需双增，谨慎偏强》2023-3-4 《需求恢复预期现行，高供应难有高期待》 2023-2-3 （25LDPE+40HDPE）计划8月投产，投产进度待观察。需求端，农膜PO膜逐步进入生产旺季，双防膜及地膜需求继续跟进，农膜行业开工负荷继续回升，单丝、薄膜、注塑等变动有限，管材受高温雨季影响终端工厂环比走低，PP下游领域环比继续下滑，工厂新增订单依然偏弱，半成品库存高企，企业整体利润偏差，信心不足，原料采购心态依然较为谨慎。整体来看，短期政策端刺激消费频出，市场弱预期有所修正，政策提振投资者信心，但下游领域开工传导暂不明显，需求端订单跟进速度缓慢，生产企业库存预计小幅累积，预期先行，政策落地及刺激效果有待观察，下游传导较为滞后，供应压力回升使得价格进一步承压，期价运行重心先扬后抑。 一、行情回顾与操作建议 数据来源：wind，建信期货研究发展部 7月L/PP重心上行，影响因素来看，月内检修损失量持续高位，供应端压力暂缓，需求端变化有限，成本端涨幅较大，能化板块同步走强，国常会前后政策端释放积极信号，主力合约震荡走高。 现货市场，LLDPE月均价8198元/吨，环比涨2.66%，同比1.21%。LDPE月均价8693元/吨，环比涨3.02%，同比跌16.68%。HDPE各品种价格多数上涨，变动幅度在39-319元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7214.75元/吨，环比涨1.83%，同比跌11.99%，共聚主流市场均价在7458.25元/吨，环比跌0.08%，同比跌12.74%。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 新增投产空窗期，检修损失高位，PEPE产能利用率双双走低，PP安庆石化30万吨及巨正源二期60万吨投产，产能基数提升，尽管产能利用率走低，产量环比增长。 7月，PE产量预估在217.07万吨，环比下降1.56%，同比增加13.96%。分品种来看，LLDPE产量预计在95.48万吨，LDPE产量预计在22.0万吨，HDPE产量预计在99.59万吨。2023年1-7月累计产量为1544.65万吨，同比增长10.56%。国内聚乙烯开工负荷率预估在75.52%，环比下滑4.79个百分点。 PP产量预估在265.50万吨，环比增长2.79%同比增长5.69%。2023年1-7月累计产量为1811.02万吨，较去年同期增长4.54%。国内PP装置开工负荷预估在77.07%，环比下降1.47个百分点，其中油制PP开工负荷率74.86%，煤制80.03%，PDH制在83.23%。 8月新增计划方面，广西鸿谊新材料15万吨/年PDH装置于7月20日左右投产，目前产T30S，预计8月量产；东华能源（茂名）一期40万吨/年PP装置、宁波金发40万吨/年及泉州国亨化工45万吨PP装置，宁夏宝丰三期（25LDPE+40HDPE）计划8月投产，投产进度待观察。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 意外检修损失量超预期，当前仍处于集中检修期，检修损失量处于同期高位。PE石化企业涉及检修的装置数量有所增加，涉及检修年产能在980.8万吨，检修损失量在48.37万吨，总量环比增加9.89万吨。PP装置检修损失量预估约55.80万吨，较上月增加7.97万吨。 2.进出口量 据海关数据，2023年6月PE总进口107.715万吨，环比增加4.08%，同比增加5.44%。1-6月累计进口632.426万吨，同比减少3.68%。PP6月进口21.59万吨，环比增加9.16%，同比增加4.03%，1-6月累计进口137.89万吨，同比增加4.02%。 出口方面，PE出口7.37万吨，1-6月累计出口46.87万吨，同比增加33.71%。PP出口10.36万吨，环比减少0.65%，1-6月累计出口58.84万吨。 二季度海外PP供应增量明显而需求延续弱势，中东、韩国进口货源到港增加，国内进口商低位接盘。6月人民币结连贬值破7.2，出口窗口开启，但海外需求疲弱消化能力有限，出口增幅较小。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 供应压力暂缓，需求端跟进缓慢，下游工厂适量补货，生产企业库存向下转移。截至7月末，国内聚乙烯生产企业库存总量在40.21万吨，环比下降18.59%；聚丙烯企业库存在48.35万吨，环比下降8.67万吨。计划外检修装置增多，PPPE产能利用率双双走低，叠加产能投产速度相对缓慢，供给端压力展缓。月底生产企业库存消耗明显，贸易商集中完成开单量，出货不畅库存有所累积，下游开工整体水平低于去年同期，入市采购意愿有限。