CXO专题研究系列一：新药研发需求广阔，CXO价值回归

新药研发需求广阔，CXO价值回归——CXO专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 投资要点 ➢全球医药行业趋势总体向好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 全球一级市场制药公司融资情况回暖，新药研发投入持续增长，制药行业发展直接影响到CXO服务的需求。据凯莱英披露，2022年，全球医药市场的研发投入规模为2437.4亿美元，到2025年预计达到3067.6亿美元，2030年将达到4177.4亿美元。2022年全球新药在研管线数量达20109种药物，较2021年相比增加了8.2%，持续的高研发投入与充足的Pipeline数量为医药外包服务企业提供了广阔的市场空间。 ➢全球CRO、CDMO市场规模持续增长 据Frost&Sullivan统计，2017年至2022年，全球CRO市场规模从490.3亿美元增加到790.9亿美元。随着全球药物研发投入逐年增长，预计在未来四年内，全球CRO市场规模将会以10.6%的年复合增长，并于2026年有望达到1185.3亿美元，其中，全球临床CRO市场规模从2017年的346.2亿美元增长至2022年的551.8亿美元，年复合增长率达9.8%，预计在2026年达780.4亿美元，2030年达1058.7亿美元。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 据Frost&Sullivan统计及预测，全球CDMO行业处于持续放量发展的趋势，保持较高的市场景气度，2021年市场规模为632.0亿美元，预计2025年将达到1243.0亿美元，2030年将达到2310.0亿美元。 ➢中国CXO企业具备成本优势 相较于欧美等发达国家，中国更具有研发成本优势，能够吸引国际CXO需求向中国转移。CXO作为知识密集型企业，依托医药领域的专业人员提供服务，中国CXO公司近些年持续培养人才。欧美等发达国家劳动力成本较高，而中国存在明显的人力、物力成本优势。 ➢投资建议 建议关注我国头部CRO、CDMO企业：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英。 ➢风险提示 核心技术人员流失风险；行业竞争加剧风险；下游创新药行业发展不及预期风险；地缘政治风险。 目录 一、医药研发推动CXO行业发展................................................................................................3二、CRO全球发展向好，中国具备成本优势...............................................................................41.CRO在全球的发展......................................................................................................................................42. CRO在中国的发展.....................................................................................................................................7三、多因素催生CDMO产业........................................................................................................8四、CXO龙头公司.....................................................................................................................111.药明康德..................................................................................................................................................112.康龙化成..................................................................................................................................................123.泰格医药..................................................................................................................................................134.凯莱英......................................................................................................................................................14五、投资建议.............................................................................................................................15六、风险提示.............................................................................................................................15 图表目录 图1：CRO服务内容.....................................................................................................................................................5图2：2017-2030年全球医药市场研发投入规模（亿美元）.......................................................................................5图3：2017-2030全球医药研发外包服务(CRO)市场规模（亿美元）........................................................................6图4：研发过程中的药物筛选过程................................................................................................................................6图5：2016-2025中国CRO市场规模（亿元）...........................................................................................................7图6：中国CRO行业市占率.........................................................................................................................................8图7：CDMO服务模式.................................................................................................................................................9图8：全球CDMO市场规模及中国占全球CDMO市场比重...............................................................................................10图9：中国CDMO行业市场份额...............................................................................................................................10图10：药明康德2020-2023H1营收业务分布（亿元）.........................................................................................................10图11：药明康德2020-2023H1归母净利润（亿元）...............................................................................................11图12：康龙化成2020-2023H1营收业务分布（亿元）.........................................................................................................10图13：康龙化成2020-2023H1归母净利润（亿元）...............................................................................................12图14：泰格医药2020-2023H1营收业务分布（亿元）.........................................................................................................10图15:泰格医药2020-2023H1归母净利润（亿元）...............................................................................................13图16：凯莱英2020-2023H1营收业务分布（亿元）............................................................................................................10图17：凯莱英2020-2023H1归母净利润（亿元）..................................................................................................14 表1：CRO、CMO和CDMO的主要区别........................................................................................................