家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升

家用电器 家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升 2023年09月25日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 家电行业整体：业绩稳步提升，估值偏低，处于合理布局时机。1）23H1家用电器板块涨幅为19.93%，在申万分类子行业中处于第7位，跑赢沪深300指数9.68pcts，涨幅主要来自于黑电、家电零部件和白电板块中的强势个股拉动；估值端家电板块从23Q1开始波动下行，目前基本围绕22x估值小幅波动，当前板块估值处于过去五年历史分位数约11%的水平。2）业绩方面，23H1家用电器板块实现营收7395.49亿元，同比+5.37%，归母净利润为568.80亿元，同比+12.75%；单23Q2家电板块营收和净利分别同比+7.28%/+13.76%，23Q1/Q2的毛利率分别为23.97%/25.77%，同比+1.86/+2.14pct，盈利能力也有所修复。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 周 心怡研 究助理zhouxinyi67@hnchasing.com 白电：板块营收增长领先，盈利能力增强。23H1白电板块实现营收4959.47亿元，同比+7.86%，归母净利润为422.37亿元，同比+16.17%；23Q2营 收和 归 母 净 利 润 分 别 同 比+9.26%/+17.94%， 毛 利 率 同 比+1.06pct至27.59%，净利率同比+0.84pct至9.70%，得益于上半年空调行业的高景气度，白电企业基本实现了稳定收益。 相关报告 1家用电器行业2023年9月报：家电品牌和平台创新不断，齐力刺激消费需求释放2023-09-112家用电器行业2023年8月报：家电促消费政策频出，有望刺激内需2023-08-153家用电器行业2023年7月报：空调排产依然稳定向上，半年报有望业绩兑现2023-07-18 黑电：上游面板涨价，需求动力不足，盈利承压。23H1黑电板块实现营收999.20亿元，同比-0.05%，归母净利润为22.00亿元，同比-6.55%；23Q2营收和归母净利润分别同比-0.06%/-33.84%，毛利率同比+0.94pct至13.37%，净利率同比-0.59pct至2.10%。面板价格上涨对企业盈利能力造成影响，但龙头海信仍表现出较强的抗压能力，智能微投由于内生需求动力不足，行业增速放缓。 厨电：伴随地产竣工端回暖而盈利改善。23H1厨卫电器板块实现营收166.74亿元，同比+0.69%，归母净利润为23.33亿元，同比+13.84%；23Q2营 收 和 归 母 净 利 润 分 别 同 比+5.90%/+19.53%， 毛 利 率 同 比+3.26pct至42.81%，净利率同比+1.69pct至15.49%。 小家电：Q2营收增速转正，内部板块有所分化。23H1小家电板块实现营收494.82亿元，同比-2.85%，归母净利润为47.90亿元，同比-1.98%；23Q2营收和归母净利润增速分别为4.56%和10.35%，毛利率 同比+1.59pct至33.60%，净利率同比-0.36pcts至6.28%。小家电板块内部形成分化，个护小家电和清洁小家电表现优于厨房小家电。 投资逻辑：从收入端看，家电板块从23Q2开始改善态势，细分板块同比均实现了增长，原材料价格稳定、汇率贬值以及海运费下降，支撑着盈利水平的逐季改善，叠加当前家电板块估值处于相对低位，下半年有望迎来业绩和估值的双增。主要投资主线有如下：1）出口产业链修复，需求环比改善的出口型小家电。2）供给端创新的高成长性家电品类。3）竣工回暖下，地产相关性高的家电家具类企业。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，终端需求不及预期，市 场竞争加剧。 内容目录 1家用电器行业2023年中报综述................................................................................5 1.1行情数据..................................................................................................................................................51.2业绩表现..................................................................................................................................................6 2.1白电...........................................................................................................................................................82.2黑电.........................................................................................................................................................122.3厨电.........................................................................................................................................................142.4小家电.....................................................................................................................................................16 3投资主线................................................................................................................17 3.1出口产业链修复，需求环比改善的出口型小家电.....................................................................173.2供给端创新的高成长性家电品类....................................................................................................183.3竣工回暖下，强地产相关的家电家居类企业.............................................................................18 4风险提示................................................................................................................19 图表目录 图1：23H1家电板块与各版块涨跌幅对比....................................................................5图2：家用电器板块估值（2022.1.4-2023.9.22）...........................................................5图3：家用电器各子版块估值（2022.1.4-2023.9.22）....................................................6图4：家用电器板块的季度业绩增速............................................................................7图5：家用电器板块的半年度业绩增速.........................................................................7图6：家用电器细分版块的营收增速............................................................................8图7：家用电器细分版块的归母净利润增速..................................................................8图8：家用电器细分版块的毛利率变化.........................................................................8图9：家用电器细分版块的净利率变化.........................................................................8图10：白电板块的毛利率和净利率..............................................................................9图11：白电板块的期间费用率变化..............................................................................9图12：空调的产销量及其同比增速............................................................................10图13：空调的内外销量及其同比增速........................................................................10图14：冰箱的产销量及其同比增速............................................................................10图15：冰箱的内外销量及其同比增速........................................................................10图16：洗衣机的产销量及其同比增速........................................................................10图17：洗衣机的内外销量及其同比增速.....................................................................10图18：空调的月度销量及均价增速.............................................................................11图19：空调各品牌的销额市占率变化.........................................................................11图20：冰箱的月度销量及均价增速.............