东兴晨报

分析师推荐 【东兴汽车】广汽集团（601238）更新点评报告：自主板块规模效应显现，两田受燃油车需求下滑盈利承压（20230926） 近日，广汽集团发布2023年中报、8月产销快报，我们更新点评如下： 受益销量大幅提升，自主板块规模效应显现：广汽自主上半年合计销售约39.7万辆，同比增长45.7%。其中，埃安和传祺分别增长108.81%、8.97%。销量大幅增长带动上半年营收高增长，2023H1公司营业收入同比增长27.1%。营业收入的增长带动期间费用率的持续下降，2023H1公司期间费用率（销售、管理和研发费用）合计为8.6%，低于2022H1和2022的10.2%、9.2%。规模效应带来盈利能力边际改善，2023H1综合毛利率为5.2%，低于2022H1的6.2%。但2023Q2毛利率已经呈现边际改善。2023Q2毛利率为6.0%高于2023Q1的4.0%。随着原材料价格下降、埃安销量的攀升，传祺高端MPV占比的提升，毛利率有望持续改善。据广汽集团官方公众号，广汽传祺（广汽乘用车有限公司）2022年实现盈利，2023H1盈利面持续扩大，埃安则在2023年6、7月连续两个月实现盈利。我们认为，随着自主板块销量的持续攀升及产品结构的优化，自主板块经营业绩改善趋势已经显现。 8月自主板块销量持续走强：埃安8月实现销量45,026辆，同比增长66.63%。据埃安公众号，8月埃安终端交付突破5万，达到52057辆，其中高端品牌昊铂旗下昊铂GT销售2023台。埃安通过较少车型数量取得了高销量，实现了较高的销售效率。传祺8月实现销量37,585辆，同比增长25.47%，传祺的变化在于销量结构的持续优化，高端MPV M8、M6以及插电混动E9成为主销车型。据广汽传祺公众号，8月传祺MPV家族合计销售近17000辆，占传祺当月销量近45.2%。我们认为，传祺MPV车型单车均价高，且具备较强的竞争力，随着MPV占比的不断提升，传祺盈利面有望持续扩大。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 燃油车需要低迷，市场竞争加剧，两田盈利能力承压：据乘联会数据，2023.1-6狭义乘用车销量增速为8.8%，其中新能源乘用车同比增长43.8%，而燃油车（含hev）下降2.4%。2023年以来车市竞争加剧，降价保量成为车企主要策略。广汽丰田和广汽本田主销车型以燃油车和hev为主，受影响较大。2023H1公司联营合营投资收益实现53亿元，同比下滑37%。广丰1-6月销量同比下降9.48%，营收下降12.32%；广汽本田下降18.89%，营收下降21.48%。两田经营情况呈现收入下降幅度大于销量，利润下降幅度大于收入。广汽本田原有的中小型热销车型如飞度、缤智、凌派受电动化趋势影响较大，使得广本失去了销量的规模优势，而雅阁和皓影中级车正处于新旧车型换代期，因此广本受影响较大。广汽丰田表现相对稳定，但仍然需要通过加大优惠力度保持销量规模，2023H1广丰单车均价同比下降3.1%。据此，我们下调2023-2025年公司投资收益预测值分别至103.5亿元、108.4亿元和116.8亿元（前值分别为127.2亿元、133.9亿元和140.6亿元）。我们认为，两田具备在混动 技术上的优势，仍具备在品牌、成本和企业管理等方面的优势，且两者均在积极转型新能源汽车领域，未来仍有望获得稳定发展趋势。 公司盈利预测与估值：考虑汽车市场竞争加剧，两田受燃油车需求下降影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为70.0、88.0和98.0亿元，（前值为103.4、126.9和137.2亿元），对应EPS为0.67、0.84、0.94元，按2023年9月25日A股收盘价，PE分别为15、12和11倍。但公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势，公司自主板块改善确定性增强，我们仍然维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 【东兴石油石化】石油石化行业报告：供需偏紧，油价有望持续上涨，天然气价上涨（20230926） 原油—价格：Brent和WTI原油期货结算价和现货价格环比上月均上涨；OPEC原油、中国原油和ESPO原油现货价格环比上月均上涨。截至9月22日，Brent和WTI原油期货结算价分别为93.27美元/桶和90.03美元/桶，环比上月分别涨10.00%和10.81%；Brent和WTI原油现货价格分别为93.37美元/桶和89.63美元/桶，环比上月涨11.00%和11.49%。9月，OPEC现货价格分别为94.01美元/桶，环比上月涨7.91%，中国原油现货月度均价（胜利）为93.37美元/桶，环比上月涨8.81%。截至9月21日，ESPO原油现货价格，月环比涨12.26%。 供需：OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长；美国石油产品供应量环比小幅下跌。8月，OPEC原油产量达27449.00千桶/天，涨幅为0.51%；美国炼油厂原油产量为17.16百万桶/天，环比上月涨0.41%。截至9月15日，美国石油产品供应量为20914千桶/天，环比上月跌3.46%。 库存：美国原油和石油产品库存环比上涨，美国车用汽油和蒸馏燃料油库存环比上升。截至9月15日，美国原油和石油产品库存总量为1619772千桶，环比上月上涨5645千桶，涨幅为0.35%。美国车用汽油库存量环比上涨。截至9月15日，美国车用汽油库存量为219476千桶，月环比涨幅为1.53%；美国蒸馏燃料油库存量为119666千桶，环比上月涨幅3.39%。 进出口：中国原油的进出口数量环比均上涨，美国原油进口出口环比均上涨。8月，中国原油进口数量为5280万吨，环比上月涨20.85%；中国原油出口数 量为233143.89吨，环比上月降3.81%。截至9月15日，美国原油进口6872千桶/日，环比上月涨2.28%；出口数量为5067千桶/日，环比上月涨10.18%。 