2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2023年1月31日星期二市场走势资料来源：最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,269.320.14深证成指12,097.760.98沪深3004,201.350.47中小板指7,975.291.49创业板指2,613.891.08科创501,031.610.24主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯33,717.09-0.77纳斯达克综合11,393.81-1.96标普5004,017.77-1.30巴黎CAC407,082.01-0.21德国法兰克福DAX15,126.08-0.16日经22527,433.400.19恒生指数22,069.73-2.73资料来源：最闻【今日要点】【山证策略】2023年2月策略观点&金股组合【宏观策略】热点周报-假期消费回暖，外盘集体走高【山证金融&衍生品】保险行业12月保费点评-寿险增速继续承压，产险延续回落趋势【宏观策略】A股高开低走，成交额破万亿 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证策略】2023年2月策略观点&金股组合张治zhangzhi@sxzq.com【投资要点】策略观点：伴随着全国主要城市越过第一波疫情高峰，市场迎来普涨行情，截至1月30日，万得全A月涨幅超7.8%，申万一级行业中，除商贸零售外，其余板块绝对收益均为正。本轮反弹比较明显的特征为：主要由外资驱动，外资对国内复苏的乐观程度明显强于内资。宏观经济方面，海外的高通胀叙事已告一段落，美国经济数据强于预期，消费者信心大幅回暖，短期（6个月）内无惧衰退，对A股市场至少不会形成大的利空。而就当前阶段，国内的经济修复预期对A股的影响更甚，虽然春节期间部分数据相对而言不及预期，但我们强调当前时点的市场可能仍为情绪所主导，且后续的核心推动力将由内资接棒，我们依旧坚定看多，而风格的切换也许正在进行中。从月度维度看，消费股仍有一定的上行空间，而在“躁动”后期，部分估值相对较低的子板块或许更优，同时，我们在风格切换的验证期依旧看好中小成长股，特别是在主线未明的环境之下，受自上而下驱动的军工、新能车、信创、光伏、医药等板块。行业配置：食饮、社服、农业、汽车、医药、军工、电新金股组合：000792.SZ盐湖股份000858.SZ五粮液002025.SZ航天电器002311.SZ海大集团002920.SZ德赛西威003020.SZ立方制药300724.SZ捷佳伟创600732.SH爱旭股份600887.SH伊利股份 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3601888.SH中国中免风险提示：市场流动性超预期恶化；海外央行超预期收紧；地缘冲突超预期发展【宏观策略】热点周报-假期消费回暖，外盘集体走高李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】周度观察：A股指数继续保持上涨态势。科创50以5.63%领涨，其他指数都上涨了2%以上。风格来看，成长与周期领涨，分别上涨了4.42%和2.54%。综合看全球的情况，外盘集体走高。其中，重要指数里面只有富时100小幅下涨了0.07%，德国DAX指数小幅上涨0.77%，其他主要股市均上涨超1%，韩国综合指数和日经225领涨，分别上涨了3.71%和3.12%。商品端表现分化，铝、锌、PTA等上涨，原油跌2.77%。热点跟踪：金融政策：1月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；部署做好春耕备耕工作，为粮食丰收和重要农产品稳定供应打牢基础；要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。消费回暖：国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%（以下简称“同比增长”），比2019年春节假期年均增长12.4%，总体保持平稳增长态势。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快，返乡过节带动务工大省消费增幅较高。外盘消息：春节期间，外盘集体走高。美股三大指数集体收涨，在过去一周内，道琼斯工业指数涨1.81%，录得日线六连阳；纳斯达克综合指数涨4.32%，标普500指数涨2.47%。欧洲方面，欧股主要指数收盘全线上涨。港股方面，截至1月27日收盘，恒生科技指数开年两个交易日以来累计上涨5.35%，报收4813.23点，创2022年7月以来新高；恒生指数上涨2.92%，不到三个月的时间累计上涨接近8000点，创出11个月以来的新高。整体来看，A股节前继续攀升，计算机与电子板块带动人气，市场做多热情回升。相关热点上涨超过7%的有操作系统指数(+10.08%)、MLCC指数(+9.86%)、国产电脑指数(+9.35%)、计算机应用精选指数(+8.88%)、华为鲲鹏指数(+8.37%)、网络安全指数(+8.36%)、国产硬件指数(+8.25%)、激光指数(+8.23%)、MCU芯片指数(+8.23%)、网络可视化指数(+7.97%)、半导体精选指数(+7.97%)、国家大基金指数(+7.88%)、手机陶瓷外壳指数(+7.72%)、核高基指数(+7.52%)、半导体设备指数(+7.43%)、芯片指数 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4(+7.36%)、数字经济指数(+7.35%)、智慧城市指数(+7.28%)、元宇宙(+7.27%)、科技龙头指数(+7.23%)、食药品溯源指数(+7.18%)、计算机设备精选指数(+7.17%)、华为HMS指数(+7.16%)、炒股软件指数(+7.11%)、长江存储指数(+7.08%)、半导体产业指数(+7%)等板块。市场策略：全球经济分化加剧，展望未来2-3个月，美元流动性最紧的日子或已过去，但全球不确定性风险仍然居于高位。