贵金属周度基本面分析

大宗商品研究所陈婧投资咨询资格证号：Z00149132023年9月24日 近期运行逻辑 ◼周内，美元和10年美债收益率持续上行，外盘贵金属整体承压、震荡偏弱，白银表现稍强于黄金；内盘贵金属受外汇等因素的影响仍偏强震荡。 ➢美元交投于105之上并不断上行，为今年3月以来的新高，10年美债收益率上摸4.5%，为2007年11月以来的高点，实际收益率也随之攀升至2%以上；作为非孳息资产的贵金属相比之下表现逊色，呈震荡偏弱。 ➢前两周，随着内盘贵金属价格的不断走高，国内外贵金属的价差背离程度越来越大。原因或有以下几点：1）人民币相对疲软，且在贵金属的交易中包含了汇率贬值预期。抬升了内盘贵金属的相对价格。2）黄金进口受到管制，央行暂时不允许商业银行进口黄金，物流的受限使得国内外的价差无法平抑。3）传统需求旺季金九银十之际，有大量投资者屯买黄金。本周内有市场传言，央行放松了部分商业银行对黄金进口的限制，但由于前述几点原因的影响仍然存在，内盘黄金的溢价尽管有所回落，却仍处于高位，白银方面，上期所、上交所的库存近期持续下降，下游买需也在光伏板块的带动下较为旺盛，对银价形成较好支撑。 美元、美债、黄金走势主要取决于美国的抗通胀的进程和市场对美联储加息路径的预期，最新召开的美联储会议尽管保持利率水平不变，但传达出了“将在更长时间内维持高利率”的讯号，市场也将对明年开启降息的预测由6月推迟到了9月。当前美国经济基本面持续表现出韧性，软着陆的可能性不断提高，支撑了美元走势，贵金属相应承压，即使偶尔反弹，也缺乏足够的向上突破的动能。 ➢本次美联储会议保持利率不变但对未来政策采取偏鹰派的立场，预计年底前仍有可能再次加息，并且货币政策到2024年比此前的预期大幅收紧、仅预计下降50bps，而在6月会议的时候还预计2024年将降息100bps。当然，鲍威尔也强调了点阵图不是一个计划、未来仍然将依据数据进行决策。关于美国的经济基本面，鲍威尔称软着陆是美联储的一个主要目标。当前，美国增长超预期，劳工市场仍然紧张但供需失衡逐步改善，核心通胀有所放缓但仍远未达到2%的目标。在这种背景下，美联储大幅上调2023年GDP增速预测，下调了核心通胀和失业率预测，这意味着美联储对通胀上行风险担忧的上升和对增长下行风险担忧的下降。 ➢本周的重要经济数据不多，当周初请失业金人数意外下降至20.1万人，为1月以来的新低，表明健康的劳动力市场继续支撑着经济，突显出劳动力市场的弹性。但另一方面，美国9月MarkitPMI在服务业的放缓下，仅录得50.1，为7个月以来新低，数据指向整个私营部门的活动普遍停滞，一些企业指出高利率和通胀压力导致客户需求疲软，拖累了整体产出，这份数据加剧了人们对美国经济在加息和通胀上升后需求状况轨迹的担忧，因此公布后贵金属小幅止跌反弹。 1GALAXY FUTURES◼本周是超级央行周，除美联储之外，还有其他多家央行做出了新的利率决议。其中，日本央行仍保持宽松的货币政策，令日元向150关口贬值；英国、瑞士央行意外保持利率不变，这引发了市场对未来经济走向的担忧，因为他们停止加息不是因为通胀受到控制，而更可能是担忧高利率环境下经济增长陷入停滞，叠加美国政府关门风险增加、汽车工业大罢工等事件的影响也增加了短期经济的不确定性，所以尽管近期美元强势，实际收益率不断走高，但贵金属并未大幅下行，下方仍受到支撑。 从技术面看，美元保持强势；伦敦金当前均线交织，短期不确定性较大，如果后市跌破10日均线，则可能进一步看向1900关口，但如果能顶破60日均线的压制，则有望反弹；伦敦银上穿多条均线，MACD金叉，看多信号增加，上方关注24关口； ◼内盘贵金属整体偏强震荡，沪金上方阻力参考周一的高点473.1附近，下方支撑关注10日均线；沪银上方关注前高6030，下方支撑参考5820附近。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 内外盘金银比 目录 宏观面因素 美国经济——GDP ◼今年上半年，尽管通胀有所回落，也有部分数据指向美国经济出现降温迹象，但总体来说，美国的经济基本面仍然超预期向好。 ➢美国1、2季度GDP超预期。➢6月的FOMC会议上，美联储上调2023年GDP（0.4%→1%）和PCE预期（3.6%→3.9%）。➢美国上半年综合MarkitPMI自2月后一直在荣枯线上方运行。➢银行危机和债务上限危机，也都在几经波折后得到了解决，风险暂未进一步发酵，信贷收紧的影响也正在观察中。 ◼从分项看，美国经济增长的韧性主要来自消费。 美国经济——房地产 美国金融系统流动性 2023.9.10 收益率与通胀预期 基本面因素 ETF持仓及CFTC持仓情况 央行购金 20GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧大宗商品研究所电话：010-68569793电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn