PTA期货月报：金九银十下PTA的交易逻辑

2023年8月31日 金九银十下PTA的交易逻辑 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 展望后市我们认为，9月初PTA市场在成本端支撑下，价格持续高位震荡的概率相对偏大。尽管9月份供给端存在下滑的预期，但是需求端表现暂不明朗，加之今年三季度下游聚酯呈现淡季不淡的局面，后续市场持续采购的力度有待于进一步的验证。需要重点关注下游市场的实际开工情况，若下游在金九银十旺季下市场仍有一定的正反馈，则PTA存在回暖的预期，但是幅度还将视下游恢复情况而定，不应盲目乐观。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、9月PTA产业链供需格局分析............................................................12.1原油短期对PTA成本端支撑相对偏强中长期或波动加大...............................12.29月初PX市场供应增加对PTA支撑力度弱化.........................................22.39月PTA装置开工率存在下滑的预期..................................................32.49月份下游聚酯市场需求暂不明朗....................................................6三、后市展望.............................................................................10 一、行情回顾 8月份PTA价格走出先抑后仰的局面，价格在8月中下旬创今年以来新高，主要是前期在上游PX价格大幅回调的背景下，市场重心下滑，之后受宏观面提振，叠加下游市场持续性好转，带动PTA价格走高。短期市场有进一步试探通道线上沿压力的预期。 数据来源：博易大师、国元期货 二、9月PTA产业链供需格局分析 2.1原油短期对PTA成本端支撑相对偏强中长期或波动加大 7月以来在原油供需基本面好转和宏观情绪的提振下，国际原油大幅上涨。而8月初欧佩克+部长级会议再度释放坚定的减产信号，使得市场对于后期供给端偏紧的预期不变，价格持续走高，在8月10日布伦特主力连续合约价格达到短期新高。之后美国通货膨胀的月度报告显示，在连续12个月的宽松政策之后，通货膨胀再次加速上升，从而导致美联储采取更多抑制需求的行动，油价获利回吐，一路走低。截至8月末，美国石油钻井平台数量下降，美国路易斯安那州一家炼油厂发生火灾，叠加热带风暴伊达里可能影响美国墨西哥湾沿岸东部的原油产量的影响，国际油价持续走高。 供给端来看，8月初召开的“欧佩克+”部长级会议再度释放坚定的减产信号，会议重申遵循《合作宣言》及6月4日会议的决策（即：从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶）。而沙特能源部当地时间8月3日宣布，7月份开始实施的自愿额外减产日均100万桶原油的措施将再延长1个月至9月底，该措施可能还会延长并再次增加减产量。俄罗斯副总理8月3日表示，俄罗斯将在9月减少石油出口量，削减规模为每日30万桶。随着OPEC+减产的执行和三季度初需求回升，全球石油库存已接近6年低点，并在过去一个月大幅下滑。但是近期伊朗原油出口持续增加，目前接近200万桶/日，叠加美国产量的回升，使得此前全球原油供应端偏紧的局面有所缓。整体来看，供应方面虽有边际增加但整体维持低位，后续需继续关注产油国的减产执行情况。 从需求端来看，EIA、OPEC、IEA近日公布了最新的8月全球石油市场供报告，报告显示，6月全球原油费求量达到创纪录的1.03亿桶/日，8月需求量可能会再创新高，同时预计2023 年全球原油年均需求量将增加220万桶/日至1.022亿桶/日。目前北半球传统夏季用油高峰季已接近尾声，消费淡季即将来临。据统计每年9月开始，美国商业原油库存去化结束，之后将步入为期两个月的累库阶段。而当前欧美制造业PMI表现疲弱，市场对发达体经济前景的担忧仍在。 综合原油供需基本面的情况，我们认为短期全球原油处于供给端仍然偏紧的局面，尤其是飓风来袭，或对短期油价有较强支撑。中长期来看，需求端将面临消费淡季，叠加OPEC+后期的减产力度有待于进一步考验，因此不确定性较大，或将加大市场波动。 2.29月初PX市场供应增加对PTA支撑力度弱化 8月份由于国内前期检修装置陆续重启，PX装置开工率呈现明显的修复，但是受7月份PX进口量下滑的影响，叠加亚洲PX装置开工率走低，导致8月份PX价格重心较7月份呈现明显的抬升。