出口在全球经济增速放缓的大环境中，下行的趋势难以扭转，核心逻辑或在于海外供给受阻之中的替代性机会能够在一定程度上进行弥补。综合而言，2022年A股经历了艰难的一年，业绩下修，估值下移，目前A股整体估值已经处于显著低估区间，2023年国内经济将逐步企稳回暖，国内地产政策和防疫方针逐步放松，有望带动市场预期的修复。中长期看，我们一直强调市场有望迎来跨年度的行情，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，前期的调整已经较充分反映悲观预期，配置中我们建议紧扣经济结构转型主线，看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，如继续延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（房地产、通信、养殖、高端制造和医药医疗等）持续有望收获较优表现。风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。【山证金融&衍生品】保险行业12月保费点评-寿险增速继续承压，产险延续回落趋势崔晓雁cuixiaoyan@sxzq.com【投资要点】事件点评：整体：12月上市险企原保费收入：寿险同比-14.7%，产险同比+3.1%12月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计752亿元、同比-14.7%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计855亿元、同比+3.1%。1-12月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计15326亿元、同比-0.9%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计9543亿元、同比+8.3%。寿险保费同比增速最高：12月太保寿（-5.6%），1-12月太保寿（+6.1%）。12月寿险保费增速：太保寿79亿元（同比-5.6%）、人保寿40亿元（同比-10.2%）、国寿238亿元（同比-10.5%）、平安寿331亿元（-17.9%）、新华63亿元（同比-24.0%）。1-12月寿险保费增速：太保寿2223亿元（同比+6.1%）、新华1631亿元（同比-0.2%）、国寿6152亿元（同比-0.8%）、平安寿4393亿元（同比-3.9%）、人保寿927亿元（同比-4.3%）。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5产险保费增速最高：12月太保产（+11.1%），1-12月太保产（+11.6%）。12月产险保费增速：太保产144亿元（同比+11.1%）、平安产282亿元（同比+5.7%）、人保产428亿元（同比-0.9%）。1-12月产险保费增速：太保产1708亿元（同比+11.6%）、平安产2980亿元（同比+10.4%）、人保产4854亿元（同比+8.3%）。产品：短期来看，储蓄险仍然是保费规模维稳的重要产品，健康险虽面临市场需求不足的情形，但考虑到2022年低基数及2023年居民消费复苏，增速有望回升甚至转正。渠道：代理人规模有望逐步企稳回升，专业程度持续提高下产能保持提升，2023年上市险企个险渠道新单增速有望回正；银保具备销售储蓄险的天然优势，预计2023年银保新单增速仍较可观。投资建议：11月以来保险板块涨幅亮眼，我们认为主因经济复苏预期下的利率上行和消费复苏预期。展望2023年，我们认为保险股负债端有改善但仍偏弱，资产端仍需重点关注利率走势、涉房资产和股市弹性。基于各险企负债端经营策略和资产端弹性，依次推荐中国人寿、中国平安和中国太保。风险提示：代理人持续流失、资本市场波动加剧、长端利率下行等。【宏观策略】A股高开低走，成交额破万亿李孔逸likongyi@sxzq.com走势回顾：三大指数大幅高开，全天震荡走低，两市走势分化，沪指下探幅度较大。截止收盘，沪指报3264.81点，涨0.14%；深成指报12097.76点，涨0.98%；创指报2613.89点，涨1.08%。行业指数普涨，汽车（+3.58%）、国防军工（+2.78%）和计算机（+1.89%）领涨，消费者服务（-2.80%）、煤炭（-1.64%）和交通运输（-1.09%）领跌。总体来看，两市个股普遍上涨，超3800只个股飘红，成交额突破万亿，达10625亿元。市场焦点：A股人气提升，高开回落，成交额破万亿，题材热度分化。板块方面，受特斯拉业绩预告超预期，百度宣布类ChatGPT人工智能应用消息影响，新能源汽车，人工智能，AIGC概念等板块开盘异动拉升，消费、医药、煤炭等板块走势下挫；盘中军工、计算机、电子等板块走高；汽车、食品饮料、机械等板块全天走强。消费者服务、煤炭、交通运输等板块领跌。从涨停板的情况看，全市场涨停个股（非ST）大幅上涨至82家，连板家数15家，热点持续性较高，赚钱效应回升。我们认为，当前A股整体估值仍然处于显著低估区间，2023年国内经济将逐步企稳回暖，国内地产政策逐步放松，疫后复苏力度持续增强，均有望带动市场预期的进一步修复。中长期看，美联储紧缩力度将逐渐减弱，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，市场正在逐步走出阴霾，各板块机会相对 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6均衡，更看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，配置中我们建议紧扣经济结构转型主线，继续延续高景气逻辑的赛道（新能源、军工和信创等）+基本面修复弹性较大的行业（地产链、养殖、高端制造和医药医疗等）有望持续收获较优表现。风险提示：全球经济衰退风险，美联储加息超预期，疫情持续超预期 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7值周研究员：李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中