2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2023年9月28日星期四市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,107.320.16深证成指10,104.320.44沪深3003,700.500.21中小板指6,431.050.51创业板指2,006.220.82科创50880.170.47资料来源：最闻分析师：李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com【今日要点】【山证宏观策略】碳中和趋势与相关投资机会【行业评论】电气设备：锂电行业周报(20230918-20230924)-美国副国务卿指出无法将中国排除在关键矿产供应链之外，宁德时代拿下西澳大利亚州政府10亿澳元储能合同【行业评论】【山证电新】20230927光伏产业链价格跟踪 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证宏观策略】碳中和趋势与相关投资机会范鑫fanxin@sxzq.com【投资要点】碳中和的背景与前景大势所趋：《巴黎协定》之下的碳中和承诺。根据2015年签订的《巴黎协定》，全球将致力于在2050年实现CO2的净零排放（即碳中和），以努力将全球变暖控制在1.5°C以内，截至2023年7月，已有198个国家成为缔约国，而碳中和的核心思路旨在逐步重塑全球碳平衡。全球碳排放：“达峰”途中，尚有缺口。经历了疫情后的全球复苏与俄乌冲突带来的能源危机后，2050年实现净零排放的压力进一步加剧。据UNEP测算，若维持当前政策不变，预计至2100年全球可能会变暖2.8°C，远超《巴黎协定》目标水平。我国碳排放总量居全球之首，能源活动为全球最主要排放源。由于处于不同发展阶段、要素禀赋差异等原因，全球主要国家的碳中和进程存在明显差异，美、英等已实现碳达峰，而我国、印度等发展中国家仍在走向碳达峰的过程中。2020年能源活动碳排放总量占全球总排放量的74.66%，农业活动、工业活动、废物处理、土地利用变化及林业分别占12.34%、6.58%、3.48%、2.93%。我国的碳中和之路：需求尚未达峰，减排的经济压力与跨区域电力调度面临挑战。我国发电供热、制造业用能及工业活动排放占比高，在“双碳”目标之下，需要同时兼顾增长与发展，因此面临的减排任务更加艰巨。全国各省份的经济结构存在差异，在低碳转型中面临不同的社会经济压力。此外，全国各省可再生能源禀赋存在明显差异，在清洁能源替代方面的潜力不同，同时区域间电力供给与需求的错配亦十分明显，电网跨区域配送仍然存在技术上的约束。碳中和的实现路径不可忽视的机遇：巨大的市场空间。（1）从全球视角看，在走向碳达峰的过程中，绿色基础设施、风光发电产业链、低碳产品均具有非常广阔的国际市场空间。而我国基于较为完备、成熟的产业链，以及绿色行业具有较强的政策支持，不少产品具有明显的成本与技术竞争优势，与此同时，此类产品具有高技术、高附加值的特点，叠加规模优势的累积，有望成为我国新的外贸增长点，为我国出口转型升级以促进经济高质量发展提供渠道。（2）从国内视角看，我国本身碳排放总量较高，无论是能源结构转型，还是经济结构重塑、技术体系变革，当前均远未饱和，仍具有较大市场承接规模。我国能源消费中传统化石能源占比高达91.5%，远高于全球平均水平以及目标水平，因此，在迈向碳中和的过程中具有较大的电气化空间，此外，电力 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3结构中可再生能源发电占比约为27.7%，虽基本持平于全球平均水平，但距离最终的目标水平仍有空间，因此在全面电气化的过程中风光发电占比亦将进一步提升，实现规模与渗透率的双维度增长。实现碳中和：增加碳吸收与减少碳排放。（1）增加碳吸收：存在争议的碳汇路径与成本高昂的CCUS。