后市来看，供应端存恢复预期，尽管短期政策端刺激消费频出，但下游领域开工传导暂不明显，需求端订单跟进速度缓慢，生产企业库存预计小幅累积。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 原料端原油、煤炭涨幅大于产品端，各路线生产利润空间环比走弱，亏 损幅度加深。7月WTI原油累计涨幅近16%，沙特自愿额外减产延长至8月底，收紧全球供应，衰退风险降低，全球石油需求预估上调至历史最高水平，强劲需求引发三季度供需缺口担忧，油品涨幅较大，油制生产企业毛利下降。据卓创口径，截至7月末，石脑油制PE生产毛利润未-277.83元/吨，环比下跌170.17元/吨，油制线性出厂均价8118.42元/吨，环比上月上涨2.60%；油制PP生产企业毛利润-1248元/吨，环比减少217元/吨。 应峰度夏对煤炭市场形成较强需求支撑，7月电厂日耗创峰值记录，市场采购需求有所释放，非电需求表现较为稳定。后市来看，今年三伏天气持续时间较长，日耗延续高位，8月初受台风影响，华东、华南降水充沛，日耗难有超前置表现，在高库存背景依托下，煤价反弹强度有限。截至7月末，煤制PE生产企业毛利674.44元/吨，环比上月下跌201.75元/吨，煤制出厂均价在7966.50元/吨，环比上月上涨2.65%。煤制PP利润均价-364元/吨，环比下降288元/吨。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游需求 PE下游开工涨跌不一。农膜负荷涨幅最高，开工负荷上涨8%至23%，单丝、薄膜、中空、注塑开工负荷提升1个百分点，主流开工负荷在47%-50%，塑料管材开工下降5个百分点至34%。农膜需求跟进较去年有所延迟，工厂收单有限，开工不及预期。管材方面，月内受高温雨水天气影响较多，终端工程部分时间段停工，订单往上传导受阻，多数工厂开工水平继续走低，部分订单跟进较好的大厂开工维持在5成左右，多数工厂开工在1-3成不等，少数工厂维持停机状态。后市来看，PO膜逐步进入生产旺季，双防膜及地膜需求继续跟进，经销商下单积极性有所提高，订单相比前期或有明显改观，伴随“金九银十”来临，膜厂订单或有积累，行业开工或提升明显。膜厂观望情绪不减，但伴随生产开工提升，后续或有补库行为。对原料市场行情有一定支撑，但力度有限。 PP下游领域处于季节性淡季中，开工负荷较6月份部分继续下滑。7月塑编样本企业平均开工负荷率40.20%，较6月份下降0.30个百分点，农业、建筑、饲料、大米等包装等领域无明显亮点，企业新订单平淡，多数企业开工持稳，刚需采购为主。BOPP膜样本企业平均开工负荷率50.20%，较6月份下降0.55个百分点，上旬BOPP膜市场需求集中释放，企业未交付订单天数增加；但中旬以后新单跟进乏力，市场交投清淡；下旬新单成交短暂好转，但主要集中胶带膜。7月份注塑样本企业平均开工负荷率46.80%，较6月平均开工负荷率增长2.80个百分点。月内饮品、瓜果类周装箱订单良好，部分小企业开工负荷率小幅回升，但日用品、托盘类订单基本稳定，出口类企业订单依然欠佳。目前注塑企业原料库存普遍在8-14天，企业刚需采购居多。工厂新增订单依然偏弱，半成品库存高企，企业整体利润偏差，信心不足，原料采购心态依然较为谨慎。月内虽然低价补货需求频现，但整体难放量，对PP市场支撑有限。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望 自身供需来看，8-9月计划检修损失产能环比减少，产能利用率预计环比回升，新增产能存释能计划，供应端压力渐起。广西鸿谊新材料15万吨/年PDH装置于7月20日左右投产，目前产T30S，预计8月量产；东华能源（茂名）一期40万吨/年PP装置、宁波金发40万吨/年及泉州国亨化工45万吨PP装置，宁夏宝丰三期（25LDPE+40HDPE）计划8月投产，投产进度待观察。需求端，农膜PO膜逐步进入生产旺季，双防膜及地膜需求继续跟进，农膜行业开工负荷继续回升，单丝、薄膜、注塑等变动有限，管材受高温雨季影响终端工厂环比走低，PP下游领域环比继续下滑，工厂新增订单依然偏弱，半成品库存高企，企业整体利润偏差，信心不足，原料采购心态依然较为谨慎。整体来看，短期政策端刺激消费频出，市场弱预期有所修正，政策提振投资者信心，但下游领域开工传导暂不明显，需求端订单跟进速度缓慢，生产企业库存预计小幅累积，预期先行，政策落地及刺激效果有待观察，下游传导较为滞后，供应压力回升使得价格进一步承压，期价运行先扬后抑。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