铜季刊：海外宏观打压，国内产业托底

有色金属 海外宏观打压，国内产业托底 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com 核心观点 三季度伦铜主力期价在8200-8800美元偏弱震荡，而沪铜主力期价在68000至71000元区间震荡。走势上的内强外弱主要是由于人民币汇率贬值所致。7月上旬铜价冲高主因国内外宏观利好共振，国内宏观预期向好，海外通胀下行，市场炒作降息预期，美元指数大幅下行，进而推动铜价上行。7月下旬后，加息预期升温，叠加美强欧弱经济格局，美元指数持续反弹使铜价承压下行。 报告日期：2023年9月25日 产业上处于供需双增，电解铜被动去库状态，整体需求内强外弱。四季度预计铜价将在66000-71000区间震荡。下方支撑来源于国内宏观预期以及产业托底，上方压力来源于海外高利率对需求的打压以及美元指数强势。若四季度海外再次引发衰退交易，则铜价或将跌破区间下限；若四季度美国通胀向好，市场开始炒作降息预期，则铜价或将突破区间上限。此外，国内低库存叠加需求强劲，可持续跟踪库存状况，被动去库或将延续，基差月差有望走强。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1期价走势回顾................................................................52宏观因素....................................................................73产业分析....................................................................93.1铜精矿供应维持宽松.....................................................93.2电解铜供应大幅上升....................................................103.3电解铜库存低位震荡....................................................113.4国内终端消费强劲......................................................133.5供需平衡..............................................................154结论.......................................................................16 图表目录 图1铜期价走势...........................................................................................................................................................5图2铜沪伦比值...........................................................................................................................................................5图3美元指数打压伦铜..............................................................................................................................................5图4人民币支撑沪铜..................................................................................................................................................5图5 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图6铜月差.....................................................................................................................................................................6图7伦铜升贴水季节性..............................................................................................................................................6图8 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图9美元指数走势.......................................................................................................................................................7图10人民币汇率走势................................................................................................................................................7图11伦铜与波动率指数...........................................................................................................................................8图12国内外制造业PMI............................................................................................................................................8图13铜精矿全球产量................................................................................................................................................9图14铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................9图15铜精矿港口库存................................................................................................................................................9图16铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................9图17全球电解铜产量..............................................................................................................................................10图18全球电解铜消费..............................................................................................................................................10图19电解铜产量.......................................................................................................................................................10图20电解铜净进口..................................................................................................................................................10图21国内电解铜库存..............................................................................................................................................11图22国内保税区库存..............................................................................................................................................11图23国内总库存（社库+保税区）....................................................................................................................11图24全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）............................................................................12图25伦敦金属交易所库存.........