碳吸收一般有两条路径，分别为生物固碳与技术固碳，生物固碳即碳汇，有关碳汇对于碳中和的作用存在争议，有研究指出，从长期看其排放与吸收的碳总量相等。技术固碳一般指碳捕集、利用与封存（即CCUS）技术，该技术前景可观，但成本高昂的制约明显，目前难以得到广泛应用。（2）减少碳排放：替代、转型与重塑。实现碳中和需要整个能源体系、经济结构的系统性转变。具体而言，供能方面，传统化石能源燃烧发电供热是产生二氧化碳的“重灾区”，提高能效与电气化是推动减排的关键手段，同时增加电力生产中可再生能源的占比，相伴而生的是电力系统全面升级与重塑。工业方面，除了在供能环节中提高能效、运用可再生能源替代化石燃料燃烧供热外，还需通过技术革新与生产工艺优化，在保证使用性能的前提下寻找石灰石、煤还原剂等原材料替代。交通方面，公路运输与铁路运输的电气化是当前技术趋势之下较易持续推进的减碳方式，而航空运输与船运目前的燃料替代仍然存在较大技术难度。此外，出行方式转变亦为减碳途径。基于碳中和的投资策略关注“从0到1”，布局“从1到100”。碳中和是一个中长期主题，在全球碳中和趋势之下，巨大的减碳空间与市场规模意味着CCUS等关键技术的突破将触发新的“蓝海”，但其技术发展同时具有较大不确定，研发周期、研发成本、研发成功率等均不明确，因此，对相关技术进展保持关注与跟踪为较优选择。而对于已经开始兑现业绩并且拥有中长期业绩确定性的行业，建议择机布局，一方面把握中长期机会，另一方面注意估值的合理性与性价比。相对看好以下行业板块：（1）新能源汽车（增长规模可观，业绩确定性强，中长期有望维持高景气）；（2）风电光伏（受益于电气化以及可再生能源替代，成本已大幅下行，可应用性高，估值调整后投资价值凸显）；（3）储能（受益于可再生能源替代，提高风光消纳与稳定性）；（4）新材料（石化下游需求替代，自身符合减排要求）。反向思维：把握高耗能龙头的周期性机遇。降低传统能源供能占比以及限制高耗能行业或将使得新增产能受限，市场份额进一步向资金与技术实力较为雄厚的龙头集中，进而使其能够在周期性供给受限中增厚利润，提升表现，建议结合全球经济周期把握煤炭、化工、钢铁等板块机会。风险提示：宏观经济不及预期，全球能源供应冲击，地缘冲突超预期【行业评论】电气设备：锂电行业周报(20230918-20230924)-美国副国务卿指出无法将中国排除在关键矿产供应链之外，宁德时代拿下西澳大利亚州政府10亿澳元储能合同肖索xiaosuo@sxzq.com 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4【投资要点】美国副国务卿：无法将中国排除在关键矿产供应链之外：9月23日，美国负责经济增长和环境事务的副国务卿何塞·费尔南德斯(JoseFernandez)指出，中国在矿物原料加工领域的关键地位，意味着其仍将是美国的重要合作伙伴，尤其因为这些矿物是电动汽车电池的重要组成成分。更广泛地使用电动汽车是美国政府应对气候变化努力的核心内容。费尔南德斯表示，美国无法将中国排除在关键矿产供应链之外，尽管华盛顿正在寻求实现从电动汽车电池到太阳能电池板等各种材料来源的多元化。宁德时代拿下西澳大利亚州政府10亿澳元储能合同：9月20日，澳大利亚最大州西澳大利亚州长RogerCook已经和宁德时代签下价值超过10亿美元大单，由宁德时代为Kwinana电池二期项目和Collie电池项目提供集装箱式液冷储能系统，预计这两个项目将在2025年底前投入运营。合同显示，宁德时代预计为Kwinana电池二期工程提供300组EnerCPlus储能系统，Colie则可以获得650套EnerCPlus储能系统。据悉，EnerCPlus是宁德时代的全球首个运输一体化的标准20英尺集装箱式液冷储能系统，该产品适配宁德时代的306Ah电芯，电芯电量相较于前代产品提升约10%，可实现20年的安全可靠运行，背靠背排布设计节省占地面积超28%。全球首个水性铝自由基电池成功研发：9月18日，世界上第一个安全高效无毒的水性铝自由基电池由来自中国和澳大利亚的科学家团队合作成功研发。