天然气—价格：国内LNG出厂价格月环比上涨，英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨。截至9月22日，国内LNG出厂价格4395元/吨，环比上月涨14.04%；英国天然气期货价格为100.57便士/色姆，环比上月涨10.65%；美国NYMEX天然气期货收盘价为2.65美元/百万英热单位，环比上月上涨2.95%。 供需：中国天然气产量环比上涨。截至9月22日，中国天然气产量为151740吨，环比上涨32.58%。 库存：美国和欧洲天然气库存量月环比均上涨。截至9月15日，美国天然气库存172340千桶，环比涨6.27%。截止9月21日，欧洲天然气库存量1075.89TWh，环比涨4.38%。 结论：原油价格均上涨，油价中枢维持高位的主要原因是供需偏紧，供给端：OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长，美国石油产品供应量环比小幅下跌，美国原油和石油产品库存环比上涨，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期，叠加俄罗斯扩大减产。需求端：经济恢复，引领全球原油需求增长，中国和美国原油的进口数量环比上涨。综合国内外来看，全球原油的供需矛盾加重，油价或将持续高位运行。天然气价格上涨，国内LNG出厂价格月环比上涨，英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.艾力斯：预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为3.97亿元，同比增长636.61%。（资料来源：同花顺）2.南芯科技：预计2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润为7000.00万元到8000.00万元，同比增长61.62%到84.71%。（资料来源：同花顺）3.千禾味业：前三季度净利同比预增85%-105%。（资料来源：同花顺）4.粤水电：预计投资140亿元建设3.5GW集中式光伏发电项目。（资料来源：同花顺）5.通威股份：终止2023年度向特定对象发行股票事项。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.沪深交易所：发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%(以下统称分红不达标)的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。（资料来源：同花顺） 2.新华社：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示指出，建设自由贸易试验区是党中央在新时代推进改革开放的重要战略举措。（资料来源：同花顺） 3.外交部：第三届“一带一路”国际合作高峰论坛已有130多个国家代表确认与会。（资料来源：同花顺、环球网） 4.国家发改委：深入推进基础设施、民生项目等重点领域境外项目合作，将继续与共建国家深化绿色丝绸之路建设。（资料来源：同花顺） 5.财政部：8月份，全国共销售彩票529.57亿元，同比增加184.81亿元，增长53.6%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产行业8月公司月报：主流房企销售压力有所增大，提升核心城市的拿地力度（20230926） 销售：从行业整体销售情况来看，百强房企和我们跟踪的40家主流房企的销售额单月同比增速都明显落后于全国水平。我们认为，主流房企此前的销售领先于市场水平，是因为主流房企销售结构上更加向高能级城市倾斜，随着随着高能级区域销售的减弱，主流房企的销售压力开始增大。2023年8月全国商品房销售额同比增速为-16.4%、前值为-19.3%；百强房企销售额同比增速为-37.6%、前值为-37.2%；2023年8月跟踪主流房企(40家)销售额同比增速为-44.3%、前值为-38.3%。从我们跟踪的房企(40家)销售金额累计增速来看，2023年1-8月保利置业、越秀地产和华发股份的销售情况最好。8月份销售金额同比增速最高的3家房企为越秀地产、华润置地和招商蛇口,增速分别为21.3%、-8.9%和-18.2%。 土地成交：从行业整体土地成交来看，8月份我们跟踪的38家主流房企的拿地金额同比降幅进一步收窄，拿地力度和均价持续提升，说明主流房企对核心土地市场的信心有所恢复。2023年1-8月跟踪主流房企(38家)累计新增土地价值同比增速为-6.2%、前值为-13.3%；整体拿地力度为19.7%、前值为17.7%。2023年1-8月高均价组(13家)累计新增土地均价同比增速为4.2%、前值为0.9%；中均价组(12家)累计新增土地均价同比增速为1.7%、前值为8.8%；低均价组(13家)累计新增土地均价同比增速为89.0%、前值为89.0%。 从我们跟踪的房企(38家)拿地情况来看，华润置地、保利发展和万科A年内拿地金额最高，建发房产、绿城中国和滨江集团拿地力度最大，华发股份、新城控股和越秀地产拿地平均溢价率最高。 债权融资：从境内债券融资情况来看，8月房企内债发行同比增速较7月有所减缓。2023年8月房地产行业境内债券发行额的同比增速为18.3%、前值为31.5%。地方国有企业今年1-8月内债发行额同比增速大幅领先，累计发行额占比进一步提升至94.9%。从境外债券融资情况来看，外债余融资几近停止。从债券到期情况来看，10月份债务到期压力较9月份有所提升。从我们跟踪的房企(38家)境内信用债和境外地产债存量来看，存量债务规模最大的三家房企为碧桂园、华润置地和中海地产，10月份债务到期规模最大的三家房企为融创中国、合景泰富和禹洲集团。 市场行情与估值水平：截至9月25日收盘，9月A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。近三个月A股