【浙商策略王杨】把握TMT主升段配置窗口经历了前期调整后，近期A

【浙商策略王杨】把握TMT主升段配置窗口经历了前期调整后，近期AI产业催化密集，我们再次建议重视TMT的主升段配置窗口。1 6月以来AI调整的性质A股在产业周期主导下存在清晰的5-7年主线，2002年至2007年重工业、2009年至2015年TMT、2016年至2021年大消费+新能源，2023年开启人工智能引领的新周期。因此，自2022年12月《【浙商策略王杨】把握TMT主升段配置窗口经历了前期调整后，近期AI产业催化密集，我们再次建议重视TMT的主升段配置窗口。1 6月以来AI调整的性质A股在产业周期主导下存在清晰的5-7年主线，2002年至2007年重工业、2009年至2015年TMT、2016年至2021年大消费+新能源，2023年开启人工智能引领的新周期。因此，自2022年12月《底部右侧，坚定看多》以来，我们持续提出，2023年市场迎来新一轮的产业周期和大势周期，2023年的拐点性质类似于2009年或2016年，大级别拐点意味着产业周期和风格特征的系统切换，挑战的不是知识层面而是投研框架。针对TMT6月以来的调整。我们持续提出是技术调整，当前时点，综合幅度和时间本轮技术调整基本告一段落。其一，时间维度，通常而言上涨波段和休整波段具备时间对称性，比如创业板2013年上涨后2014年休整后2015年才开始新一轮上涨，再比如创业板2019年1-3月上涨后4-6月休整后才开始新一轮上涨。其二，幅度维度，牛市第一波急涨后通常会有回踩年线的过程。本轮AI的三大代表指数计算机、传媒、通信，无论时间还是幅度，都是比较典型的技术调整。2 主升段的经典特征目前AI引领TMT开启牛市主升段，结合4月《慢就是快：TMT主升段将展开》的分析，其一，牛市起点通常对应板块盈利同比最低点，第一波是预期驱动的急涨；其二，休整后主升段启动，主升段初期对应盈利环比改善，上行斜率放缓，也即转为基本面驱动的慢涨；其三，板块绝对增速优势，往往是牛市后期才兑现；其四，基金配置集中于牛市主升段，此时盈利也通常处在上行通道。因此，主升段的展开通常是锯齿形上涨，慢就是快，核心驱动源自基本面线索。现阶段AI不断迎重磅催化，微软AI Copilot、特斯拉人形机器人进展、ChatGPT升级、ChatGPT月活回升等。3 低算力应用和算力参考重工业、智能手机、消费升级、新能源车，2023年是人工智能的开端，我们应该用5-7年左右的产业周期维度来分析其投资脉络。进一步，参考智能手机先渗透再应用，参考新能源车先上游再中下游的规律，人工智能的投资脉络应按照算力、低算力应用、高算力应用的脉络展开。展望未来一年，AI的重心在于算力和低算力应用，选股重心建议聚焦具备基本面驱动的龙头股。风险提示：经济修复不及预期；产业进展不及预期。