据介绍，该电池具有低成本、高容量和丰富储量等优势，电池使用阻燃和空气稳定的水基电解质，在800次循环中提供1.25V的稳定电压输出和110mAh/g的容量，每次循环损耗仅为0.028%。该最新研究成果已发表在《美国化学杂志》。据悉，与传统电池不同，水性铝自由基电池采用水性液体作为电解质，而非有机液体，具备更安全、更便宜、更环保的特点，并能有效防止电池发生火灾或爆炸。价格追踪碳酸锂价格：根据Wind,上周（9.18-9.24）电池级碳酸锂市场均价在17.5万元/吨，环比上上周下降了3.63%。目前碳酸锂仍处于库存高位，原料端压价情绪严重，锂盐价格难涨，需求仍以刚需为主，采购方持续观望。预计短期内碳酸锂价格将小幅震荡。三元材料价格：根据百川盈孚数据，上周（9.18-9.24）三元材料523市场均价为17.2万元/吨，较上上周价格下调0.5万元/吨，跌幅2.82%。上周三元材料成本逐步下行，支撑面较弱，短期内下游仍以刚需采购为主，电池厂拿货意愿一般，谨慎情绪增加，三元材料市场难以起量。预计短期内价格呈现小幅度下跌。磷酸铁锂价格：根据百川盈孚数据，上周（9.18-9.24）磷酸铁锂动力型全国均价在6.4万元/吨左右，较上上周同期下调0.3万元/吨，跌幅为4.48%；储能型全国均价在6.1万元/吨左右，较上周同期下调0.3万元/吨，跌幅为4.69%。上周锂盐价格仍呈下滑趋势，成本面支撑乏力；下游需求跟进有限，市场以观望为主；供应端产能过剩，厂家多消耗库存为主。我们预计铁锂价格将维稳，但不排除价格下行的可能。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5负极材料价格：根据百川盈孚数据，上周（9.18-9.24）中国锂电负极材料市场均价为3.9万元/吨，价格较上上周保持稳定。上周负极材料原料端价格小幅下行，成本支撑无利好趋势；需求端下游电池厂备货积极性不高，叠加9月汽车销售旺季，各车企集体降价，整条产业链压价心态更甚；产能方面，新建企业集中在中低端市场，竞争激烈，中低端市场价格难涨。我们预计短期负极材料市场价格暂稳运行。隔膜价格：根据百川盈孚数据，上周（9.18-9.24）国内湿法隔膜主流产品价格在1.2-3.0元/平方米，较上上周价格不变；国内干法隔膜主流产品价格在0.8-1.1元/平方米，较上上周价格持平。上周隔膜市场部分厂家新增产能投产，供应过剩；需求端厂家采购意愿不强，干法隔膜紧缺局面得到缓解。预计短期内隔膜价格仍维持弱稳。电解液价格：根据百川盈孚数据，上周（9.18-9.24）磷酸铁锂电解液市场均价为2.4万元/吨，较上上周同期均价下降0.3万元/吨；三元/常规动力电解液市场均价为3.3万元/吨，较上上周同期均价下降0.4万元/吨。上周电解液原料价格下滑速度减小，但成本支撑仍较弱；需求端接单情绪不高，以刚需为主，囤货意愿不强；库存量近期下降，维持较低水平。预计电解液市场或将持续弱势状态。投资建议上周产业链下游需求稳中有涨，上游供应充足，产业链持续博弈，我们认为随着下游新能源车需求恢复，带动锂电产业链需求上行，坚定看好锂电主材、中下游行业需求。重点关注：宁德时代，恩捷股份，双星新材，中国天楹，传艺科技，南都电源。风险提示原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。【行业评论】【山证电新】20230927光伏产业链价格跟踪肖索xiaosuo@sxzq.com据InfoLink最新数据，本周硅料持续涨价，硅片、电池片价格下降，组件价格持稳。多晶硅：致密料均价为87元/kg，较上周提高2.4%，连续11周上涨。临近国庆假期，头部企业备货基本完成，叠加下游硅片价格大幅跌价，预计短期内硅料价格走势以持稳为主。硅片：150um的182mm单晶硅片均价3.08元/片，较上周下降8.1%。9月25日和9月26日，隆基绿能与TCL中环先后更新硅片价格。隆基P型150umM10硅片价格下调8.3%，TCL中环各尺寸P型硅片价格降幅为6.2%-7.5%，N型硅片降幅为6.0