首次覆盖报告：民航界的“VISA”，航空复苏受益的“工具”

中国民航信息网络有限公司（0696.HK）是一家航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，主要股东包括三大航集团，实际控制人为国资委。公司主要业务包括航空信息技术服务、结算及清算业务、系统集成业务和数据网络业务。2023H1，公司营收和业绩显著修复，营收达到33.08亿元，同比增长45.58%，恢复至19H1营收的86.04%；归母净利润达到12.00亿元，同比增长170.95%，恢复至19H1的83.21%。公司业务范围覆盖航空旅游业信息技术服务全产业链，非疫情期间，航空信息技术服务为公司第一大收入来源，营收占比维持在50%以上，整体呈现下降趋势，系统集成业务增长较快。公司资产负债率维持较低水平，关联方应收账款较高；经营性现金流表现优异，疫情期间仍实现正流入，账面现金始终充足。公司依托于核心系统和民航数据，多元化拓展业务。结算及清算业务、系统集成业务、数据网络业务。公司核心业务直接受益于民航客运量提升，短期受民航疫后复苏催化，长期受益于乘机渗透率提升。公司业务延伸至清算结算、系统集成、数据网络等领域，实现全产业链覆盖的多元化业务发展，贡献新的营收和业绩增长点。我们预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为22/26/28亿元，基于2023年9月25日收盘价，对应PE分别为17/14/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。

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