据统计截至8月末，亚洲PX CFR中国价均值达到1061.8美元/吨，较7月均值上涨3%。但是由于产业链利润的向下转移，以及调油需求持续弱化，导致PX裂解价差呈现小幅下滑。据统计，8月份PX裂解均价维持在405.12美元/吨，较7月的均值下滑9.27个百分点。 步入8月末福海创一套80万吨PX装置已经投料，近日出产品，台湾FCFC 27万吨装置近期已经重启，尚未出合格品，若后期产量释放，届时市场供应将持续增加。从9月份来看，福海创另一套80万吨的PX装置将于9月中旬重启，彭州石化75万吨PX装置将于9月中旬检修65天，中期来看检修量接近重启量，装置开工整体变动不大。因此，9月初伴随着福海创第一套装置的重启，市场供应将持续增加，对下游PTA支撑力度逐渐减弱。后期需关注国内短停装置以及亚洲个别地区的市场开工情况。 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.39月PTA装置开工率存在下滑的预期 8月份国内PTA装置平均开工率维持在80.74%，较7月均值78.38%上涨2.36个百分点，主要是重启装置总量大于短修装置总量，导致8月份装置开工率走高。而受制于6-7月份PTA出口量的大幅下滑，PTA社会库存呈现反弹局面，符合前期累库的预期。据统计，截至8月31日,PTA社会库存达到270.3万吨,较7月末上涨8.89%，涨幅相对明显。从PTA工厂的库存来看，8月末维持在4.19天，较7月末上涨0.28天，处于三季度以来的次高位。而PTA加工费持续压缩，8月份加工费均值达到190.7元/吨，较7月份均值下滑31.55%。 从9月份已公布的装置检修计划来看，恒力3#220万吨装置计划于9月初停车检修；虹港石化2#240万吨的装置计划于9月10日检修8天，届时市场供应略有下滑。考虑到8月PTA加工费维持低位徘徊，若后期加工费持续下滑，厂家势必会减产保价，也将存在8月份多数厂家短修的局面，因此9月份PTA装置开工率大概率存在下滑的预期。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：隆众资讯、国元期货 数据来源：隆众资讯、国元期货 PTA期货月报 2.4 9月份下游聚酯市场需求暂不明朗 8月份国内终端纺织业和聚酯行业呈现淡季不淡的局面，聚酯各品种价格小幅修复，下游聚酯以及终端织造业装置开工率持续高位，尤其是聚酯综合开工率创近年同期以来的高位。截至8月末，国内聚酯装置综合开工率维持在90.5%，织造业装置开工率维持在64.28%。 从出口市场来看，在外需下降、订单减少和去年高基数的影响下，7月我国纺织服装出口额再度下降。7月份，我国纺织品服装出口额为271.15亿美元，同比下降18.3%，环比增长0.5%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为111.54亿美元，同比17.8%，环比下降3.6%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为159.6亿美元，同比下降18.7%，环比增长3.5%。 即将步入9月份，按照季节性消费而言，金九银十处于消费旺季，尽管近期聚酯行业两套新装置投产，聚酯行业产能基数进一步增加，但新装置处于产能释放初期，对PTA的需求有限，叠加今年7-8月份聚酯市场呈现了淡季不淡的局面，市场已提前进入采购模式，而9-10月份亚运会期间萧绍地区聚酯及终端织造印染企业存在限产预期。当前萧绍地区共有聚酯产能1120万吨，亚运会期间仅个别企业存明确减停计划，多数企业未有明确详细的限产规划，同时部分织造、印染的具体限产情况亦暂未确定，市场仍需等待具体消息落地。 综合来看，9月份，下游聚酯市场需求暂不明朗，还将进一步的验证。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：海关总署、国元期货 PTA期货月报 三、后市展望 展望后市我们认为，9月初PTA市场在成本端支撑下，价格持续高位震荡的概率相对偏大。尽管9月份供给端存在下滑的预期，但是需求端表现暂不明朗，加之今年三季度下游聚酯呈现淡季不淡的局面，后续市场持续采购的力度有待于进一步的验证。需要重点关注下游市场的实际开工情况，若下游在金九银十旺季下市场仍有一定的正反馈，则PTA存在回暖的预期，但是幅度还将视下游恢复情况而定，不应盲目乐观。 PTA期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686